logo

FX.co ★ Что остановит быков?

Что остановит быков?

Финансовые условия ужесточились за последние три недели: акции упали, спред доходности по корпоративным кредитам расширился, а ставки по ипотечным кредитам выросли почти до 14-летнего максимума. Может ли ФРС принять это за сигнал к ослаблению хватки или нас ждет дальнейшее ужесточение кредитно-денежной политики? Давайте разбираться.

Что остановит быков?

Что остановит быков?

Индекс S&P 500 сейчас составляет 14 торговых дней и 9,2% в своей пятой мини-просадке в году. Первые четыре падения длились от 10 до 36 торговых дней и снизились на 9-16% от значения эталона от пика до минимума. Таким образом, этот спад уже находится в диапазоне, в котором возможен, если не неизбежен, кратковременный разворот. Очевидно, что торговцам захочется выкупить этот провал.

К сожалению, сейчас эта ситуация такова, что либо быки отступятся от рынка, либо ФРС придется ввести новый порог процентной ставки с тем, чтобы приглушить инфляцию. Будут ли трейдеры ворошить осиное гнездо перед заседанием ФРС по вопросам политики 20-21 сентября?

Показатели финансовых рынков отслеживают не только акции, но именно акции были наиболее заметным источником неповиновения, пока ФРС пыталась обуздать спрос, чтобы укротить самые высокие темпы инфляции за четыре десятилетия.

Денежно-кредитная политика частично работает через финансовые рынки, поскольку сочетание более высокой стоимости заимствований и более низких цен на активы делает потребителей и предприятия менее склонными к тратам, так что эти два института крепко связаны друг с другом. И хотя ФРС прямо не ориентируется на финансовые условия, члены Федерального комитета по открытым рынкам, устанавливающие процентные ставки, внимательно следят за ними, используя поведение Уолл-стрит как некую лакмусовую бумажку. И пока настроение членов FOMC явно свидетельствует, что они неспособны обуздать рынки.

Так, президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари заявил, что он не был в восторге от того, что фондовый рынок растет после последнего заседания Федерального комитета по открытым рынкам.

В последнее время условия развивались в желаемом ФРС направлении, чему способствовал толчок со стороны Пауэлла.

В своем выступлении 26 августа в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, он выступил против большинства бычьих нарративов, которые поддерживали рисковые активы, утверждая, что даже в условиях замедления экономики Центральный банк не намерен снизить ставки в ближайшее время. Фьючерсы на федеральные фонды теперь подразумевают, что Центральный банк повысит верхнюю границу целевой ставки до 4% к февралю. Это крупная добавка при уровне в 2,50% в настоящее время. Так что даже если он начнет менять курс, он может снизить ставки лишь на ничтожные 25 базисных пунктов в 2023 году.

Что касается этого месяца, дебаты сосредоточены на том, повысит ли ФРС ставки на 50 базисных пунктов или на 75 базисных пунктов. Фьючерсы предполагают вероятность в три четверти того, что Центральный банк выберет последнее.

В этой игре есть важный момент. Достаточно ли ужесточила ФРС денежно-кредитную политику, зависит от того, как вы понимаете финансовые условия.

Индекс финансовых условий США GS Goldman Sachs Group Inc. вернулся к самым низким уровням года, чему способствовал рост доходности 10-летних казначейских облигаций. С другой стороны, индекс финансовых условий США Bloomberg ужесточился, но остается гораздо более слабым, чем в начале июля. Индекс Goldman Sachs придает значительный вес доходности 10-летних облигаций, в то время как индекс Bloomberg делает упор на кредитные спреды и придает большее значение компонентам, связанным с акциями. В любом случае ФРС должна понравиться траектория.

В основном это технические факторы, которые могут привлечь инвесторов в акционерный капитал и потенциально облегчить решение Пауэлла. Другими словами, акции упали настолько, что обязательно найдутся продавцы на понижение, которые не хотят рисковать своей прибылью, и трейдеры с быстрыми деньгами, которые видят выгодные сделки. Это создает условия для новой волны распродаж и спроса, хотя и необязательно станет проблемой для ФРС, если только все не пойдет как снежный ком, как это было в июле и августе, и реальные деньги не начнут воспринимать ралли как нечто более продолжительное.

На какие факторы обратить внимание?

14-дневный индекс относительной силы — удобный индикатор импульса, который сигнализирует, когда активы и индексы могут быть «перекуплены» или «перепроданы» — приближается к ключевому уровню 30, указывающему на последнее.

S&P 500 имеет «ключевой уровень поддержки» около 3900, как указали в пятницу главный стратег Bloomberg Intelligence Джина Мартин Адамс и старший младший аналитик Джиллиан Вольф. (Это означает, что торговые модели предполагают, что некоторые инвесторы считали эти уровни хорошей покупкой в начале года, поэтому, возможно, они снова вернутся на это поле).

Соотношение пут/колл акций CBOE, отражающее отношение медвежьих ставок на рынке опционов к бычьим, вернулось к самому высокому уровню с июня. Взятое в качестве противоположного индикатора, свидетельствующего, что рынок на дне, это соотношение указывает некоторым людям, что уныние преувеличено и разворот может быть близок.

Вы можете верить этим сигналам или нет, но многие участники рынка верят, что делает их сигнальными для прогнозирования краткосрочного отскока. А из макроэкономических показателей, способных переубедить быков, не так много фундаментальных данных высшего уровня для торговли — вплоть до решающего выпуска индекса потребительских цен 13 сентября. Прибыль S&P 500 на акцию на 10% до 212 долларов, но особых изменений не будет.

В общем, многое сводится к настроениям и фактору, который еще труднее предсказать, — к безрассудству. Пожалуй, только сейчас я начинаю понимать весь юмор ситуации: быки будут покупать, пока у них есть деньги. А деньги у них есть благодаря двум годам кредитной оттепели от ФРС. И хотя многих уже встряхнуло, похоже, розничные инвесторы решили действовать по простой схеме: закладывая риск на повышение ставки ФРС заранее, они планируют следующий провал... и выкупают его. В этой схеме есть один большой минус. Базовая ставка влияет на стоимость кредита. И даже если быки сейчас управляются исключительно своими запасами, что вряд ли, реальный сектор может оказаться неспособен брать кредиты под огромный процент.

И теперь я задаюсь вопросом: может быть, настоящий кризис еще не наступил? Пока бизнес и физические лица способны обходиться без кредитов (а социальные выплаты, связанные с погашением разницы стоимости электроэнергии это позволяют до некоторой степени), возможно, что мы еще даже не вошли в острую фазу. И лишь когда собственных средств по-настоящему станет не хватать, иными словами, когда валюты обесценятся еще больше, тогда это можно будет считать кризисом.

Но случится ли это? Если даже инфляция потихоньку начинает тормозить? Конечно, дальнейшее замедление инфляции могло бы помочь склонить чашу весов в пользу повышения ставки на 50 базисных пунктов, но, как по мне, вопрос нужно ставить более глобально. В конечном итоге если у быков пока достаточно денег, означает ли это, что они смогут и дальше «донатить» реальный сектор, вкладываясь в акции? Совсем не обязательно. Но, кажется, нет способов избежать этого. Заработанные и накопленные средства жгут руки быкам, заставляя их входить на рынок с новыми интервенциями. И пока эти деньги не закончатся, мы будем находиться в ситуации колебания весов между ФРС и быками.

*Представленный анализ рынка носит информативный характер и не является руководством к совершению сделки
К списку статей К статьям этого автора Открыть торговый счёт