FX.co ★ EUR/USD. Итоги недели. ФРС, JOLTS, ADP

Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,1740, то есть на верхней линии индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1. Покупатели на протяжении двух дней (четверг, пятница) тестировали этот уровень сопротивления, но не смогли закрепиться над ним.

Если взглянуть на недельный график eur/usd, то мы увидим, что пара находится в рамках северного тренда третью неделю подряд. Буквально в конце ноября продавцы пытались зайти в область 14-й фигуры, тогда как сейчас покупатели находятся в нескольких шагах от 18-й фигуры. Но эти «несколько шагов» еще предстоит пройти.

Восходящая динамика eur/usd была обусловлена исключительно ослаблением американской валюты. Индекс доллара США пытался развить коррекционный рост, но после оглашения итогов декабрьского заседания ФРС, он развернулся на юг и завершил торговую неделю на отметке 98,04. Противоречивые отчёты JOLTS и ADP не смогли оказать поддержку гринбеку. Трейдеры интерпретировали эти релизы (равно как и вердикт Федрезерва) против американской валюты. И на мой взгляд – вполне обоснованно.

Например, отчет JOLTS. С одной стороны, «заглавный показатель» действительно вырос – до 7,67 млн, после предыдущего значения 7,66 млн. Но с другой стороны, компонентная динамика этого отчёта сигнализирует о структурном ухудшении условий на рынке труда США. В частности, один из ключевых индикаторов – уровень добровольных увольнений – остался на достаточно низком уровне. Это говорит об ослаблении так называемой «переговорной силы» сотрудников. Т.е. предпочитают сохранить текущее рабочее место даже при ухудшении условий. Одновременно с этим темпы найма продолжают замедляться, не компенсируя естественный уровень текучести. Количество новых работников, устроившихся на работу, застыло на уровне 5,1 млн, а ставка найма – 3,2% – осталась одной из самых низких за последние годы, несмотря на рост «заглавного» индикатора. Все эти факторы следует рассматривать в совокупности – данные сдвиги делают отчёт JOLTS скорее предупреждающим индикатором циклического замедления, чем подтверждением устойчивости рынка труда.

Также на минувшей неделе был опубликован отчёт ADP. Согласно этому релизу, за четыре недели (25 октября – 22 ноября) частные работодатели добавляли в среднем 4 750 рабочих мест в неделю. Такая динамика указывает на восстановление занятости после недавних спадов.

Но и здесь есть своё «но». Данный отчёт был опубликован в обновленном, экспериментальном формате, который основан не на экстраполяции выборки (как раньше), а на модели, калибруемой под фактические данные по NFP, из-за чего показатели стали более волатильными. Проще говоря, теперь Automatic Data Processing в меньшей степени «считает напрямую», и больше оценивает общую динамику занятости. Это значит, что отчеты ADP теперь хуже подходят для краткосрочного прогнозирования Нонфармов (и это при том, что отчёты ADP и NFP и раньше далеко не всегда коррелировали).

Отчёты JOLTS и ADP были опубликованы за день до оглашения итогов декабрьского заседания ФРС. Несмотря на всю свою противоречивость, эти релизы не смогли «потопить» доллар. Тогда как Федрезерв успешно справился с этой задачей, хотя Джером Пауэлл и пытался сохранить баланс в своей риторике.

Впрочем, здесь «виноват» не Федрезерв, а участники рынка, завышенные ожидания которых подвели американскую валюту. На протяжении нескольких недель до декабрьской встречи сразу пятеро голосующих членов FOMC призвали не спешить со снижением процентной ставки, выступив в пользу сохранения выжидательной позиции. Однако в итоге за сохранение статус-кво проголосовали лишь двое членов Комитета – глава ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмид и глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби.

Кроме того, на итоговой пресс-конференции Джером Пауэлл озвучил более мягкие формулировки, чем ожидалось. Он обеспокоился состоянием рынка труда, заявив о наличии «существенных понижательных рисков». Что касается инфляции, то здесь глава ФРС не стал драматизировать ситуацию. По его словам, инфляция замедлилась, хотя и остаётся «несколько повышенной» относительно долгосрочной двухпроцентной цели ФРС. При этом краткосрочные ожидания инфляции – снизились (по сравнению с пиковыми значениями начала текущего года).

Примечательно, что по итогам недели «голубиные» ожидания рынка заметно ослабли, прежде всего в контексте январского заседания. Вероятность дополнительного снижения процентной ставки ФРС в следующем месяце сейчас составляет всего 23% (согласно данным инструмента CME FedWatch). При этом вероятность 25-пунктного снижения на мартовском заседании составляет уже 42%. Очевидно, что если инфляция в США застынет на текущем уровне или начнёт замедляться, а рынок труда продолжит охлаждаться, вероятность реализации «голубиного» сценария в январе/марте существенно возрастёт, оказывая дополнительное давление на доллар. И наоборот – если CPI/PPI ускорятся, а Нонфармы начнут выходить в «зелёной зоне», гринбек снова окажется на коне.

В этом контексте следующая неделя будет носить показательный характер. Во вторник (16 декабря) будет опубликован официальный отчёт по рынку труда США, а в четверг (18 декабря) – индекс потребительских цен. Если эти релизы срезонируют (слабая занятость + снижение CPI или рост занятости на фоне ускорения инфляции) пара eur/usd окажется в зоне ценовой турбулентности. Либо пара закрепится в рамках 18-й фигуры, либо вернётся к основанию 16-й фигуры.

Другими словами, основные события/релизы минувшей недели позволили покупателям пары обновить многонедельный ценовой максимум. Но для развития восходящего движения (т.е. для закрепления над уровнем сопротивления 1,1740) необходим дополнительный информационный повод. Поэтому все внимание – на ключевые отчёты предстоящей недели. Если CPI и NFP окажутся не на стороне гринбека, то следующей целью северного движения станет отметка 1,1800 (верхняя линия Bollinger Bands на недельном графике).