FX.co ★ Иена капитулирует перед долларом: почему и что ждет ее впереди?

Недолго музыка играла. Пятничное ралли JPY оказалось очень кратковременным. В тот же день японская валюта вернулась к своим недавним минимумам против доллара, а сегодня утром продолжила терять позиции. Разбираемся, чем вызван очередной приступ слабости иены и какие перспективы ожидают ее на этой неделе: закономерное снижение или, может, чудесное восстановление?

Иена угодила в идеальный шторм

В конце прошлой недели пара USD/JPY продемонстрировала повышенную волатильность: рано утром мажор резко упал до уровня 150,80, однако позже перешел к росту и завершил сессию на отметке 151,54.

На старте пятницы поддержку иене оказали рост геополитической напряженности на фоне очередной эскалации ближневосточного конфликта, а также ястребиные комментарии председателя BOJ Кадзуо Уэды.

В интервью газете Asahi глава японского ведомства заявил, что регулятор может "отреагировать денежно-кредитной политикой", если ослабление иены повлияет на экономику страны так, что это будет трудно игнорировать.

Также К. Уэда предположил, что инфляция, вероятно, ускорится "с лета к осени", поскольку резкое повышение заработной платы приведет к росту цен. Это является очень убедительным намеком на то, что в ближайшие месяцы BOJ может инициировать еще один раунд ужесточения.

Напомним, что на своем мартовском заседании по вопросам ДКП Банк Японии впервые с 2007 года поднял процентные ставки в надежде на то, что в скором времени удастся добиться стабильной 2%-ной инфляции, поддерживаемой высокой заработной платой.

Триггером для этого решения послужили весенние переговоры по заработной платы между японскими профсоюзами и крупными компаниями, в результате которых удалось добиться самого сильного за последние 30 лет повышения заработной платы (более чем на 5%) в текущем финансовом году.

Однако несмотря на то, что в прошлом месяце Банк Японии сделал свой первый шаг в ястребиную сторону, он дал четко понять, что в ближайшее время намерен сохранить мягкие финансовые условия в стране, чтобы поддержать хрупкую экономику.

Это убедило инвесторов в том, что BOJ не будет проводить агрессивную нормализацию своего текущего монетарного курса. Сейчас большинство участников рынка ожидают, что регулятор решится на очередное повышение ставок лишь в октябре.

Тот факт, что Банк Японии нацелен на плавное ужесточение, в то время его американский коллега, скорее всего, будет проводить более сдержанный, чем предполагалось ранее, цикл смягчения, указывает на более длительное сохранение огромной разницы в процентных ставках Японии и США.

Это благоприятная среда для роста пары USD/JPY. В прошлом месяце мажор достиг самой высокой с 1990 года отметки 151,97, что заставило Токио провести вербальную интервенцию в поддержку своей валюты.

Страх перед реальной японской интервенцией удерживает долларовых быков от пересечения так называемой красной линии на уровне 152,00, но не в силах сломить нисходящий тренд по иене.

Согласно последним данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, в течение недели, которая закончилась 2 апреля, чистые короткие позиции в JPY выросли до 148 388 контрактов, что является максимальным показателем с января 2007 года.

Это подчеркивает уверенность инвесторов в том, что японская валюта, которая в этом году упала против доллара на 7%, может ослабнуть еще больше, учитывая значительный разрыв в процентных ставках между Японией и Соединенными Штатами Америки.

Давление на иену сейчас оказывает не столько сохраняющаяся голубиная позиция BOJ, сколько растущий ястребиный настрой рынка вокруг дальнейшей политики ФРС.

В минувшую пятницу трейдеры снова снизили вероятность июньского сокращения в США до 50%, тогда как днем ранее она составляла 66%. Надежду в долларовых быков на то, что Федрезерв будет дольше удерживать ставки высокими, вселили оптимистичные данные по занятости, известные как Nonfarm Payrolls.

Опубликованные под занавес недели данные показали, что в марте число занятых в несельскохозяйственном секторе США увеличилось на 303 тыс. рабочих мест, что выше оценок экономистов, которые прогнозировали рост от 150 тыс. до 250 тыс. Тем временем уровень безработицы снизился с 3,9% до 3,8%.

Напряженный рынок труда подстегнул рыночные спекуляции о том, что ФРС может снова отсрочить ожидаемое снижение ставок в этом году, что подтолкнуло к росту доходность US Treasuries и вернуло пару USD/JPY к ее недавним максимумам вблизи круглой фигуры 152,00.

