FX.co ★ Доллар США: экономика сдает позиции, геополитика сдерживает падение

Июльский индекс потребительских цен вырос на 0,1% месяц к месяцу, а годовой показатель замедлился до 3,4% с июньских 3,5%. Индекс цен производителей показал нулевой рост за месяц, а годовой рост составил 4,7% против 5,5% в июне. Это второй месяц подряд, когда инфляционное давление ослабевает, что указывает на затухание ценового шока, вызванного недавним ростом цен на энергоносители.

Наиболее тревожным сигналом стало падение розничных продаж в июле на 0,6% м/м — самое резкое снижение с мая 2025 года. Это полностью развернуло июньский рост в 0,2% и оказалось значительно хуже рыночных ожиданий. Слабый потребительский спрос — тревожный звонок для экономики, где потребление традиционно является главным драйвером роста.

Предварительные данные августовского опроса Мичиганского университета показали снижение индекса потребительских настроений до 51,0 с 55,2 в июне — это минимум за три месяца. Индекс потребительских ожиданий также снизился с 55,4 до 50,6п. Однако инфляционные ожидания остаются повышенными: годовые ожидания выросли до 4,3% с 4,2%, а пятилетние удержались на уровне 3,3%.

Дополняет картину слабый отчёт по занятости от 7 августа, показавший сокращение числа рабочих мест на 23 тысячи при ожидаемом росте.

Экономические данные привели к кардинальному перелому в ожиданиях по денежно-кредитной политике. По данным CME FedWatch, вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании FOMC упала примерно до 30%. Для сравнения: ещё месяц назад этот показатель составлял 50%, а в июле достигал 75%. Перенос ожиданий повышения ставки сместился на декабрьское заседание.

Динамика поразительна. Всего за несколько недель рынок полностью нивелировал «ястребиную премию», накопленную с момента назначения Кевина Уорша на пост председателя ФРС. Индекс доллара опустился до трёхмесячных минимумов, а фондовые рынки отреагировали ростом: S&P 500 обновил исторический максимум.

В то время как макроэкономические данные давят на доллар, геополитический фактор продолжает оказывать ему поддержку. Конфликт вокруг Ормузского пролива вступил в новую фазу. 8 августа истёк срок временного перемирия, а переговоры о его продлении зашли в тупик. Иран, завершивший перестановки в высшем военном и политическом руководстве с усилением позиций «ястребов», демонстрирует готовность к длительному противостоянию.

Администрация Трампа оказалась перед дилеммой. Заявленная цель — не допустить получения Ираном ядерного оружия — постепенно уходит на второй план. Всё более очевидно, что истинная цель США — восстановление контроля над стратегическим проливом и получение права взимать плату за проход судов.

Иран сделал ставку на экономическую войну. Контроль над проливом позволяет Тегерану блокировать мировые поставки нефти, поднимая цены и нанося ущерб глобальной экономике. Стратегия Ирана — вынудить США отступить под давлением высоких цен на энергоносители. Как отмечают аналитики International Crisis Group, «Тегеран усвоил урок: если держать позицию достаточно долго, США меняют курс первыми».

Интересно, что при любом исходе доллар может сохранить позиции. Если США продавят Иран и восстановят контроль над проливом — это укрепит геополитическое влияние Америки и доверие к доллару. Если конфликт затянется, а цены на нефть останутся высокими — экономический ущерб для Европы, Японии и Китая, зависимых от импорта энергоносителей, будет серьёзнее, чем для США. Это может парадоксальным образом поддержать доллар как валюту-убежище и как валюту страны, пострадавшей меньше других.

Слабые американские данные оказывают давление на доллар, а евро поддерживается положительным торговым балансом еврозоны. По японской иене сохраняется спрос как на защитный актив, что будет ограничивать рост пары USD/JPY.

Доллар США оказался в заложниках противоречивых сил. С одной стороны — слабые макроэкономические данные и откат ожиданий по ставке ФРС, которые толкают индекс вниз. С другой — геополитический конфликт с Ираном, который не даёт доллару рухнуть.

В ближайшие недели определяющими станут два фактора:

1. Заседание ФРС в сентябре. Вероятность повышения ставки оценивается рынком лишь в 30-35%. Если будут поступать новые слабые данные, вероятность упадёт ещё больше, что станет медвежьим сигналом для доллара.
2. Ситуация вокруг Ормузского пролива. Перемирие не продлено, Иран наращивает военное давление, а США заявляют о своих претензиях на пролив. Эскалация сохраняет спрос на доллар как на защитный актив.

Базовый сценарий — дальнейшая консолидация DXY в диапазоне 99–100 с риском пробоя вниз при появлении новых слабых экономических данных. Доллар может получить поддержку от геополитики, но для уверенного роста выше 100 необходимо либо резкое ужесточение риторики ФРС, либо существенное обострение конфликта, которое сделает доллар единственным убежищем.