FX.co ★ EUR/USD. На рынках зашкаливает градус напряжения. Доллар получил последнее китайское предупреждение

Хотя уровень стресса на глобальных рынках зашкаливает, существенного снижения градуса напряжения в обозримом будущем ожидать не приходится.

Отслеживаемый Deutsche Bank индекс волатильности валют G7 на этой неделе подскочил до максимума за два с половиной года.

Над всем этим возвышается могучий гринбек, который остается у 20-летних пиков.

Сочетание заманчивых процентных ставок в США и ощущения безопасности денег в активах, номинированных в USD, оказывает поддержку доллару.

Америка относительно изолирована от многих потрясений, сеющих хаос в других частях мира, и Соединенные Штаты остаются для многих инвесторов наименее «грязной рубашкой».

Неблагоприятная для риска рыночная среда на фоне усиливающейся геополитической напряженности и растущих опасений по поводу замедления темпов роста глобальной экономики помогает защитному доллару опережать своих основных конкурентов.

Как отмечают стратеги Citigroup, рынки сейчас очень пессимистичны, и единственный актив, который торгуется «структурно», это доллар.

По некоторым показателям американская валюта сейчас сильна как никогда, тогда как многие ее коллеги по цеху, находятся под огромным давлением, торгуясь вблизи многолетних минимумов.

Боль, которую причиняет рост USD, напоминает некоторым экспертам середину 1980-х, когда валютный хаос вынудил главных финансовых чиновников мира объединиться и навязать решение рынкам. Однако ключевое отличие заключается в том, что соглашение Plaza Accord было заключено только после того, как председатель ФРС Пол Волкер уже сломал хребет инфляции, в то время как исход нынешней битвы еще не предрешен.

«Сейчас единственный мандат, который имеет значение для ФРС, – это контроль над инфляцией», – считает Стивен Роуч, старший научный сотрудник Йельского университета.

По его мнению, в основном из-за этой целеустремленности мировая экономика движется к рецессии.

«Это, безусловно, изменит инфляционное давление в США – и может привести к некоторой стабилизации валютных рынков с другой стороны – но в данном случае это ставит телегу впереди лошади», – сказал С. Роуч.

Пока происходящее в мире не отразится на американской экономике, Федрезерв может сосредоточиться на своей непосредственной задаче, полагают специалисты.

«Чиновники ФРС знают о внешних последствиях того, что они делают, потому что доллар является глобальной резервной валютой, но у них есть внутренние полномочия, и они сосредоточены на этом», – заявил Пол Маккалли, бывший главный экономист PIMCO.

«Неясно, когда такие внешние эффекты могут превратиться из шума в сигнал для чиновников FOMC, чтобы они, наконец, остановились, обернулись назад и повлияли на то, что они делают. Пока что мир будет танцевать под "ястребиную" мелодию ФРС и страдать от "боли", о которой недавно предупредил глава регулятора Джером Пауэлл», – добавил он.

Поскольку политики в Вашингтоне дали понять, что отказывается от идеи скоординированных валютных интервенций, официальные лица от Лондона до Пекина были вынуждены оказывать помощь, чтобы поддержать свои валюты посредством импровизированных решений.

В среду гринбек обновил максимумы 20-летней давности, поднявшись выше 114,70 на азиатских торгах.

Однако затем доллар ослабил хватку после того, как Банк Англии пообещал сделать все необходимое для восстановления спокойствия на финансовых рынках. Регулятор заявил о том, что будет временно осуществлять покупку долгосрочных государственных облигаций Великобритании с 28 сентября. Накануне он потратил около £1 млрд на эти цели.

Действия BOE поддержали фунт стерлингов и немного смягчили неспокойные настроения на рынках.

«Все это немного запутано. Пока неясно, как долго продлится свежий оптимизм. Во-первых, это повторное стимулирование поднимет, а не подавит инфляцию в Великобритании, и это плохо для облигаций и фунта стерлингов», – сказали экономисты ANZ.

«Обратите внимание, что ничего принципиально не изменилось, кроме автоматического выключателя, предоставленного BOE», – сообщили специалисты DBS.

Тем не менее, позитивные изменения, наблюдаемые в рыночных настроениях, оказали некоторое давление на защитный доллар. По итогам вчерашних торгов «американец» снизился примерно на 1,5% по отношению к своим основным конкурентам.

Гринбек также получил подножку от падения доходности десятилетних гособлигаций США. В среду показатель снизился до 3,789% с уровня прошлого закрытия в 3,963%.

Кроме того, на рынке пошли разговоры о том, что ФРС может пойти по стопам Банка Англии.

