FX.co ★ EUR/USD. Финальный аккорд для гринбека: почему июльские Нонфармы еще хуже, чем кажутся

Пара евро-доллар в пятницу протестировала уровень сопротивления 1,1580 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1), попутно обновив двухмесячный ценовой максимум. И хотя покупатели eur/usd не смогли преодолеть этот ценовой барьер, пара завершила пятничные торги на мажорной ноте – на отметке 1,1558, тогда как цена недельного открытия находилась на уровне 1,1532.

Финальный аккорд недели оказался оглушительным для гринбека. Июльские Нонфармы оказались хуже ожиданий, причем почти «по всем фронтам». И это несмотря на то, что уровень безработицы де-факто снизился до 4,1%, обновив годовой минимум. Впрочем, за снижением безработицы скрываются далеко не позитивные для экономики США причины. Парадоксально, но «зелёный окрас» этого показателя в июльском отчете скорее говорит о слабости рынка труда, чем о его улучшении.

В целом же, официальный отчет BLS отразил достаточно мрачную картину. Причем основная проблема заключается даже не в столько в июльском снижении занятости, сколько в сочетании отрицательного результата, масштабных пересмотров предыдущих месяцев, сокращения рабочей силы и ухудшения целого ряда качественных показателей.

Итак, согласно обнародованным вчера данным, в июле американская экономика потеряла 23 тысячи рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, тогда как рынок ожидал 85-тысячный прирост показателя. Показатель занятости снизился в отрицательную область впервые с февраля этого года. Однако июльский результат принципиально отличается от февральского эпизода. Тогда сокращение занятости было во многом связано с массовыми забастовками в медицинской сфере и авиастроительном секторе – то есть с факторами временного и во многом технического характера (статистическая методология BLS относит бастующих работников к категории временно отсутствующих на работе). Ещё раньше – в октябре прошлого года – показатель также уходил ниже нулевой отметки. Но и тогда причина была очевидной: негативную динамику спровоцировал затяжной правительственный шатдаун.

Июльский же результат выглядит гораздо более тревожно именно потому, что он не обусловлен каким-либо сопоставимым форс-мажорным обстоятельством. Т.е. нынешняя слабость рынка труда носит не технический, а более фундаментальный характер.

Также следует отметить, что BLS пересмотрел в сторону ухудшения результаты предыдущих месяцев. Майский прирост занятости был урезан сразу на 66 тысяч – до отметки 63 000 (тогда как изначально заявлялось о прироста на 129 тысяч). Июньский результат пересмотрели на 37 тысяч (с 57 тысяч до 20 тысяч). То есть за предыдущие месяцы американская экономика создала на 103 тысячи рабочих мест меньше, чем считалось ранее.

Нисходящая динамика в данном случае имеет важное значение. Если бы июльское снижение было единичным «выбросом», его можно было бы списать на сезонность или статистический шум. Но одновременно с отрицательным июльским результатом BLS пересмотрело в сторону ухудшения (причем весьма существенно!) результаты двух предыдущих месяцев. Это уже свидетельствует о том, что замедление рынка труда началось раньше, чем показывали первоначальные оценки.

Структура июльского отчета также оставляет мало поводов для оптимизма. Правительственный сектор сократил занятость на 53 тысячи (причем только местное образование потеряло несколько десятков тысяч рабочих мест). В розничной торговле занятость уменьшилась на 19 тысяч, в финансовом секторе – на 14 тысяч.

Слабость занятости не ограничивается государственным сектором. Да, де-факто частный сектор показал плюсовой результат, добавив 30 тысяч рабочих мест. Однако это крайне мало на фоне прежних темпов. В здравоохранении, традиционно остававшемся одним из главных источников прироста занятости, было создано лишь 22 тысячи рабочих мест, тогда как средний месячный прирост за предыдущие 12 месяцев составляет 36 тысяч. То есть признаки охлаждения начали проявляться даже в одном из наиболее устойчивых сегментов американского рынка труда.

При этом стоит признать, что часть июльской слабости можно объяснить техническими факторами. Например, масштабное падение занятости в местном образовании. Здесь свою роль сыграли сезонные факторы, связанные с окончанием учебного года и летними каникулами (формально школы «закрываются», чтобы в сентябре «открыться»).

Однако остальные показатели не позволяют списать июльскую слабость на сезонность.

Наиболее показательной деталью июльских Нонфармов стало снижение коэффициента участия в рабочей силе. Уровень участия в июле снизился до 61,4% – минимального значения с декабря 2020 года (причем с начала года этот показатель потерял уже 0,7 п.п.). Это говорит о том, что безработица в июле снизилась не благодаря росту занятости: формальное улучшение индикатора во многом объясняется тем, что часть американцев вышла из состава рабочей силы (т.е. всё меньше людей активно искали работу). Такая комбинация свидетельствует о скрытом ухудшении ситуации на рынке труда.

Отчет NFP перекликается с опубликованными ранее отчетами JOLTS и ADP, являясь очередным сигналом постепенного охлаждения рынка труда в США. Июльские Нонфармы отразили резкое замедление найма, сокращение государственного сектора, слабость торговли и финансов, замедление роста занятости в здравоохранении, а также сокращение самого предложения рабочей силы. При этом масштабные пересмотры мая и июня делают общую картину существенно хуже, чем она выглядела еще месяц назад.

Столь слабый результат оказал давление на доллар, поскольку баланс рисков начинается смещаться от инфляции к занятости – тем более на фоне очередного «просвета» в американо-иранских переговорах и стабилизации нефтяного рынка. Июльские Нонфармы заметно ослабили ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС – например, вероятность повышения процентной ставки на сентябрьском заседании снизилась почти до 40% (согласно данным инструмента CME FedWatch), тогда как еще позавчера данная вероятность оценивалась почти в 70%. Если июльские данные по росту инфляции в США (которые будут опубликованы уже на следующей неделе) покажут хотя бы умеренное охлаждение ценового давления, слабый рынок труда может стать достаточным аргументом не только для паузы, но и для усиления «голубиной» риторики со стороны ФРС.

Таким образом, сложившийся фундаментальный фон по паре eur/usd способствует дальнейшему росту цены – прежде всего за счет ослабления гринбека. Южные коррекционные спады целесообразно рассматривать как повод для открытия длинных позиций с целями 1,1560 (верхняя граница облака Kumo на D1) и 1,1580 (верхняя линия Bollinger Bands на том же таймфрейме). Преодоление данного таргета откроет покупателям eur/usd путь в область 16-й фигуры, а именно к уровню сопротивления 1,1630, который соответствует линии Kijun-sen на таймфрейме W1.