FX.co ★ Азиатскому региону приготовиться: Китай замедляется

Индекс цен производителей Китая в марте увеличился на 8,3% по сравнению с прошлым годом, превысив прогнозы на уровне 7,9%. По предположениям аналитиков, в 2022 году экономический рост Китая замедлится до 5,0% на фоне новых вспышек COVID-19 и ослабления мировых рынков, что является дополнительным аргументом в пользу «голубиной» политики.

Азиатскому региону приготовиться: Китай замедляется

Рост во второй по величине экономике мира замедлился с начала 2021 года, поскольку традиционные двигатели экономики, такие как недвижимость и потребление, перестали работать. Экспорт, последний основной драйвер роста, также демонстрирует признаки усталости.

Некоторые экономисты говорят, что в последнее время широкомасштабные сбои в деятельности из-за крупнейшей вспышки COVID-19 в Китае с 2020 года и жесткие ограничения повысили шансы на рецессию.

Управление статистики КНР 11 апреля потребительские цены в марте выросли на 1,5% в годовом исчислении по сравнению с 0,9% в феврале. По видимому, правительству предстоит тяжелая битва за достижение целевого уровня около 5,5%.

Теперь аналитики скорректировали прогнозируемый рост на 2022 год опустив его ниже 5,2% - прогнозной отметки января. Далее в 23 году прогнозируется рост до 5,2%.

Данные отчета показали, что валовой внутренний продукт (ВВП), скорее всего, вырос на 4,4% в первом квартале по сравнению с прошлым годом, опередив 4,0% в четвертом квартале из-за уверенного начала в первые два месяца.

Аналитики считают, что на мартовскую активность могут повлиять усилия Китая по сдерживанию крупнейшей вспышки COVID с тех пор, как коронавирус был впервые обнаружен в конце 2019 года на территории страны.

«Мартовские данные о деятельности, вероятно, заметно ухудшились, но это будет лишь верхушкой айсберга, поскольку экономические ограничения начались только в середине марта, - отмечают эксперты банка Societe Generale. - Однако реальный рост ВВП может не упасть ниже 4% благодаря развитию инфраструктуры, методам отчетности и удивительно сильным данным за январь и февраль».

В квартальном исчислении прогнозируется снижение роста до 0,6% в первом квартале с 1,6% в октябре-декабре, показал опрос.

Правительство должно опубликовать данные о ВВП за первый квартал вместе с данными о деятельности за март 18 апреля в 02:00 по Гринвичу.

Напомним, что ВВП Китая вырос на 8,1% в 2021 году, что стало лучшим показателем за десятилетие, но в течение прошлого года динамика заметно снизилась из-за долговых проблем на рынке недвижимости и антивирусных мер, подорвавших доверие потребителей и расходы.

В прошлом году политики также сосредоточились на сдерживании имущественных и долговых рисков во многих высокотехнологичных отраслях, что усугубило экономический спад.

Ожидается, что потребительская инфляция также ускорится - до 2,2% в 2022 году с 0,9% в 2021 году, а затем поднимется до 2,3% в 2023 году.

Кредитно-денежные стимулы

Беспрецедентные меры по ограничению распространения коронавируса подрывают не только ритейл, но и производственный сектор.

В этом году правительство объявило о дополнительных фискальных стимулах, в том числе об увеличении выпуска местных облигаций для финансирования инфраструктурных проектов и снижении налогов для предприятий.

Правительство также заявило в среду, что Китай будет использовать своевременные сокращения норм банковских обязательных резервов (RRR) и другие инструменты политики для поддержки экономики, поскольку COVID-19 угрожает еще больше снизить динамику производства.

Согласно опросу экономистов, Народный банк Китая (НБК), вероятно, сократит RRR - сумму наличных денег, которые банки должны хранить в качестве резервов, - на 50 базисных пунктов (б.п.) во втором квартале 2022 года. Это поможет банкам выжить в сложный период, но также и поставит ряд вопросов к их платежеспособности для западных контрагентов. Возможно, некоторые финучреждения получат более низкие рейтинги.

Но также этот шаг может снизить вероятность скорого среднесрочного кредитования, хотя базовая ставка по кредиту (LPR) все еще может быть снижена 20 апреля.

Экономисты Citi ожидают, что уже в пятницу будет объявлено о сокращении на 50 базисных пунктов, что высвободит более 1,2 трлн юаней (188,52 млрд долларов) ликвидности, которая, вероятно, отправится на увеличение импорта.

Аналитики ожидают, что НБК сократит годовую ставку LPR, базовую ставку по кредитам, на 10 базисных пунктов во втором квартале, показал опрос.

В последний раз НБК снижал годовой LPR на 10 базисных пунктов в январе и в последний раз снижал RRR на 50 базисных пунктов в декабре.

В последних двух раундах сокращения RRR в 2021 году соответствующие объявления об ослаблении были сделаны через два-три дня после того, как они были отмечены Государственным советом.

«Мы ожидаем, что НБК снизит RRR на 50 базисных пунктов и, возможно, также снизит процентную ставку в ближайшие несколько дней», - написал Goldman Sachs в записке в четверг.

Большинство частных прогнозистов теперь ожидают снижения RRR на 50 базисных пунктов (б.п.), что высвободит более 1 триллиона юаней (157 миллиардов долларов) в виде долгосрочных средств, которые банки могут использовать для увеличения кредитования.

В комментарии государственной Securities Times говорится, что 15 апреля будет окном, за которым стоит наблюдать.

В целом, меры Китая по сокращению объемов запасов наличных денег в банках, отложенных в качестве резервов, и увеличению кредитования усиливают ожидания трейдеров в отношении скорого смягчения политики. Но экономисты говорят, что любого ослабления кредита может быть недостаточно, чтобы отразить глубокий экономический спад, который маячит на горизонте.

