FX.co ★ Прогноз по фунту на 2017 год

Фунт можно назвать главным неудачником минувшего года. Всего за год он подешевел почти на 16%, что довольно существенно для валюты, которую принято считать одной из резервных.

Главной причиной столь стремительного обвала фунта являются итоги референдума относительно членства Великобритании в ЕС. До голосования никто не верил в возможность выхода Соединенного Королевства из состава ЕС. Но Brexit стал реальностью - и в одночасье фунт свалился до многолетних минимумов. Однако после этого не последовало ни отскока, ни стабилизации на новых уровнях, а было его дальнейшее ослабление. Во многом это связано с тем, что инвесторы постарались минимизировать риски, так как прекрасно понимают, что процесс выхода из ЕС будет крайне тяжелым для Великобритании и ее экономики. Также не стоит забывать и о действиях Банка Англии, который сначала снизил норму резервирования для банков, затем увеличил программу выкупа активов, а под конец снизил ставку рефинансирования - и все это буквально за месяц с момента оглашения итогов референдума.

Не стоит списывать со счетов еще и повышение ставки рефинансирования в США, которое хоть и случилось лишь в декабре, но само ожидание этого шага укрепляло доллар. Также итоги президентских выборов в США, на которых победил Дональд Трамп, внесли свою лепту. Достаточно лишь прикинуть возможные результаты реализации экономической программы нового президента США, и станет понятно, что доллар может продолжить свое многолетнее укрепление, так как потоки капитала устремятся в Америку - как в виде прямых инвестиций, так и в качестве вложений в государственные долговые бумаги США, доходность по которым явно пойдет вверх.

Однако все это только финансовые и политические факторы, и стоит отдельно посмотреть на макроэкономическую динамику...

По итогам третьего квартала темпы роста ВВП Великобритании ускорились до 2,2%, что, конечно, очень неплохо. Однако по итогам года темпы экономического роста могут вернуться к привычным 2,0%. Уровень безработицы хотя и был довольно низким, 4,8%, но это лишь за октябрь, а за декабрь ожидают уже 5,0%. Примечательно, что разворот показателей в худшую сторону происходит аккурат после Brexit'a, до которого экономическая ситуация только улучшалась, а к концу года настроения стали кардинально меняться. Хотя инфляция демонстрирует довольно хорошую динамику с точки зрения инвесторов, ускорившись с 0,3% в начале года до 1,2%, а год может завершиться на отметке 1,5%. Да и цены производителей перестали падать и могут продемонстрировать рост на 2,6%. А вот промышленное производство, наоборот, демонстрирует спад на 1,1%, хотя по итогам года спад может замедлиться всего до 0,2%. В любом случае улучшение положения промышленности происходит исключительно за счет роста цены, а не выпуска, что является негативным фактором для занятости и совокупного спроса. Однако розничные продажи демонстрируют невероятный рост на 5,9%, а по итогам года ждут 6,4%. Учитывая спад в промышленности, это свидетельствует о росте импорта, что еще больше ухудшает состояние платежного баланса, что влечет рост государственного долга. Да и сам рост потребления заметен именно в конце года, когда Банк Англии еще сильнее смягчил монетарную политику. Таким образом, ситуация довольно неоднозначная. Некоторые показатели довольно неплохие, но остальные демонстрируют опасную тенденцию.

