FX.co ★ Toate privirile sunt îndreptate astăzi spre BCE și Lagarde

O pauză a Fed în octombrie și dezbaterile dintre oficialii americani au menținut EUR/USD aproape de minimele ultimelor 17 luni — acum atenția se îndreaptă către Banca Centrală Europeană. Se așteaptă pe scară largă ca ECB să mențină dobânzile neschimbate astăzi. Rata la depozite ar trebui să rămână la 2,50%, iar rata principală de refinanțare aproape de 2,65% — o estimare pe care economiștii o consideră consensuală — în timp ce banca încearcă să gestioneze efectele șocului obligațiunilor franceze și reînnoita creștere a inflației prețurilor la energie.

Pauza este explicată simplu. Inflația în zona euro este aproximativ dublă față de ținta de 2% și ar putea să se apropie de 4% pe termen scurt, însă creșterea este concentrată în energie. Acest lucru le oferă factorilor de decizie mai mult timp pentru a evalua dacă inflația se extinde. Economia zonei euro rezistă, dar își pierde din avânt, iar dobânzile mai ridicate au înăsprit deja condițiile financiare. Prin urmare, majoritatea analiștilor se așteaptă ca ECB să facă o pauză, pentru a evita accentuarea tensiunilor de pe piețele obligațiunilor suverane.

Chestiunea esențială pentru piețe este mișcarea din decembrie. Mulți se așteaptă la o ultimă majorare a dobânzii la ședința din decembrie, când ECB va publica prognoze actualizate de inflație până în 2028 — iar unele scenarii anticipează reduceri de dobândă abia în 2028. Sări peste o majorare în octombrie și a muta pasul în decembrie ar păstra un ritm trimestrial de înăsprire și ar semnala că banca nu intră în panică. Christine Lagarde și colegii ei pledează pentru o abordare „măsurată”, subliniind în același timp incertitudinea și menționând că evoluțiile din Orientul Mijlociu ar putea schimba perspectiva.

Spațiul pentru o înăsprire suplimentară este limitat. Ridicarea dobânzilor mult peste nivelurile actuale va fi dificilă. Politica monetară se află deja spre limita superioară a intervalului estimat ca fiind neutru, iar un vârf semnificativ mai ridicat necesită semne de inflație persistentă dincolo de energie — de exemplu, presiuni salariale susținute. Aceste semnale sunt rare; au fost publicate puține date relevante cu frecvență înaltă de la ședința din septembrie. Eurostat va publica vineri estimarea preliminară a PIB-ului pe T3, iar cele mai mari economii din zona euro vor raporta inflația pentru octombrie, date pe care piețele le vor urmări îndeaproape.

Franța este punctul fierbinte. Piețele vor fi foarte atente la comentariile lui Lagarde privind volatilitatea obligațiunilor franceze, care se propagă către emitenți precum Italia. Diferențialul dintre randamentele OAT franceze pe 10 ani și Bund-urile germane a atins recent cel mai ridicat nivel de după 2011, pe fondul unui deficit bugetar mare, al fragmentării politice și al protestelor de stradă.

Viitorul lui Lagarde rămâne, de asemenea, o chestiune deschisă. Persistă zvonurile că ar putea demisiona înainte de încheierea mandatului, după ce ea a confirmat că ia în considerare plecarea cu câteva luni înainte ca mandatul să îi expire în octombrie anul viitor. Cei din interiorul ECB se așteaptă tot mai mult la un anunț în ianuarie, iar orice clarificare timpurie ar oferi blocului timp pentru a-și alege un succesor.

În opinia mea, pauza este deja inclusă în prețuri, așa că reacția euro va depinde de tonul lui Lagarde. Dacă ea se limitează la comentarii prudente despre obligațiunile franceze și semnalează că o majorare în decembrie rămâne posibilă, euro ar putea avea un scurt răgaz, dar va rămâne constrâns de riscurile legate de Franța și de prețul petrolului. Dacă însă va sublinia fragilitatea pieței obligațiunilor sau va minimaliza probabilitatea unei mișcări în decembrie, presiunea asupra euro va crește. Principalul meu motiv de îngrijorare nu este pauza în sine, ci impresia că ECB pierde controlul asupra pieței obligațiunilor suverane franceze.

În ceea ce privește aspectele tehnice pentru EUR/USD, cumpărătorii ar trebui să încerce să recupereze nivelul de 1,1150 pentru a viza 1,1175, cu o nouă mișcare spre 1,1195 posibilă doar cu sprijinul jucătorilor majori. Pe partea de scădere, cumpărătorii ar trebui să apară în zona 1,1130. Dacă acest nivel nu rezistă, așteptați o străpungere sub 1,1110 sau luați în considerare poziții long de la 1,1080.

În ceea ce privește aspectele tehnice pentru GBP/USD, cumpărătorii de lire sterline trebuie să depășească rezistența de la 1,3330 pentru a viza 1,3360. Acest lucru ar deschide calea spre 1,3390, însă o mișcare peste acest nivel ar fi dificilă. Dacă perechea scade, urșii vor urmări preluarea controlului la 1,3300. O străpungere sub acest nivel i-ar lovi pe tauri și ar putea împinge GBP/USD spre 1,3270 și apoi 1,3240.