Новую рабочую неделю иена также начала со снижения. На момент подготовки публикации она спикировала к доллару до 151,88, оказавшись под давлением сразу нескольких факторов.

Во-первых, спрос на японскую валюту упал на фоне сообщений о том, что в переговорах о прекращении огня в Газе был достигнут прогресс. Это вернуло на фондовые рынки рисковые настроения.

Во-вторых, иена отреагировала падением на выход разочаровывающих данных по реальной заработной плате в Японии.

В понедельник утром Министерство труда сообщило, что в феврале реальная заработная плата японских работников с поправкой на инфляцию упала в годовом исчислении на 1,3% по сравнению с пересмотренным сокращением на 1,1% в январе.

Таким образом, показатель снизился уже 23-й месяц подряд. По мнению экспертов, это должно удержать Банк Японии от изменения своей денежно-кредитной политики в ближайшее время.

После пятничных комментариев К. Уэды многие аналитики повысили вероятность того, что реальная заработная плата в Японии станет положительной уже в июне. Однако регулятору, вероятно, понадобится время, чтобы увидеть этот прогресс и оценить его потенциальное влияние на инфляцию.

По этой причине большинство экономистов ожидают, что регулятор воздержится от повышения ставок в первой половине года. Его бездействие может еще больше подорвать текущие позиции иены в паре с долларом, особенно если рынок решит, что ФРС также не будет ничего предпринимать в обозримой перспективе.

Какие есть риски и возможности для иены на этой неделе?

На текущей семидневке главным триггером для пары USD/JPY должны стать данные по потребительским ценам в США за март, которые выйдут в среду, 10 апреля.

По мнению аналитиков Commonwealth Bank of Australia, доллар получит мощную поддержку, если индекс CPI останется стабильным или вырастет, на фоне чего трейдеры могут рискнуть отправить иену к новому рекордному минимуму на уровне 152,00, даже несмотря на высокий риск японского вмешательства.

Такого же мнения придерживается и экономист Bloomberg Масаки Кондо. По его прогнозам, любые признаки сильного роста цен в США укрепят уверенность инвесторов в том, что ФРС не будет спешить со снижением ставок, что подстегнет доллар к росту и может вызвать резкое ослабление иены.

– Более высокие цены на сырьевые товары, включая нефть, медь, кофе и какао, осложняют картину инфляции, поэтому не исключено, что мы увидим более устойчивый рост цен в США. Это может заставить инвесторов пересмотреть свои прогнозы не только относительно сроков, но и темпов снижения ставок. Также есть риск возвращения на рынок спекуляций по поводу того, что регулятор не начнет цикл смягчения в текущем году. При таком раскладе доллар покажет еще более сильное ралли, – спрогнозировал валютный стратег Брэд Бехтел.

На продолжение роста пары USD/JPY также указывает текущая техническая картина. Осцилляторы на дневном графике по-прежнему удерживаются на положительной территории и все еще далеки от зоны перекупленности, что свидетельствует о сохранении бычьего тренда.

С другой стороны, на этой неделе у японской валюты есть реальный шанс укрепиться против своего американского визави, если предстоящая инфляционная статистика, наоборот, разочарует покупателей USD.

– Мы ожидаем, что мартовский отчет по индексу потребительских цен покажет умеренное замедление месячных темпов базовой инфляции с 0,4% до 0,3%. Такую же динамику должен продемонстрировать и общий индекс потребительских цен. Устойчивая дефляция, скорее всего, убедит инвесторов в том, что ФРС снизит ставки этим летом, что окажет давление на доллар, – заявила аналитик Bloomberg Анна Вонг.

Еще больше гринбек может упасть, если инфляционный релиз преподнесет неожиданный сюрприз в виде резкого снижения ценового давления в США.

В таком случае инвесторы, скорее всего, перестанут наконец сомневаться насчет июньского снижения ставок со стороны ФРС, что укрепит надежды быков по иене на скорое сокращение монетарной дивергенции между США и Японией и развернет пару USD/JPY к падению.

Продажи мажора могут значительно усилиться после решительного прорыва вниз уровня 151,00. В таком случае трейдеры нацелятся на круглую фигуру 150,00, преодоление которой изменит краткосрочный настрой в пользу медведей. После этого пара USD/JPY рискует опуститься в район 149,35–149,30, а оттуда устремится к психологически важному порогу 149,00.