В США ситуация несколько иная. Темпы роста ВВП пока находятся на отметке 1,7%, однако к концу года ждут ускорения почти до 2,1%, что несколько лучше, чем в Великобритании. Вместе с этим уровень безработицы остается на отметке 4,7%, и не прогнозируется его рост. Более того, темпы создания новых рабочих мест крайне высоки для текущего уровня безработицы, да и почасовая заработная плата растет. Таким образом, ситуация на рынке труда продолжает улучшаться, хотя это и грозит ростом дисбалансов, в частности на фоне слабого роста производительности труда и сокращения продолжительности рабочей недели. Но подобное развитие событий снимает всякие сомнения относительно повышения ставки рефинансирования, что лишь укрепляет доллар. К концу года инфляция ускорилась до 1,7%, и прогнозируется ее дальнейший рост. Аналогичная ситуация с ценами производителей, темпы роста которых уже достигли 1,3%, а по итогам года ждут роста до 1,5%. Однако промышленное производство продолжает демонстрировать спад, и к концу года ждут только его замедления до 0,4%. Вместе с тем темпы роста розничных продаж, кажется, стабилизировались на отметке 3,8%, что резко контрастирует с выпуском, который стагнирует. Как видно, ситуация несколько схожа с Великобританией, однако главное отличие в том, что к концу года видна положительная динамика по темпам экономического роста и на рынке труда. Неудивительно, что ФРС заявил о трех повышениях ставки рефинансирования в текущем году.

В 2017 году стоит ожидать дальнейшего ослабления фунта как по причине начала переговоров по выходу Великобритании из ЕС, что добавит нервозности на рынке, так еще свой вклад внесут Банк Англии и ФРС. Если исходить из обещаний ФРС, то к концу года ставка рефинансирования вырастет до 1,5%, что вытекает из ситуации на рынке труда, которая только порождает дисбалансы, и рост ставки призван их уменьшить. Однако от Банка Англии также ждут ужесточения монетарной политики, и есть надежда, что ставку наконец-то повысят, хотя всего лишь до 0,5%. Однако сам факт первого за несколько лет роста ставки рефинансирования Банка Англии придаст сил фунту. Тем не менее, диспаритет процентных ставок все также будет в пользу доллара, и даже в большем масштабе, нежели сейчас. Лишь факт роста ставки в Великобритании несколько сгладит этот эффект.

Стоит рассмотреть ожидания по макроэкономическим показателям...

Так, политика Трампа может привести к ускорению темпов экономического роста до 2,5%, тогда как процесс выхода из состава ЕС может нанести вред Великобритании, что замедлит ее темпы роста до 1,5%. Те же планы Трампа предвещают немалые изменения на рынке труда в США, однако негативные факторы будут нивелированы позитивными, и уровень безработицы должен сохраниться до 4,8%. А вот в Великобритании безработица может вырасти до 5,4%, опять же по причине негативного эффекта Brexit'a на реальный сектор экономики. Если в США ждут плавного ускорения инфляции до 2,3%, то в Великобритании возможно замедление темпов роста потребительских цен с последующим ростом к концу года. Подобное развитие событий будет благотворно влиять на фунт уже во второй половине года. Как уже много раз отмечалось, реализация экономической программы Трампа должна способствовать переносу промышленных предприятий обратно в США, так что промышленность может продемонстрировать рост аж на 3,0%, тогда как в Великобритании ожидается рост всего на 1,4%. Более того, ситуация в Соединенном Королевстве будет усугубляться спадом промышленности в середине года, что связано с опасениями относительно положения дел на рынке недвижимости. Замедление темпов роста цен на недвижимость уже привело к снижению инвестиций в один из основных секторов экономики Великобритании, что неизбежно приведет к снижению строительства, а в результате и промышленного производства, так как в нем на строительство приходится примерно треть. Не менее интересно могут развиваться дела в потребительском сегменте, так как США могут сохранить довольно высокие темпы роста розничных продаж, примерно 4,3%, а вот в Великобритании ожидается серьезное замедление, до 2,5%.

Конечно, основная ставка делается на то, что Дональд Трамп сможет начать реализовывать свою экономическую программу, а ФРС будет постепенно повышать ставку рефинансирования. Да и никто не ждет легких переговоров по выходу Великобритании из ЕС.

Если учесть реализацию всех прогнозов, то пара фунт/доллар завершит год у отметки 1,2000. При этом в середине года стоит ожидать снижения пары до 1,1800 и, возможно, ниже. А уже во второй половине года фунт начнет восстанавливать свои позиции на фоне ожидания роста ставки рефинансирования Банка Англии.