FX.co ★ Доллар взрывает мажорные пары, ЕЦБ лидирует, а ФРС подогревает инфляцию в США

Отчеты по экономике США подогрели курс американской валюты до новых максимумов – выше отметки 106 и до самого высокого уровня с начала ноября (график 1). Движение индекса доллара вверх во многом обусловлено ростом доходности трежерис и высокими показателями инфляции. В свою очередь, сильная экономическая статистика США стала основанием для более ястребиных прогнозов по ставке ФРС США.

Представители американского Центробанка поспешили констатировать, что в «самой ближайшей перспективе» нет необходимости снижать процентные ставки и регулятор может в этом плане «не торопиться». Так считают Джон Уильямс из ФРБ Нью-Йорка, его коллега из Ричмонда Томас Баркин, а также Сьюзен Коллинз из Бостона. В результате рынки отложили ставки на первое сокращение ФРС США с июня по сентябрь. Или даже на декабрь...

Ралли доллара также усилилось после того, как в четверг Европейский центральный банк решил сохранить свои ставки на прежнем уровне. Более того, политики еврозоны просигнализировали о возможном снижении ставки уже в июне. Причем – без коррекции с действиями ФРС США. Например, Яннис Стурнарас, входящий в совет Европейского центрального банка, вполне поддерживает отклонение от политики Федрезерва США. А глава ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что действия ее ведомства зависят «от данных, а не от ФРС». Причем она подчеркнула, что инфляция в еврозоне и инфляция в США – это две разные инфляции.

После того как главный соперник американца по его валютной корзине ретировался на фоне расхождения в сценариях действий ЕЦБ и Федеральной резервной системы, пара доллар/евро пробила одну за другой две критические линии поддержки – 1,08 и 1,07. И ушла в диапазон 1,062–1,064 (график 2).

Не лучше выглядит картина и в другой мажорной паре – доллар/иена. А вернее – намного хуже для иены (график 3). Ее курс, долгое время балансирующий у линии 152 и вызывающий ежедневные «заклинания» японских властей о недопустимости высокой волатильности на валютном рынке, после выхода неожиданно сильных отчетов по ценам в США взлетел до 153,0–153,4 иены за доллар.

Можно сказать без преувеличения, что японскую пару доллар США просто взорвал. Вдобавок спрос на доллар был усилен эскалацией геополитических проблем на Ближнем Востоке и стремлением развивающихся рынков по всему миру к накоплению доллара как безопасного актива.

А фондовый рынок США в конце американской сессии упал после заявлений JPMorgan Chase, Wells Fargo и Citigroup, с которых начался сезон корпоративных отчетов в США. Банки заявили, что высокие процентные ставки нанесли ущерб их чистому процентному доходу. И акции Уолл-стрит перешли к распродаже. JPMorgan потерял 6%, Wells Fargo – 7%, а акции Citigroup упали на 2,3%.

Распродажа акций США во второй половине дня продолжилась: индекс Dow Jones упал на 450 пунктов, S&P 500 и Nasdaq упали более чем на 1,4% каждый. Инвесторы внимательно следили за доходами крупных банков и напряженностью на Ближнем Востоке.

А 12 апреля на рынках краткосрочного финансирования США произошло загадочное однодневное падение ставки РЕПО (соглашения об обратном выкупе). Об этом сообщило агентство Reuters (график 4, выполнено Reuters). Речь идет о рынке, где фирмы занимают средства у инвесторов под залог казначейских облигаций. Скорее всего, за падением РЕПО стояла крупная сделка в конце дня с участием крупного игрока и составила около 20 млрд долларов при ставке 5%.

Сделка была странной, поскольку прошла после 13.00. В то время когда основная часть активности на рынке РЕПО происходит утром. По словам источников, у крупного инвестора, скорее всего, была огромная сумма денег, и ему нужно было снять ее со своих счетов. Личности сторон, участвовавших в сделке, не установлены.

Рынки краткосрочного финансирования, как правило, скрытны. И даже регулирующие органы не всегда могут понять, что там происходит. При этом депозитарный траст, клиринговая корпорация и Федеральный резервный банк Нью-Йорка, которые публикуют общие ставки РЕПО по залоговому обеспечению, отказались от комментариев. Комиссия по ценным бумагам и биржам тоже никак не прокомментировала это событие. В тот день:

• ключевая процентная ставка РЕПО (индекс РЕПО казначейства GCF) составила 5,142% (днем ранее – 5,334%)
• объем сделок вырос на 57,64 млрд долларов (днем ранее – 31 млрд долларов)

Если в сделке участвовало предприятие, спонсируемое государством (или фонд денежного рынка), это могло бы предоставить информацию о контроле рисков этого учреждения. Напрашивается вывод, что проведение сделки по повышенной ставке подтверждает, насколько инвестор был важен для банков, что они таким образом помогли ему.

Кстати, на информационном поле появилась еще одна, на первый взгляд, странная гипотеза. Она состоит в том, что резкое повышение процентных ставок Федеральной резервной системой на самом деле сделало инфляцию в США более жесткой.

Правда, обсуждение теории, по которой ФРС с ее повышенными ставками сама частично виновата в росте цен, сопровождалось шутками в социальных сетях. Но поскольку рынки США напуганы очередным отчетом по высокой инфляции за март, а стоимость жилья при этом стала ключевым фактором ее роста, эта парадоксальная идея все-таки задела аудиторию.

Причем различия между учетом цен на жилье в США и Европе – это очень похоже на две разные инфляции, о которых говорила глава ЕЦБ Кристин Лагард. И этот же фактор может в некоторой степени объяснить, почему Европейский центральный банк может пойти дальше и снизить ставки в июне этого года.

Июньское снижение ставок ЕЦБ, скорее всего, опередит ФРС. Ведь после более сильных, чем ожидалось, данных по потребительским ценам в США за март снижение ставок американским регулятором до конца лета, вероятнее всего, пойдет насмарку.

Для сравнения – глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс в четверг подчеркнул, что инфляция основных услуг, за исключением жилья, снижается быстрее, чем ожидалось. Дело в том, что расходы на жилье составляют:

• 15% индекса цен на личные потребительские расходы (PCE)
• 25% компонента услуг PCE
• 40% «основных» потребительских расходов, исключающих продукты питания и энергию

А сам индекс потребительской инфляции (PCE) является предпочтительным показателем для Центробанка США.

Неудивительно, что паника поле высоких отчетов по ценам в США на этой неделе привела к повышению ставок по займам по всему спектру сроков погашения. Кстати, некоторые исследования показали, что «в ответ на шоки сдерживающей денежно-кредитной политики» стоимость аренды имеет тенденцию расти.

1. Рост стоимости ипотеки вынуждает тех, кто откладывает покупку домов, сдавать их в аренду.

2. Одновременно сокращается количество потенциальных домов для сдачи в аренду.

В документе ФРБ Сан-Франциско отмечается продолжающийся рост цен на аренду даже после резкого повышения ставок в 2022 и 2023 годах. В нем утверждалось, что повышение процентной ставки ФРС на 1% снизит инфляцию арендной платы на 3,2 пункта, а общие ставки PCE – на 0,5%. Но только через два с половиной года! Так что пристегните ремни...