А достаточно ли мягко постелили?

Несмотря на конкретные шаги по ослаблению фискальных стимулов, некоторые аналитики все равно ставят под сомнение эффективность снижения RRR сейчас. Причиной является отсутствие спроса на кредит, поскольку фабрики и предприятия испытывают трудности, а потребители сохраняют осторожность в условиях очень неопределенной экономики. При невысоком потребительском спросе кредиты могут использоваться только для «поддержания штанов», но само по себе это вряд ли спасет производства, особенно в случае новых эпидемических вспышек.

По словам фонда Nomura, каналы передачи для обычных RRR и снижения тарифов сильно забиты из-за блокировок, связанных с COVID, и сбоев в логистике.

«Когда домохозяйства спешат запастись продовольствием, а частные корпорации отдают предпочтение выживанию, а не расширению, спрос на кредиты слаб», - отмечают аналитики Nomura.

«С таким количеством блокировок, дорожных баррикад и бордюров, наиболее тревожные проблемы связаны в основном со стороной предложения, и простое добавление заемных средств и незначительное снижение кредитных ставок вряд ли эффективно повысит конечный спрос».

Представители фонда также говорят, что Китай сталкивается с «растущим риском рецессии», поскольку в настоящее время 45 городов полностью или частично закрыты, что составляет 26,4% населения страны и 40,3% ее ВВП.

Ожидается, что в ближайшее время ставка будет снижена на 10 базисных пунктов до ставок однолетней среднесрочной кредитной линии (MLF), однолетней и пятилетней основной ставки по кредиту (LPR) и семидневного обратного репо.

Но при этом на пятницу никаких изменений в годовой ставке MLF не ожидается (дата продления центральным банком среднесрочных кредиты на 150 млрд юаней).

После резкого снижения ключевых ставок в январе Китай сохранил базовую годовую ставку LPR без изменений на уровне 3,70%, а пятилетнюю ставку LPR - на уровне 4,60%.

«Денежно-кредитная политика не является панацеей от всех проблем», - говорится в комментарии Securities Times.

«Разблокировка цепочек поставок и производственных цепочек, позволяющая предприятиям получать заказы и позволяющая людям получать доход, будет единственным способом улучшить денежный поток реальной экономики и добиться естественного восстановления».

Мировые рынки рискуют получить много новых дыр

Неуемная борьба Китая с Covid-19 отражается не только на внутреннем рынке потребления и производства. Она наносит также удары по мировой экономике - вдобавок к конфликту на Украине.

Китайские производственные и логистические центры перестают работать, поскольку власти подавляют новые вспышки.

Несмотря на разговоры о диверсификации цепочек поставок, мировая зависимость от китайских заводов только усиливается, о чем говорят данные по экспорту за 2021 год. По оценкам аналитиков Bernstein, доля Китая в мировом экспорте выросла до 15,4% в прошлом году, превысив допандемический уровень в 13,1% в 2019 году.

По данным исследовательской компании Gavekal, примерно три четверти из 100 крупнейших городов Китая, на долю которых приходится более половины национального ВВП, по состоянию на 6 апреля ввели различные степени ограничений на пандемию.

Большинство из 26 миллионов жителей Шанхая прикованы к своим домам уже более двух недель (первично карантин объявлялся на 5 дней), что привело к закрытию складов и ограничению доступа к самому загруженному в мире контейнерному порту.

Поставщик iPhone Pegatron остановил производство на двух близлежащих заводах.

Крайние меры были также приняты в марте в провинции Цзилинь, жизненно важном производителе кукурузы. Здесь также расположены заводы Toyota и Volkswagen .

В свою очередь, экспортный центр Гуандун готовится к еще одному удару, ограничивая поездки, закрывая школы и развертывая массовое тестирование.

С другой стороны, судоходный гигант Maersk предупреждает о перегруженных контейнерных терминалах, нехватке грузовых автомобилей и сокращении авиаперевозок.

План правительства до сих пор неизменно состоял в том, чтобы полностью подавить инфекцию любой ценой. Драконовские меры изоляции позволили Китаю быстро перезапустить заводы после ранней вспышки в 2020 году, но вариант Omicron более заразен.

Увы, экономические потери все сильнее будут ощущаться за пределами Китая.

Сбои, вызванные торговой войной с Соединенными Штатами, а затем пандемией, привели к тому, что многие правительства и руководители обсудили планы хеджирования своей зависимости от китайских поставщиков.

Так, руководитель Всемирного банка Дэвид Малпасс недавно заявил, что диверсификация «вероятно, пойдет на пользу всем».

Но пока это не сильно изменилось по факту.

Длительные перебои в работе мировых фабрик, вероятно, спровоцируют дополнительный рост цен во всем мире.

При этом инфляция в США уже находится на самом высоком уровне за 40 лет , а цены в еврозоне в марте выросли до рекордных 7,5%. Рост цен на энергию и сырье также является причиной более высокого, чем ожидалось, роста отпускных и потребительских цен в Китае в марте.

Собственно, блокировки уже ударили по торговле.

Так, неделей ранее Европейская торговая палата в Китае заявила, что объемы портов Шанхая по их оценкам снизились на 40% по сравнению с предыдущей неделей.

Если в следующем году политика по изоляции зараженных коронавирусом останется такой же жесткой, в итоге мировым рынкам придется действительно искать новые источники товарного производства, перемещать производства в другие развивающиеся страны и, в целом, искать замену китайской торговой экспансии.

В понедельник 18 апреля КНР опубликует мартовские данные по промышленному производству и розничным продажам, которые, как ожидается, будут отражать влияние ограничений, связанных с COVID, а также данные о валовом внутреннем продукте за первый квартал.

Читать другие статьи автора