FX.co ★ Рубль напуган, но не повержен

Что не убивает, делает нас сильнее. Страхи по поводу нового раунда американских санкций, продолжения ралли доходности казначейских облигаций США и развития коррекционного движения по нефти увели котировки USDRUR к максимальным отметкам с середины ноября. Впрочем, чем слабее будет рубль, тем больше непредвиденных доходов получит бюджет, тем быстрее восстановится экономика РФ.

Инвесторы с нетерпением ожидают саммита ЕС, на котором, вероятнее всего, будет присутствовать Джо Байден. Хозяин Белого дома намерен обсудить со своими европейскими партнерами тему вмешательства Кремля в президентские выборы в США, и есть мнение, что это может аукнуться запретом доступа иностранных инвесторов к российским активам. С учетом того обстоятельства, что нерезиденты владеют около 30% всех ОФЗ, отток капитала нанес бы серьезный удар по позициям рубля.

Как правило, центробанки развивающихся стран борются с бегством денег за границу при помощи ужесточения денежно-кредитной политики, поэтому неожиданное для 38 из 41 эксперта Bloomberg повышение ключевой ставки на 25 б.п, до 4,5%, на мартовской встрече ЦБ РФ можно назвать превентивной мерой. Формально поводом для монетарной рестрикции стало ускорение инфляции до 5,8% при целевом показателе 4%. При этом Эльвира Набиуллина отметила, что если сидеть и ждать, то потребительские цены разгонятся еще больше. Не последнюю роль в этом процессе может сыграть ослабление рубля, поэтому заявление Bloomberg о том, что ставка способна вырасти до 5,5% к концу 2021, выглядит уместным.

Наряду с санкциями росту USDRUB способствовало ухудшение позиций активов развивающихся стран в целом, а также коррекция Brent и WTI. Ралли доходности казначейских облигаций США напомнило инвесторам 2013, когда конус-истерика нанесла сокрушительный удар по валютам и ценным бумагам EM. Вместе с тем многие развивающиеся страны гораздо более подготовлены к неблагоприятным для себя изменениям конъюнктуры финансовых рынков, чем 8 лет назад, а Bloomberg отмечает, что причины распродаж долговых обязательств в 2013 и в 2021 в корне отличаются. Если тогда главенствующую роль играла монетарная политика, то в настоящее время – ожидания ускоренного роста экономики США. Если так, то увеличение импорта рано или поздно окажет поддержку странам-экспортерам.

Сравнение причин роста доходности облигаций США в 2013 и 2021

На мой взгляд, инвесторы чрезмерно напуганы из-за санкций, а спрос на активы развивающихся государств в скором времени вспыхнет с новой силой, что будет способствовать восстановлению рубля. Безусловно, если Белый дом перекроет доступ нерезидентов к российскому рынку долга, это станет серьезным потрясением для «медведей» по USDRUB, однако я считаю, что Джанет Йеллен – умная женщина, и этого все-таки не случится.

Технически на дневном графике USDRUB формируется паттерн «Расширяющийся клин». Падение котировок к 75,3 с их последующим возвратом и закрытием выше 75,95 – повод для покупок. Пока пара находится ниже 76,1, ориентируемся на продажи. По открытым от уровня 74,3 лонгам рекомендую постепенно фиксировать прибыль.

USDRUB, дневной график