FX.co ★ Уолл-Стрит всерьез готовится к сокращениям выкупа облигаций; ожидать ли повторения сценария 2013 года?

Банки Уолл-Стрит всерьез озадачились подготовкой к отмене Федеральной резервной системой мер стимулирования экономики. Эти мероприятия должны гарантировать, что финансовая система справится с резкими скачками рыночной волатильности, поможет клиентам управлять своими рисками и получить прибыль.

Уолл-Стрит готовится к сокращению господдержки, рассматривая также и сценарий 2013 года

Аналитики ожидают, что в среду ФРС официально объявит о начале сокращения объемов ежемесячных обратных закупок облигаций, поэтому команды по продажам и трейдингу все чаще слышат вопросы от клиентов, обеспокоенных последствиями для их портфелей и долгосрочными последствиями роста ставок и более высокой инфляции.

«Это самый важный вопрос, который у них на уме. Люди должны обновить свои портфели и хеджировать свои риски», - сказал глава отдела фиксированного дохода, валют и товаров (FICC) одного крупного глобального банка на условиях анонимности.

Конечно, ожидаемое увеличение волатильности дает возможность брокерам получать прибыль, помогая клиентам покупать и продавать ценные бумаги, но только при условии, что спред между заявками и предложениями не станет настолько растянутым, что невозможно создать рынок. Впрочем, этот сценарий, по мнению банкиров, маловероятен, потому что ФРС много раз предупреждала о своих намерениях.

Тем не менее в последние недели банки потратили время и провели системное моделирование, чтобы убедиться, что их возможности охватят резкие скачки волатильности в духе истерики 2013 года. Напомним, тогда неожиданное решение ФРС о сокращении объема выкупа облигаций привело рынки в безумие. Банки рассматривали различные сценарии, чтобы подготовиться к возможным событиям.

«Никто не хочет видеть дислоцированные рынки. Если это произойдет, это плохо для клиентов и для отрасли, потому что объемы фактически иссякнут», - сказал один из источников, очевидно имея в виду недостаток ликвидности. Хотя такое планирование на случай непредвиденных обстоятельств не является чем-то необычным само по себе, все же оно подчеркивает глубину обеспокоенности Уолл-Стрит по поводу того, как рынки отреагируют, когда ФРС перестанет закачивать ликвидность на рынки капитала. В последнее время рынок казначейских облигаций США уже ощутил первые проблемы с ликвидностью, которые могут перекинуться на другие рынки, предупредил Bank of America в своем отчете в понедельник.

В понедельник учреждение отчиталось о росте неликвидности на рынке казначейских облигаций США на $ 14,8 трлн. Хедж-фонды, такие как Rokos Capital Management и Alphadyne Asset Management, понесли большие убытки из-за быстрого роста краткосрочной доходности казначейских облигаций.

Центральный банк скупает обеспеченные государством облигации с марта 2020 года, добавив к своему балансу 4 триллиона долларов, в рамках экстренного реагирования на пандемию COVID-19.

Стратегия была разработана для стабилизации финансовых рынков и обеспечения достаточного доступа к капиталу для компаний и других заемщиков. Впервые ФРС ее опробовал в 2008 году - с хорошими результатами конкретно для Америки.

Сейчас мы видим, что и в этом году задумка удалась, но также она привела к беспрецедентному уровню ликвидности, что помогло трейдерам, торгующим акциями и облигациями, пережить самый прибыльный период после финансового кризиса 2007-2009 годов и привело к рекордному уровню приобретений и листингу фондовых рынков.

Ведущие банкиры сейчас пытаются понять, как рынки отреагируют, когда этот стимул уйдет в прошлое и что это значит для их компаний.

«Сокращение ФРС, безусловно, может устранить некоторую пенистость с рынка», - сказал Пол Колон, управляющий партнер Alantra, инвестиционного банка США.

Это мягкое выражение означает, что многие трейдеры и инвесторы хорошенько «полиняют» на деньги, а времена 30%-х прибылей уйдут для членов S&P500 в прошлое.

