FX.co ★ EUR/USD. Здравствуй, сентябрь: ISM, JOLTS, ADP, NFP и «эхо» Джексон-Хоула

Предстоящая неделя обещает быть информативной, и, соответственно, волатильной. Причем волатильность будет обусловлена не только насыщенным экономическим календарем, но и своеобразным «эхом» пятничного выступления Кевина Уорша в Джексон-Хоуле. Ведь его риторику, по сути, можно трактовать под разными углами: с одной стороны, глава ФРС недвусмысленно дал понять, что борьба с инфляцией еще не завершена, а с другой стороны, он фактически оставил дверь открытой для любых решений, которые будут соответствовать поступающим экономическим данным.

Здесь необходимо отметить, что большинство участников рынка восприняли выступление Уорша как ястребиное (судя по пятничной динамике гринбека). И действительно – глава Федрезерва заявил о том, что текущая инфляция в США остается слишком высокой, а значит вопрос дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики остается на повестке дня. На фоне сохраняющегося повышенного инфляционного давления этот сигнал выглядел вполне логично: базовый индекс PCE в июле остался на июньском уровне и составил 3,3% в годовом выражении, т.е. заметно выше целевого ориентира ФРС.

Однако в тени этого заявления остался, на мой взгляд, ключевой мессидж Уорша – о том, что дальнейшие решения американского регулятора будут зависеть прежде всего от поступающих макроэкономических данных. И инфляция в этом контексте – важный, но не единственный параметр. Не стоит забывать, что рынок труда в США демонстрирует признаки охлаждения, тогда как темпы роста американской экономики во втором квартале замедлились до 1,5% г/г после роста на 2,1% в первом квартале. Поэтому если предстоящие на этой неделе релизы один за другим окажутся в красной зоне, то установка Уорша «прежде всего смотрите на макроданные» заиграет новыми красками – уже против доллара.

Именно поэтому первая неделя сентября будет иметь очень важное значение для пары eur/usd, ведь в ближайшие дни будут опубликованы производственный и сервисный индексы ISM, отчет JOLTS, статистика ADP и, наконец, августовские Нонфармы. Фактически, доллару предстоит пройти сразу несколько последовательных экзаменов, причем последний из них может оказаться решающим.

Индексы ISM

Первым серьезным испытанием для американской валюты станут индексы ISM. Во вторник, 1 сентября, в США будет опубликован производственный индекс за август. В июле этот показатель неожиданно вырос до 55,6 пункта, обновив максимум текущего года, поэтому даже небольшое его снижение само по себе не будет означать ухудшения ситуации. Текущий прогноз предполагает минимальный спад индекса – до 55,2 пункта.

Впрочем, в контексте сложившейся ситуации гораздо важнее будет не только сам «заглавный» показатель, но и его внутренняя структура. В частности, основное внимание рынка будет приковано к компоненту занятости, новым заказам и ценовому индексу. Последний в июле находился на отметке 71,1 пункта, то есть значительно выше нейтральной 50-пунктной отметки, что свидетельствует о сохраняющемся ценовом давлении. Поэтому сильный ISM в сочетании с высоким компонентом цен может вновь усилить ястребиные ожидания, оказав гринбеку дополнительную поддержку. Но если инфляционный компонент вопреки прогнозам роста резко снизится, доллар окажется под давлением, даже если заглавный показатель выйдет на прогнозном уровне.

В четверг эстафету примет ISM в сфере услуг. Здесь консенсус также не предполагает резкого ухудшения: прогноз находится в районе 54,1 – 54,4 пункта, на фоне июльского результата 54,1.

Иными словами, базовый прогнозный сценарий предполагает сохранение американской экономики в зоне устойчивого роста. Но если оба индекса окажутся заметно ниже ожиданий (т.е. ближе к «красной линии» 50-пунктного значения), рынок получит первый серьезный аргумент в пользу того, что экономика США действительно начинает терять импульс. А это уже будет прямым подтверждением второй части «пятничного послания» Уорша.

Рынок труда: главный экзамен для гринбека

Еще более значимый блок макроэкономической статистики на предстоящей неделе будет связан с состоянием американского рынка труда.

