FX.co ★ Вести из Казначейства США. Итоги казначейских аукционов - 25.02.2011.

Определение.

Казначейские облигации и векселя продаются на регулярно запланированных аукционах. Конкурентные заявки на этих аукционах определяют процентную ставку по каждому выпуску казначейских облигаций. После объявления о выпуске 17 первичных дилеров, отвечающих за ликвидность, начинают торги облигациями в терминах: когда и если будет выпущена.

Почему это важно.
Индивидуальные инвесторы могут приобретать Казначейские облигации через первичных дилеров или непосредственно через Казначейство США по специальной программе, однако часто инвесторам выгодней приобретать облигации через первичных дилеров. Доходность облигаций Казначейства США определяется рынком. Считается, что с увеличением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к увеличению, цена облигаций в таком случае будет снижаться и наоборот. С уменьшением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к снижению, а цена облигаций будет увеличиваться.
Предполагается, что доходность облигаций и векселей влияет на курс американского доллара и фондовый рынок, а также является индикатором настроений инвесторов.
Доходность облигаций на проводимых аукционах является ориентиром для доходности облигаций на вторичном рынке.

Анализ аукциона 4-х недельных векселей Казначейства США.

На аукционе 4-х недельных векселей, прошедшем 23 февраля 2011 года, было реализовано $40,001,541,900, что на $ 5 млрд. больше, чем неделей ранее. Конкурсные заявки, поданные на аукцион, по сравнению с аукционом прошлой недели увеличились на 4.2% и составили $165,594,045,000. Внеконкурсные заявки составили $219,421,900. Международные кредитно финансовые учреждения приобрели вне конкурса $178,900,000.
Федеральная Резервная Система увеличила покупки на «счет открытого рынка» (SystemOpenMarketAccount – SOMA)* и приобрела$6,285,071,700 по сравнению с $3,781,546,000 неделей ранее. Общая сумма реализованных векселей составила $46,286,613,600, в том числе:

* Счет системы открытого рынка (SOMA), которым управляет FederalReserveBankofNewYork , содержит активы в долларах США, приобретенные с помощью операций на открытом рынке. Эти ценные бумаги служат трем целям:

1)залогом американской валюты в обращении ,
2)инструмент для управления резервами ФРС,
3) поддержание ликвидности в случае возникновения чрезвычайных ситуаций.

По состоянию на 16 февраля 2011 счет составляет $ 2,286,779,441.1 тыс., что показывает увеличение с 9 февраля на $ 16,178,588.9 тыс. Источник Federal Reserve Bank of New York

** непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в FederalReserveBankofNewYork.
*** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

Спрос покупателей по сравнению с прошлой неделей увеличился, что было связано в первую очередь с расширенным предложением. Как и на прошлой неделе, основную часть спроса и покупок обеспечили первичные дилеры, которые кроме всего прочего обязаны поддерживать ликвидность на этом рынке.

Коэффициент Bid to Cover Ratio по итогам аукциона снизился до значения 4.15. При этом спрос на векселя был значительно выше, чем в 2009, когда коэффициент спроса и предложения составлял в среднем 3.85, что говорит о большой заинтересованности участников торгов к приобретению казначейских векселей.

Доходность векселей повысилась на 0.020 % и составила 0.120 % годовых, что является очень низким значением.

Интерес инвесторов из группы «прямые покупатели» к покупке векселей продолжает снижаться на фоне увеличения предложения и доходности векселей, которая продолжает оставаться на очень низком уровне.

Зависимость индекса доллара США от доходности 4-х недельных казначейских векселей США (вторичный рынок) - 17.02.2011.

Анализ аукциона 3-х месячных казначейских векселей США

На аукционе 3-х месячных векселей, прошедшем 22февраля 2011 года, было реализовано $32,000,237,700 в казначейских векселях. Конкурсные заявки по сравнению с прошлой неделей снизились на 9.5% и составили $130,582,173,000. Заявки, принятые к рассмотрению, составили $29,971,473,000. Внеконкурсные заявки составили $1,067,364,700. Международные финансовые организации приобрели вне конкурса $961,400,000, в том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в FederalReserveBankofNewYork.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

Доходность векселей по сравнению с прошлой неделей снизилась на 0.020% и составила 0.110 % годовых. Спрос (коэффициент BidCoverRatio) снизился до 4.14, что связано со снижением спроса со стороны всех категорий участников аукциона. Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые учреждения снижают объемы покупок вторую неделю подряд. Продолжается снижение покупок со стороны прямых участников торгов, которые не могут и не хотят конкурировать с более крупными покупателями.

Показатель BidtoCoverRatio (Спроса и Предложения) снизился от рекордных значений. В 2006 году коэффициент спроса и предложения находился на отметке 2.28, в 2007 -2.65, 2008 – 2.74, в кризисном 2009 - 3.47. Спрос и минимальная доходность указывают на обеспокоенность участников общей рыночной ситуацией, которая увеличилась в связи с событиями в арабском мире.

