FX.co ★ Доллар всё еще слаб

Отчет по рынку труда США, несмотря на внешний позитив, вновь оставил больше вопросов, чем ответов. Рост занятости на 222 тыс. работников заметно превысил ожидания, а пересмотр данных за апрель и май в сторону повышения на 47 тыс. добавил оптимизма. Рост безработицы с 4.3% до 4.4% не оказал заметного влияния на восприятие данных, поскольку вызван, в первую очередь, опережающим ростом рабочей силы, а не ростом увольнений. Более широкий показатель занятости, который внимательно отслеживает ФРС, так называемый уровень неполной занятости, вырос с 8.4% до 8.6%.

В то же время отмечается явно затянувшаяся тенденция слабого роста средней заработной платы. ФРС придерживается мнения, что опережающий рост рынка труда рано или поздно приведет и к росту доходов, и к росту инфляции, и с этой позиции можно предположить, что отчет был в пользу ФРС и в пользу проводимой политики монетарного ужесточения.

Более глубокий анализ рынка труда указывает на то, что эта оценка довольно объективна. Отношение количества неработающих к общему количеству трудоспособного населения снижается, пусть и с меньшей скоростью, чем официальная безработица, а количество вакансий на одного безработного уже превышает докризисный уровень, что можно расценивать как явный положительный сигнал.

Таким образом, отчет по занятости для доллара в целом позитивен, если предположить, что позиция ФРС себя оправдает и к концу года инфляция вырастет. В то же время вероятность того, что ФРС решится поднять ставку на сентябрьском заседании, снижается, поскольку за два оставшихся месяца рост потребительских цен будет ограниченным, к тому же рост ВВП во 2 квартале вряд ли будет заметно сильнее, чем в 1 квартале.

Доллар получил позитивный сигнал, но его явно недостаточно, чтобы ожидать изменения настроений. Пятничный отчет CFTC показал, что инвесторы по-прежнему не видят драйвера к восстановлению доллара, сокращение длинных позиций против большинства валют, за исключением иены, идет высокими темпами. Очевидно, что инвесторы ждут ясности по налоговой реформе и дебатов в Конгрессе по уровню госдолга, от их исхода критически зависит не только судьба реформ, но и финансирование бюджета.

Таким образом, доллар продолжает оставаться под давлением, пока не появятся сигналы, свидетельствующие о достижении договоренностей по судьбе реформ и финансированию бюджета.

Ожидания по позиции ФРС становятся также более ясными. Вряд ли ФРС решится поднять ставку на заседании в сентябре, рынок все более убеждается в том, что решение этого вопроса будет отложено на декабрь. В то же время появление первой конкретики по сокращению баланса ФРС увеличивает шансы на то, что регулятор объявит о начале программы на сентябрьском заседании.

Очевидно, что в оставшиеся два месяца будет решен вопрос и по уровню госдолга, и по налоговой реформе, и старт этого процесса будет означать и разворот тренда в пользу быков по доллару.

Для того чтобы получить дополнительные очки для противостояния в Конгрессе, Трампу необходимо решить вопрос по ряду внешнеполитических проблем. Давно ожидаемая встреча Трампа и Путина на полях саммита G20 – первый шаг в этом направлении. Пока комментаторы осторожно оценивают результаты первого разговора, который вместо запланированных 35 минут продолжался более двух часов, но если наши предположения верны, то уже в скором времени мы увидим первые реальные итоги – снижение напряженности и рост позитивных настроений на финансовых рынках. Это будет первый звонок, первое предупреждение медведям – ваше время заканчивается, доллар готовится вернуть себе инициативу.

Тем не менее, все эти факторы относятся пусть и к недалекому, но будущему. На наступившей неделе доллар продолжит терять позиции против большинства конкурентов. Пауза в повышении ставки и внутриполитическая напряженность не позволят доллару перехватить инициативу.