FX.co ★ Банк Японии расставит точки над i

Заседание Банка Японии ставит больше вопросов, чем встреча представителей FOMC, что позволяет считать иену наиболее интересной валютой недели к 23 сентября. Да, удельный вес доллара США в объеме операций на FOREX существенно выше, однако настал такой момент, когда отдуваться за остальных приходится именно BoJ. По мнению BIS, центробанки взвалили на себя непосильную ношу, пытаясь в одиночку при помощи инструментов денежно-кредитной политики справиться с финансовыми кризисами. Программы количественного смягчения вздувают пузыри на рынках, однако, как показывает практика, не позволяют решить поставленные задачи. В частности, 3,5 года японского QE не смогли подтолкнуть национальную экономику к устойчивому росту, а инфляцию – к таргету. Возможно, пришло время, чтобы отказаться от пагубной практики?

Динамика баланса BoJ и японской инфляции

Источник: Trading Economics.

Несмотря на то что чуть больше половины экспертов Bloomberg прогнозируют, что Банк Японии ослабит денежно-кредитную политику на своем сентябрьском заседании, долговой рынок в это не особенно верит. Распродажи долгосрочных бумаг стартовали после того, как Харухико Курода высказал обеспокоенность относительно способности пенсионных фондов и страховых организаций выполнять свои обязательства на фоне отрицательных ставок по местным долговым обязательствам. Reuters со ссылкой на источники, близкие к Совету управляющих, опубликовал материл, в котором утверждается, что BoJ не тронет QE, а отдаст предпочтение дальнейшему снижению ставок. В январе это обернулось сначала резким ослаблением иены, однако впоследствии рынок быстро пришел в себя и сделал «японку» лучшей исполнительницей среди валют G10. Инвесторы не поверили, что эффект, связанный с ростом потребления на фоне отрицательных ставок, перевесит риски их разрушительного воздействия на доходы банков.

Следует отметить, что теоретически Куроде будет проще расширить пакет стимулирующих мер в сентябре, чем в январе. Тогда в пользу снижения ставки овернайт ниже нуля проголосовали 5 членов Совета управляющих из 9. Сейчас два оппозиционера уступили место новым «голубям». Проблема в том, что среди них нет консенсуса. Часть уверена в необходимости продолжения QE, часть хочет изменить параметры программы, в частности, расширять денежную базу не на 80, а на 70-90 трлн иен. И, наконец, есть сторонники вертолетных денег.

На мой взгляд, BoJ не станет признаваться в собственном бессилии, а акцентирует внимание на эффективность инструментов монетарной экспансии в будущем. Причины низкой инфляции Центробанк может связать с замедлением глобального экономического роста в целом и ВВП Китая, в частности, и с падением цен на сырьевые товары. Токио прекрасно понимает, что оглашение его решений чревато повышенной турбулентностью, поэтому готов к валютным интервенциям.

Технически выход за пределы восходящего краткосрочного канала с последующей активацией паттерна Гартли и прорывом поддержки на 101,3 чреват падением котировок к 100,5 и ниже. Напротив, успешный тест сопротивления на 103,2 усилит риски роста котировок к 105,2.

USD/JPY, дневной график