Первым значимым релизом станет отчет JOLTS за июль, который позволит оценить состояние спроса на рабочую силу и степень устойчивости рынка труда. В июне количество открытых вакансий составляло 7,36 млн, однако это оказалось ниже предыдущего значения в 7,54 млн. На этот раз прогноз предполагает дальнейшее снижение – примерно до 7,33 млн. Если фактический показатель действительно снизится, это будет сигнализировать о постепенном охлаждении спроса на рабочую силу. Особое внимание при этом стоит обратить на количество наймов и увольнений, а также на динамику добровольных увольнений. Совокупность этих компонентов позволит оценить, насколько устойчивым остается рынок труда.

В среду эстафету перехватит отчет ADP, который, как известно, является своеобразным «буревестником» в преддверии Нонфармов. Согласно предыдущему отчету, в июле частный сектор США создал лишь 44 тысячи рабочих мест, что само по себе указывает на довольно скромные темпы найма. По прогнозам, в июле ADP покажет слабый 47-тысячный результат. Поэтому любое значение существенно ниже ожиданий способно усилить давление на доллар перед главным макроэкономическим событием недели – августовским отчетом NFP.

Предстоящие Нонфармы действительно способны существенным образом «перерисовать» фундаментальную картину по паре eur/usd. Напомню, что в июле американская экономика неожиданно потеряла 23 тысячи рабочих мест вместо ожидаемого роста примерно на 85 тысяч. По мнению большинства аналитиков, в августе было создано всего 58 тысяч рабочих мест (это очень скромный прирост занятости). При этом безработица в июне должен остаться на июньском уровне, то есть на отметке 4,1%.

Однако показатель безработицы нельзя рассматривать в отрыве от динамики доли экономически активного населения, которая в июле снизилась до 61,4%. Если в августе уровень безработицы сохранится на отметке 4,1%, но при этом доля экономически активного населения вновь снизится, доллар окажется под давлением. Это будет означать, что уровень безработицы удерживается лишь за счет дальнейшего сокращения рабочей силы: американцы по тем или иным причинам покидают рынок труда и перестают учитываться в качестве безработных. Собственно, такой механизм и наблюдался в июле, благодаря чему безработица удержалась на уровне предыдущего месяца.

Поэтому в пятничном отчете важен будет не только сам уровень безработицы, но и то, за счет чего он изменится или сохранится. Если занятость вырастет, безработица останется стабильной, а доля экономически активного населения увеличится, это будет действительно позитивным сигналом для доллара. Но если же безработица сохранится на низком уровне исключительно на фоне дальнейшего сокращения рабочей силы (и на фоне слабого роста занятости), гринбек снова окажется под давлением – причем весьма ощутимым.

Выводы

По итогам своего резонансного выступления в Джексон-Хоуле, Кевин Уорш фактически оставил последнее слово за макроданными. Обозначив инфляцию как проблему, он одновременно подчеркнул зависимость дальнейшей политики и от других ключевых показателей. Поэтому слабая макростатистика способна не просто нивелировать пятничный ястребиный эффект, но и «перевернуть» его с точностью до наоборот. Если ISM, JOLTS, ADP и, главное, Нонфармы укажут на дальнейшее охлаждение рынка труда, фокус рынка быстро сместится с перспективы повышения ставки на риски замедления американской экономики. Для пары eur/usd это станет серьезным аргументом в пользу восстановления после резкого пятничного снижения.

С технической точки зрения, пара по итогам пятницы не смогла преодолеть уровень поддержки 1,1580, который соответствует средней линии индикатора Bollinger Bands на D1 и одновременно – средней линии ББ на таймфрейме W1. Если покупатели удержат этот уровень поддержки, то наверняка вернутся в диапазон 1,1640 – 1,1680, в рамках которого пара торговалась на протяжении почти всей прошедшей недели (вплоть до пятницы). Уверенный пробой 1,1580, напротив, откроет дверь к следующему уровню поддержки 1,1530 (верхняя граница облака Kumo на D1), а в перспективе – к психологически значимой отметке 1,1500.