FX.co ★ EUR/USD. Июльское заседание ЕЦБ: превью

Завтра, 23 июля, состоится очередное заседание Европейского Центробанка, по итогам которого регулятор наверняка сохранит все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде. Это базовый и наиболее ожидаемый сценарий, который уже учтен в текущих ценах. Поэтому основное внимание трейдеров будет сосредоточено на сопроводительном заявлении и пресс-конференции Кристин Лагард.

На первый взгляд, последние макроэкономические данные должны поспособствовать смягчению позиции ЕЦБ. Например, июньская инфляция в еврозоне замедлилась в июне до 2,8% г/г после майского результата 3,2%. Экономическая активность в регионе также остается слабой: рост ВВП еврозоны оценивается всего в 0,2%, а перспективы роста экономики продолжают ухудшаться. Именно эти факторы еще несколько недель назад позволяли рынкам рассчитывать на возможное снижение ставок во втором полугодии.

Однако ситуация существенно изменилась после нового витка эскалации на Ближнем Востоке. Резкий взлёт нефтяных котировок за последний месяц вновь поставил перед ЕЦБ проблему возможной второй волны инфляционного давления. Ведь для европейской экономики, которая крайне зависит от импорта энергоносителей, подорожание нефти означает не только ускорение общей инфляции, но и риск повторного роста производственных издержек, транспортных расходов и цен на услуги. Собственно, по этой причине многие представители Совета управляющих ЦБ в последние недели заметно ужесточили свою риторику.

Еще один «тревожный звоночек» для регулятора – это устойчивость базовой инфляции. Несмотря на замедление общего CPI, внутреннее ценовое давление остается достаточно сильным благодаря росту заработных плат и относительно устойчивому рынку труда. Для ЕЦБ эти компоненты имеют ключевое и во многом решающее значение, т.к. они отражают долгосрочные инфляционные процессы, а не временные колебания цен на энергоносители.

Поэтому июльское заседание ЕЦБ, скорее всего, нельзя будет назвать «голубиным». Наиболее вероятным сценарием является сценарий «ястребиной паузы». То есть регулятор сохранит все параметры монетарной политики в прежнем виде, но при этом озвучит достаточно жесткую риторику. В частности, Кристин Лагард вновь заявит о том, что Европейский Центробанк остается «полностью зависимым от поступающих данных, не берет на себя никаких обязательств и готов будет решительно действовать при ухудшении инфляционной картины». По большому счету, это стандартный набор формулировок, которые Лагард не раз уже озвучивала. Однако в свете стремительного роста нефтяных котировок эти стандартные фразы могут «заиграть новыми красками», поскольку риски нового витка инфляционного давления заметно выросли.

При этом Лагард, скорее всего, не станет сигнализировать о возможном повышении ставок на сентябрьском заседании, стремясь сохранить сбалансированный характер своей риторики.

Крупнейшие инвестиционные банки также сходятся во мнении, что наиболее вероятным исходом июльского заседания станет именно сценарий «ястребиной паузы».

Например, аналитики ING полагают, что ЕЦБ сохранит ставки без изменений, однако выступление Лагард будет носить отчетливо ястребиный характер. По их мнению, сентябрьское повышение ставки станет базовым сценарием, если цены на нефть в среднесрочной перспективе останутся на текущих уровнях или продолжат рост.

Экономисты Citigroup также не ожидают изменения ставок в июле, однако допускают одно повышение до конца года, если высокие цены на энергоносители начнут трансформироваться в устойчивый рост базовой инфляции и заработных плат.

Схожую позицию озвучили и аналитики Bank of America. В банке считают, что восстановление цен на энергоносители существенно увеличивает вероятность сентябрьского повышения ставки. Хотя в более долгосрочной перспективе эксперты BoA по-прежнему ожидают возвращения инфляции к целевым 2% и постепенного смягчения ДКП.

В целом же, согласно опросу Reuters, около 70% экономистов ожидают еще одного повышения процентной ставки ЕЦБ до конца года, причем наиболее вероятным месяцем называется опять-таки сентябрь. Одновременно с этим почти треть опрошенных экспертов считает, что июньское ускорение инфляции может оказаться временным, поэтому Европейский Центробанк всё же воздержится от дальнейшего ужесточения политики.

Таким образом, формальные итоги июльского заседания наверняка будут нейтральными, тогда как сопроводительное заявление и риторика Лагард окажутся, скорее всего, заметно более жесткими, чем ожидалось месяц назад. Последние макроэкономические данные, конечно, могли бы оправдать более мягкий тон, однако возобновившийся рост цен на нефть и усилившиеся инфляционные риски не позволят ЕЦБ даже намекнуть на скорое смягчение денежно-кредитной политики.

Реакция евро будет зависеть от того, насколько «ястребиной» окажется риторика Кристин Лагард. Рынок наверняка проигнорирует стандартные размытые формулировки о том, что дальнейшие решения будут зависеть от поступающих данных. Однако даже теоретический намек на возможность повышения процентных ставок в обозримой перспективе, окажет сильную поддержку евро, и, соответственно, покупателям eur/usd. В таком случае пара, вероятно, протестирует верхнюю границу устоявшегося диапазона 1,1410 – 1,1470, которая соответствует верхней линии индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1.