В Piper Sandler считают, что решение BOE приостановить начало объявленной ранее программы продажи государственных облигаций и вместо этого начать покупать бонды на фоне резкого роста их доходности не будет иметь моментальных последствий для Федрезерва.

«Мы не ждем, что ФРС или другие центральные банки последуют этому примеру, если только другие суверенные рынки не прекратят нормально функционировать», – отметили они.

Пока ужесточение кредитно-денежной политики в США не создает угрозу долгового кризиса. К тому же сильный доллар частично компенсирует негативный эффект от повышения ставок. Однако ситуация остается терпимой до тех пор, пока гринбек сохраняет тягу к росту. Проблемы могут возникнуть, когда рисковые настроения в полной мере вернутся на рынки. По некоторым оценкам, это произойдет ближе к концу года.

Когда финансовые рынки немного успокоятся, снижение спроса на доллар может привести к восстановлению EUR/USD, говорят экономисты ABN Amro. Их прогноз по паре на конец 2022 года составляет 1,00.

Ослабление позиций «американца» позволило паре EUR/USD укрепиться в среду. Накануне она поднялась более чем 100 пунктов и финишировала в районе 0,9735.

В четверг гринбек попытался обратить вспять откат предыдущего дня, но встретил жесткое сопротивление в районе 113,70 и отступил к 112,00.

Коррекционное снижение USD может продлиться в направлении 109,35 (недельный минимум от 20 сентября) и 108,40 (55-дневная скользящая средняя).

Что касается более широкого сценария, перспективы дополнительного роста доллара остаются неизменными до тех пор, пока он торгуется выше семимесячной линии поддержки в районе 107,10.

В четверг участники рынка продолжили оценивать последствия неожиданного решения Банка Англии, объявленного в среду.

«Банк Англии предпринял довольно решительный шаг. И это позитивно воспринимается валютным рынком», – заявили стратеги NatWest.

Кроме того, агентство Reuters со ссылкой на осведомленные источники сообщило, что Народный банк Китая попросил крупные государственные банки быть готовыми продавать доллары за местную единицу на оффшорных рынках, поскольку он активизирует усилия по сдерживанию падения курса юаня.

Китайская валюта в этом году потеряла более 11% по отношению к доллару.

Масштаб этого раунда продажи USD для защиты слабеющего юаня будет довольно большим, сказали источники. Общий объем продаж американской валюты еще предстоит определить, поскольку движение юаня в значительной степени зависит от движения доллара и траектории ужесточения политики ФРС, добавили они.

В центре внимания также была инфляция в Германии, которая в этом месяце подскочила до 10,9%, что превысило ожидаемые 10%. Это говорит о том, что общий показатель для еврозоны, который будет опубликован в пятницу, также, вероятно, превысит прогнозируемые 9,6%, усиливая аргументы в пользу повышения ставок еще на 75 базисных пунктов на следующем заседании ЕЦБ.

Тем не менее, некоторые аналитики считают, что потенциальные действия ЕЦБ, скорее всего, являются лишь краткосрочным стимулом для евро.

«Мы бы не хотели владеть евро просто потому, что ЕЦБ повышает ставки. Мы бы хотели владеть евро, когда доллар США достигнет максимума, и когда станет ясно, что инфляция в еврозоне замедляется, и когда станет ясно, что валютный блок избежал масштабной рецессии», – отметили специалисты BMO.

Рост европейской экономики может замедлиться в ближайшие месяцы из-за относительного слабого курса евро к ведущим мировым валютам, а также высокого уровня инфляции в ЕС, заявил в четверг глава Всемирного банка Дэвид Малпасс.

Стратеги TD Securities считают, что в ближайшей перспективе трудно ожидать благоприятного изменения фундаментальных факторов в пользу евро. Они ожидают, что пара EUR/USD снизится до уровня 0,9200 к концу года.

«Мы не думаем, что проблемы евро закончились, и решили еще раз понизить прогноз на ближайшие месяцы. Самый большой фактор связан с обратной связью между продолжающимся шоком от условий торговли и перспективами роста. ЕЦБ помог смягчить негативные последствия, но евро остается амортизатором этих затяжных потрясений. Наши оценки факторов роста на глобальном уровне и в еврозоне указывают на то, что пара EUR/USD теперь будет стремиться к 0,9200», – сказали они.

В четверг гринбек оказался под давлением второй день подряд, чем не преминула воспользоваться основная валютная пара. К достижениям предыдущего дня она прибавила около 0,7%.

Пока пара находится выше уровня 0,9750, вероятен дальнейший рост. Позитивный тон будет ослаблен, если EUR/USD опустится ниже 0,9640 (20-дневная скользящая средняя). Следующим препятствием для роста является область 0,9800–9805, за которой идет более сильный барьер в районе 0,9880.