Случится ли масштабный кризис финансовых рынков?

Похоже, большинство банкиров не ожидает повторения 2013 года, когда ФРС начала отказываться от стимулов, которые она ввела в результате мирового финансового кризиса 2007-2009 годов.

В то время волатильность резко возросла, поскольку инвесторы пытались опередить ФРС путем сброса облигаций, что приводило к росту доходности государственных облигаций, и уходили из более рискованных активов, таких как акции.

Банкиры говорят, что на этот раз волатильности должно быть достаточно, чтобы увеличить объемы торгов, но не нарушить работу инвестиционно-банковских операций. Нам даже обещают стимулирование контрактов, если этот процесс снимет озабоченность по поводу инфляции и цепочки поставок.

«Если сокращение отчасти ослабит давление роста цен, то это может принести пользу многим предприятиям», - сказал Колоне.

Хотите мое мнение? Я не знаю, как это может произойти, потому что единственный способ снять озабоченность по поводу цепочки поставок – снизить спрос. И он, конечно, снизится, если на рынке начнется массовый сброс облигаций. Правда, снижения инфляции вряд ли стоит ожидать в таком случае.

Даже более того. Рынки не те, что были 14 лет назад. Массовая распродажа облигаций обязательно заставит часть инвесторов достать деньги из криптовалютных рынков и других рисковых активов, чтобы загнать их в убежища. Общий эффект может оказаться катастрофическим, особенно на фоне роста инфляции и множества других сигналов. Цены на энергоресурсы также беспокоят политиков США, ведь если мировые державы не придут к согласию по поводу цен, сертификации Северного потока-2 и других существенных факторов, сокращение стимулов пройдет жестче, чем могло бы быть - из-за сокращения производства, вызванного нехваткой доступного топлива, в разных регионах. Пока Россия не идет на компромиссы из-за жесткой инфляции внутри страны, заставляя платить европейские компании по максимуму.

Но с равной степенью вероятности начало выкупа может вообще пройти незамеченным – если инвесторы воспримут сокращение госпомощи как однозначный сигнал к тому, что экономика налаживается.

По словам нескольких участников рынка, сейчас инвесторы ищут творческие способы получения прибыли от волатильности, создаваемой постепенным снижением ставок и неуверенности в том, как быстро последует повышение процентных ставок. Я добавлю, что хотя эти способы, действительно весьма творческие, принесли финансовому сектору выдающуюся прибыль в 2021 году, ничего хорошего для реального сектора это не создало.

«Умные трейдеры на Уолл-Стрит используют множество рычагов, чтобы воспользоваться этой напряженностью или неправильным ценообразованием», - сказал Мэтт Фройнд, со-главный инвестиционный директор Calamos Investments.

По словам одного из трейдеров FICC, инвесторы вкладываются в сделки по относительной стоимости, делая ставки на то, повлияет ли сужение и будущее повышение ставок ФРС и другими центральными банками на доходность государственных облигаций в одних странах больше, чем в других. Проще говоря, они диверсифицируют риски в разных регионах.

Другие изучают реакцию рынка на снижение выбросов в 2013 году, чтобы глубже понять свои возможности.

«Рынок всегда учится и приспосабливается, - сказал Фройнд. - 2013 год - урок, который нельзя игнорировать». Увы, с началом господдержки характер рынков изменился. В этом году им руководят не рыночные законы, а психология большинства и настроение розничных трейдеров. Одно я понимаю хорошо: если уж ведущие банки готовятся к переменам, то, вероятно, стоит и нам - эпоха "дешевого доллара" подходит к концу.

Читайте другие статьи автора:

Инфляция в зоне евро растет; рынки доверяют Лагард существенно меньше

Так ли хороши новости из США? Citi также настроен пессимистично

Уолл-Стрит и реальная экономика: «уже не вместе»; проблемы в области поставок растут

Не такая уж и временная: инфляция собирается задержаться, акции растут, центробанки беспокоятся

Инфляция свела доходы россиян к нулю; обзор сценариев для экономики РФ