FX.co ★ Рынок теряет самообладание

Деревья не растут до небес — эту рыночную мудрость Уолл-стрит вспоминает, когда ралли начинает казаться бесконечным. Во вторник поговорка получила буквальное подтверждение: акции США дрогнули третий день подряд, увлекая за собой технологический сектор.

Nasdaq 100 и S&P 500 просели. Доходность облигаций с длительным сроком погашения близка к 19-летним максимумам на фоне бюджетных расходов, устойчивой инфляции и роста эмиссии долга. 30-летняя доходность США достигла 5,34%, прежде чем немного отступить. Brent сбавила ранний рост, но держится у $91 за баррель, а напряженность на Ближнем Востоке не ослабевает.

Динамика фондовых индексов

По мнению стратегов JP Morgan Chase, рост доходности — результат сочетания цен на энергоносители, ухудшения фискальной ситуации в США и роста выпуска долга. Акции роста несут основную тяжесть движения: повышение ставок сжимает стоимость будущих денежных потоков компаний и увеличивает цену их заимствований.

Однако паниковать рано. S&P 500 всего на 1,5% ниже рекордного максимума и прибавляет 12,4% с начала года. Даже на фоне затяжного конфликта на Ближнем Востоке. Прибыли компаний растут, маржа держится на рекордных уровнях, и, как признает Уолл-стрит, акции все еще привлекательны.

Тем временем ожидания ужесточения денежно-кредитной политики в сентябре немного выросли – с 31% до 33%. В среду выходят протоколы ФРС. Как своеобразная компенсация того факта, что Кевин Уорш заметно сократил публичные коммуникации. Рынок задается простым вопросом: какова вообще функция реакции ФРС?

При этом оптимизм не иссяк. Опрос управляющих фондами Bank of America показал, что распределение в пользу акций достигло максимума с ноября 2021 года: чистые 56% держат избыточный вес долевых бумаг, а доля денежных средств упала до «супернизких» 3,5%. Банк описывает консенсус почти иронично: ни жесткой посадки, ни повышения ставки ФРС, ни сокращения капзатрат на ИИ — коллективный FOMO, страх упустить ралли.

Согласно опросу, инвесторы не ждут повышения ставки до ноябрьских выборов и не верят в убедительную победу демократов, способную сорвать митинг S&P 500. Показательна деталь: снижение налогов при Трампе подняло цену, которую рынок готов платить за акции. Демократическая администрация с мандатом на повышение налогов стала бы для рынка дурной новостью.

Динамика рыночных ожиданий о судьбе экономики США

Так кто покупает рынок в конце этого долгого жаркого лета — и почему? Управляющие фондами ставят на сценарий «без посадки», а руководители компаний ждут двузначного роста прибыли — максимум с 2021 года. Сомневаюсь, что этой уверенности хватит надолго, если доходность продолжит ставить рекорды.

Технически на дневном графике S&P 500 пока не будет закрыт гэп, ситуацию продолжат контролировать «медведи». Актуально наращивание шортов в направлении 7665 и 7610.