Анализ аукциона 6-ти месячных казначейских векселей США

На аукционе 6-ти месячных векселей, прошедшем 22 февраля 2011 года, было реализовано $30,000,446,800 в казначейских векселях. Конкурсные заявки по сравнению с прошлой неделей снизились на 9.3% и составили$127,030,500,000. Заявки принятые к рассмотрению составили$28,319,795,500. Внеконкурсные заявки составили $680,651,300.Международные центральные кредитно-финансовые организации приобрели вне конкурса $1,000,000,000, в том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в FederalReserveBankofNewYork.
Доходность векселей по сравнению с прошлым аукционом снизилась на 0.010% и составила 0.155 % годовых. Спрос (коэффициент BidCoverRatio) ,по сравнению с прошлой неделей, снизился и стал равен 4.29. Снижение спроса было связано с уменьшением заявок со стороны всех категорий участников. При этом коэффициент спроса и предложения находится на рекордных уровнях по сравнению с прежними показателями. В 2006 году, коэффициент спроса и предложения в среднем составлял 2.33, 2007 – 2.71, 2008-2.65, 2009-3.32.

Небольшое снижение спроса может быть связано с некоторым снижением доходности казначейских векселей, которая находится на очень низком уровне.

Взаимодействие индекса доллара США и доходности 3-х и 6-ти месячных казначейских векселей США 17.02.2010

Несмотря на общее снижение доходности краткосрочных векселей, общий спрос покупателей остается на высоком уровне, что возможно вызвано обострением ситуации в станах Магриба. При этом снижение доходности векселей оказывает давление на курс доллара США в сторону его снижения. В целом, краткосрочные векселя остаются весьма востребованным активом и Казначейство США не испытывает трудностей с размещением векселей по минимальной доходности, небольшой отток покупателей со стороны пенсионных фондов и домохозяйств не оказывает серьезного влияния на результаты проходящих аукционов.

Анализ аукциона 2-х летних нот (2yearTreasuryNotes)

На аукционе 2-х летних нот, прошедшем 22 февраля 2011 года, было реализовано $35,000,036,000 в казначейских нотах. Конкурсные заявки по сравнению с аукционом, прошедшим 25 января 2011 года, уменьшились на 12.7 % и составили $105,851,000,000. Внеконкурсные заявки составили $323,316,000. Международные кредитно финансовые учреждения приобрели вне конкурса$30,000,000.
Федеральная Резервная Система, увеличила покупки на «счет открытого рынка» (SystemOpenMarketAccount – SOMA)* и приобрела$1,922,635,800 по сравнению с $697,435,800 месяцем ранее. Общая сумма реализованных векселей составила$36,922,671,800, в том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в FederalReserveBankofNewYork.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

Купонная доходность ноты составила 0-5/8% (0,625%) годовых. Наивысшая инвестиционная доходность по сравнению с прошлым аукционом повысилась на 0.095 % и составила 0.745 % годовых, цена соответственно составляет 99.762218 (%) от номинала. Спрос (Bid-to-CoverRatio) покупателей на данный вид активов по сравнению с прошлым аукционом снизился и составил 3.03. При этом спрос находился ниже среднего уровня 2010 года, который был равен 3.33 и фактически сравнялся с уровнем спроса, который наблюдался в прошлые годы. В 2009 – BCR = 2.94, 2008 – 2.27, 2007 – 2.86.

Данные показатели свидетельствуют о том, что напряжение на финансовых рынках несколько ослабевает, однако выводы из некоторого снижения активности покупателей пока делать рано.

С точки зрения валютных трейдеров, наиболее интересным будет сравнение 2-х летних казначейских облигаций США (2 yearTreasuryNotes) и 2-х летних облигаций ФРГ (2 Y Shatz). В настоящий момент спред между этими двумя видами облигаций продолжает увеличиваться, что делает вложения в экономику Германии более привлекательными и что, в свою очередь, оказывает давление на курс евро в направлении повышения.

Анализ аукциона 5-ти летних нот (5yearTreasuryNotes)

На аукционе 5-ти летних нот, прошедшем 23 февраля 2011 года, было реализовано $35,000,013,400 в казначейских нотах. Конкурсные заявки по сравнению с аукционом, прошедшим 26 января 2011, уменьшились на 9.4 % и составили $94,136,900,000. Внеконкурсные заявки составили $96,263,400. Международные кредитно-финансовые учреждения вне конкурса ноты не приобретали.
Федеральная Резервная Система, увеличила покупки на «счет открытого рынка» (SystemOpenMarketAccount – SOMA)* и приобрела $1,922,635,600 по сравнению с $697,435,500 месяцем ранее. Общая сумма реализованных нот составила$36,922,649,000, в том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в FederalReserveBankofNewYork.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

Купонная доходность ноты составила 2-1.8 % (2.250%) годовых. Наивысшая инвестиционная доходность, по сравнению с прошлым аукционом, повысилась на 0.049 % и составила 2.19 % годовых, цена составила 99.693745 (%) от номинала. Спрос (Bid-to-CoverRatio) покупателей на данный вид активов, по сравнению с прошлым аукционом, снизился и составил 2.69. При этом уровень спроса, стал несколько ниже значений прошлых лет. В 2010 – BKR = 2.76, 2009 – BCR = 2.94, 2008 – 2.27, 2007 – 2.86.

