FX.co ★ Un „șoim” în locul demisionarei Christine Lagarde? Klaas Knot promite o politică strictă pentru zona euro

Ieri, unul dintre principalii candidați la funcția de președinte al BCE, Klaas Knot, a semnalat că o politică monetară restrictivă în cadrul băncii este probabil să se mențină pentru o perioadă îndelungată. El a spus că inflația de bază — efectele de runda a doua în servicii și bunuri de consum — este, de asemenea, probabil să crească, iar acest lucru va reprezenta o problemă pentru BCE. „Vom continua să vedem mici șocuri care vor împinge inflația în sus, iar BCE va trebui să le contracareze cu o politică monetară ușor mai restrictivă”, a declarat Knot, fostul șef al băncii centrale a Olandei. El a adăugat că BCE se va afla, probabil, mai des în situația de a se apropia de ținta de 2% de sus în jos decât de jos în sus.

Comentariile lui Knot au venit pe un fundal foarte potrivit. Inflația din zona euro a crescut la 4,0% în octombrie, de la 3,8% în septembrie, atingând un maxim al ultimilor trei ani — aproximativ dublul țintei. BCE a majorat dobânzile de două ori, în iunie și septembrie, iar în prezent menține rata la facilitatea de depozit la 2,50%, după ce a decis în unanimitate să facă o pauză săptămâna trecută. La acea ședință, Christine Lagarde a spus că, în absența unor șocuri majore, direcția politicii este destul de clară pentru toată lumea, iar piețele au interpretat acest lucru ca pe un semnal al unor noi majorări. Scenariul de bază rămâne: o creștere de 25 pb până la 2,75% pe 17 decembrie, care ar fi ultima etapă a ciclului.

Knot a explicat, de asemenea, de ce nivelurile actuale ale prețurilor sunt greu de inversat. El a numit creșterea prețurilor la energie „apă trecută”, subliniind că instrumentele BCE acționează cu un decalaj de un an și jumătate până la doi ani. Șocurile de ofertă sunt cele mai dificile de gestionat pentru băncile centrale, a argumentat el, deoarece alimentează inflația în timp ce încetinesc economia — reducând puterea de cumpărare și profiturile companiilor. Datele arată deja această dilemă: PMI compozit a scăzut la 51,7 în octombrie, de la 53,1 în septembrie, iar ocuparea forței de muncă s-a redus pentru prima dată din mai. Câștigătorii unei politici monetare restrictive sunt economisitorii și deținătorii de euro; pierzători sunt țările îndatorate, în special Franța, ale cărei randamente pe 10 ani au depășit recent 5% pentru prima dată din 2002.

Să trecem acum la cursa propriu-zisă. Țările de Jos au confirmat miercuri că îl vor nominaliza pe Knot; acesta are ca adversar pe spaniolul Pablo Hern?ndez de Cos, considerat de piețe relativ mai „dovish”. Țările din zona euro trebuie să își depună candidații până vineri; miniștrii de finanțe vor face un bilanț intermediar pe 9 noiembrie, fără a lua o decizie, iar liderii UE se vor reuni pe 26–27 noiembrie. Lagarde va demisiona pe 7 februarie 2027 — cu aproape nouă luni mai devreme. Mulți îl considerau pe Knot favorit în februarie, însă rezultatul depinde de sprijinul Germaniei și al Franței. Berlinul a exclus deja varianta Nagel, iar Parisul este, potrivit relatărilor, pregătit să îl susțină pe Knot dacă un economist francez va fi numit economist-șef.

Knot are, de asemenea, o viziune mai largă decât simpla evoluție a ratelor. El consideră că lumea s-a schimbat fundamental, în principal sub impulsul SUA, motivate de rivalitatea cu China, ceea ce lasă Europa în postura de a suporta consecințele. „Dependențele considerate normale timp de decenii vor trebui revizuite — nu doar în domeniul securității și apărării”, a spus el. Pentru piețe, asta înseamnă că BCE va funcționa într-o lume marcată frecvent de șocuri negative de ofertă, ceea ce implică faptul că orice pauză viitoare va fi probabil de scurtă durată.

Toate acestea mă fac să nu mă aștept ca retorica BCE să se îndulcească înainte de decembrie, iar o creștere la 2,75% pe 17 decembrie rămâne scenariul de bază, ceea ce susține euro. Knot pare favorit pentru o abordare „hawkish”, iar dacă va obține funcția, mă aștept ca linia fermă de politică monetară să continue până în 2027. O victorie a lui Hern?ndez de Cos, în opinia mea, ar fi slăbit euro.

Perspectivă tehnică pentru EUR/USD Cumpărătorii trebuie să recâștige nivelul de 1,1275 pentru a viza un test al zonei 1,1300. De acolo, este posibilă o mișcare către 1,1335, dar acest lucru va fi dificil fără sprijinul jucătorilor mari. La orice corecție descendentă, este probabil să apară cumpărări serioase abia în jurul nivelului 1,1245. Dacă nu apar ordine de cumpărare acolo, ar fi prudent să se aștepte spargerea minimului de la 1,1210 sau să se ia în calcul deschiderea de poziții long de la 1,1170.

Perspectivă tehnică pentru GBP/USD Cumpărătorii lirei trebuie să depășească imediat rezistența de la 1,3500 pentru a viza 1,3530; peste acest nivel, progresul suplimentar va fi dificil. Ținta mai îndepărtată este 1,3550. Pe un scenariu de scădere, vânzătorii (bears) vor încerca să preia controlul la 1,3475. Dacă vor reuși, ieșirea din interval ar deteriora semnificativ pozițiile taurilor (bulls) și ar împinge GBP/USD către 1,3455, cu o posibilă extindere până la 1,3430.