Данные показатели свидетельствуют о том, что участники рынка видят более доходные вложения, чем государственные облигации США, на перспективу в 5 лет, а значит, уровень оптимизма участников рынка повышается.
Для трейдеров будет интересно сравнение основного индекса фьючерсных товарных цен TRJ CRB и доходности 5-ти летних облигаций. Фундаментальное расхождение, которое наблюдалось осенью между доходностью государственных облигаций и ростом цен на товары, в настоящий момент пришло к нормальному состоянию.

Революционные события в странах Магриба и в Ливии в частности незамедлительно отразились на котировках нефти, что, в свою очередь, отразилось на значении индекса TRJ CRB, который продолжил свой рост вместо предполагаемой коррекции.

Несмотря на небольшую коррекцию доходности 5-ти летних облигаций на вторичном рынке, в целом цена на товары и доходность движутся в одном направлении. Следовательно, фундаментальные расхождения на данных рынках в настоящий момент незначительны и сигнализируют нам о нарастающем инфляционном давлении.

Повышение товарных цен отражается на курсе доллара США, который начинает дешеветь под воздействием этого фактора. В свою очередь, повышение доходности облигаций подтверждает инфляционные ожидания рынка. Однако рост доходности пока не очень значителен и это говорит о том, что рынок пока не закладывает в доходность больших инфляционных ожиданий.

Уход с рынка 5-ти летних облигаций прямых участников торгов свидетельствует о том , что домохозяйства и пенсионные фонды начинают считать доходность 5-ти летних облигаций недостаточной для инвестиций. Однако крупные игроки, в виде первичных дилеров, обеспечивают ликвидность облигаций на достаточном уровне. В свою очередь, снижение спроса со стороны центральных международных кредитно-денежных организаций находится в рамках нормальных колебаний.

Анализ аукциона 7-ми летних нот (7yearTreasuryNotes)

На аукционе 7-ти летних нот, прошедшем 24 февраля 2011 года, было реализовано $29,000,012,400 в казначейских нотах. Конкурсные заявки по сравнению с аукционом, прошедшим 27 января 2011 года, фактически остались без изменений и составили $82,796,940,000. Внеконкурсные заявки составили$20,640,400. Международные кредитно финансовые учреждения вне конкурса ноты не приобретали. Федеральная Резервная Система увеличила покупки на «счет открытого рынка» (SystemOpenMarketAccount – SOMA)* и приобрела $1,593,040,900 по сравнению с $577,875,100 месяцем ранее. Общая сумма реализованных векселей составила$30,593,053,300, в том числе:

* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в FederalReserveBankofNewYork.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.

Купонная доходность ноты составила 2-3.4% (2.750%) годовых. Наивысшая инвестиционная доходность по сравнению с прошлым аукционом повысилась на 0.046 % и составила 2.790 % годовых, цена составила 99.344326 (%) от номинала. Спрос (Bid-to-CoverRatio) покупателей на данный вид активов по сравнению с прошлым аукционом не изменился и составил 2.86.

В настоящий момент доходность облигаций США растет вместе с рынком акции, что является признаком нормализации ситуации на финансовых рынках. Небольшая коррекция доходности облигаций на вторичном рынке пока не вызывает серьезной обеспокоенности и может быть чисто техническим фактором при том, что рост фондового рынка без коррекционного движения вряд ли возможен.

Прошедшая аукционная неделя закончилась для казначейства положительно. США не испытывали серьезных трудностей с заимствованием средств. Главной тенденцией последнего времени на рынке облигаций является то, что рынок покидают мелкие участники, которые возможно уверовали в стабилизацию ситуации на финансовых рынках. Как обычно бывает, такие участники оказываются в проигрыше, поэтому не стоит спешить и делать поспешные выводы. Тем более, что революции в странах Магриба являются серьезным дестабилизирующим фактором, который самым серьезным образом оказывает влияние на цену нефти. В свою очередь, рост цены нефти может затормозить рост мировой экономики. Однако анализ аукционов казначейских векселей и облигаций США, прошедших на прошлой неделе, говорит о том, что пока участники финансовых рынков не испытывают серьезной озабоченности относительно ситуации в Магрибе. В противном случае мы бы увидели серьезный рост спроса покупателей и снижение доходности всех видов облигаций. Однако снижение доходности произошло только в секторе казначейских векселей, что оказывает дополнительное давление в сторону снижения курса доллара США.