FX.co ★ EUR/USD. Итоги недели. Нонфармы не сработали, Трамп наступает, CPI готовит развязку

Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,1614. Взглянув на недельный график eur/usd, мы увидим, что пара третью неделю подряд торгуется в рамках 100-пунктного диапазона 1,1570 – 1,1670. Из-за противоречивой фундаментальной картины трейдеры оказались зажаты в этом ценовом коридоре – и даже неплохие Нонфармы не смогли изменить сложившуюся ситуацию. Более того, на фоне макроэкономической «неразберихи», в игру вступил Дональд Трамп, который снова начал оказывать вербальное давление на ФРС, еще больше усложнив задачу участникам рынка.

Итак, начнем с американской статистики. Производственный индекс ISM в августе немного снизился – с 55,6 до 54,6 пункта, оставшись при этом в зоне расширения. Субиндекс занятости также немного замедлился (с 52,8 до 51,2), но при этом также остался выше ключевого 50-пунктного значения.

Индекс ISM в сфере услуг порадовал долларовых быков, поднявшись в августе до 55,4 пункта (после июльского результата 54,1), превысив более скромный прогноз (54,3). Показатель новых заказов поднялся до 60,9, а индекс цен – до 72,6 (т.е. до максимального значения с августа 2022 года).

Однако и здесь есть свой изъян, причем он снова связан с рынком труда. Несмотря на очевидно сильную деловую активность, занятость в сфере услуг осталась в зоне сокращения – 47,8 пункта. В итоге сложилась достаточно противоречивая картина: спрос остается высоким, но компании не спешат активно нанимать сотрудников, одновременно сталкиваясь с растущими издержками. Парадоксально, но для Федрезерва это одновременно аргумент и в пользу сохранения жесткой политики, и в пользу ее смягчения.

Также весьма противоречивыми оказались отчеты в сфере рынка труда, предшествовавшие публикации пятничных Нонфармов. Например, согласно данным JOLTS, количество открытых вакансий в июле практически не изменилось и составило 7,3 млн, а найм сохранился на уровне 5,1 млн. Это говорит о том, что рынок труда фактически перешел в режим «мало нанимаем – мало увольняем». То есть, он не демонстрирует ни обвала, ни убедительных признаков восстановления.

Еще более показательным оказался отчет ADP. Согласно данным этого агентства, частный сектор США в августе создал лишь 38 тысяч рабочих мест – это минимальный результат с января этого года.

Таким образом, накануне публикации Нонфармов сформировался достаточно четкий нарратив: американский рынок труда постепенно остывает, и это препятствует ястребиным намерениям Федрезерва повысить ставку уже на сентябрьском заседании.

Однако официальный отчет по рынку труда, что называется, спутал все карты. Согласно пятничным данным, американская экономика создала в августе 162 тысячи рабочих мест, на фоне достаточно слабого 50-тысячного прогноза. Более того, июньские и июльские показатели были пересмотрены в сторону улучшения – в общей сложности на 55 тысяч (например, июльский результат -23 000 «превратился» в +21 000). Безработица сохранилась на 4,1% – причём, что особенно важно, это произошло не за счет сокращения доли экономически активного населения: напротив, этот показатель вырос до 61,4%.

Но несмотря на такой уверенный результат, доллар слабо отреагировал на релиз. В частности, пара eur/usd «в моменте» снизилась лишь на 50 пунктов, протестировав промежуточный уровень поддержки 1,1580 (линия Kijun-sen на таймфрейме D1). Однако под финал пятничных торгов покупатели смогли вернуть почти все утраченные позиции.

Отчасти такая слабая реакция связана с определенными изъянами самого отчета. Например, темпы прироста зарплатного показателя замедлились до 3,1% г/г (с предыдущего значения 3,2%). Индикатор демонстрирует нисходящую динамику второй месяц подряд. Кроме того, значительная часть новых рабочих мест пришлась на гостинично-ресторанный сектор (сезонный фактор) и местное образование. При этом информационный сектор потерял 23 тысячи рабочих мест, а трехмесячный средний прирост занятости составил лишь 71 тысячу, что указывает на сохраняющуюся слабость рынка труда.

И всё же основное давление на гринбек оказали не цифры, а люди. В частности, Кристофер Уоллер, который, как известно является членом Совета управляющих ФРС. Он фактически выступил против «автоматического» повышения процентной ставки. По его словам, если августовские инфляционные данные подтвердят продолжение дезинфляции, он будет склоняться к сохранению текущего уровня ставки. И хотя Уоллер одновременно допустил и вариант ужесточения ДКП («если инфляция неожиданно ускорится»), общая тональность его выступления носила достаточно мягкий характер.

Масла в огонь подлил и Дональд Трамп, который вновь потребовал от ФРС снижения ставки. В противном случае он пригрозил прекратить торговлю со странами, с которыми у Соединенных Штатов имеется существенный торговый дефицит.

Примечательно, что соответствующее заявление глава Белого дома сделал уже после выхода относительно сильного отчета по рынку труда – то есть в момент, когда с точки зрения традиционной монетарной политики основания для смягчения политики выглядят слабее. Но, по мнению Трампа, именно сейчас сложились необходимые условия для снижения процентной ставки. Он призвал руководство ФРС и ее нового председателя Кевина Уорша «взяться за ум» и принять соответствующее решение.

Здесь необходимо напомнить, что президент США ранее неоднократно обращался к регулятору с подобными призывами при предыдущем главе Центробанка Джероме Пауэлле, чьи председательские полномочия завершились в мае. Однако он не поддался давлению Трампа, даже на фоне уголовного расследования, инициированного Министерством юстиции (т.е. явно с подачи Белого дома).

Теперь аналогичная «проверка на прочность» предстоит уже Кевину Уоршу. Изначально он занял заметно более жесткую позицию по инфляции, дав понять, что Федрезерв может пойти на повышение процентной ставки, если ценовое давление не начнет устойчиво ослабевать. Насколько долго новый глава ФРС сможет проводить собственную линию под политическим давлением Белого дома – вопрос открытый. Поэтому трейдеры достаточно остро отреагировали на, казалось бы, уже привычную риторику Трампа относительно политики ФРС. Теперь подобные заявления воспринимаются не просто как политический шум, а как потенциальный фактор давления на будущий курс американского регулятора.

В результате чаши весов по итогам прошедшей недели остались практически в равновесии. Сильные Нонфармы вновь вернули в игру сценарий повышения ставки ФРС, но голубиные сигналы Уоллера, снижение занятости в сфере услуг и политическое давление на Федрезерв не позволили доллару (и, соответственно, продавцам eur/usd) получить решающее преимущество.

Теперь взоры участников рынка прикованы к инфляционным релизам США, которые будут обнародованы на следующей неделе. В четверг, 10 сентября, будет опубликован индекс цен производителей, а в пятницу, 11 сентября, – индекс потребительских цен. Именно эти два отчета способны склонить чашу весов в ту или иную сторону.

Если инфляционная статистика окажется выше прогнозов, ястребиные ожидания относительно возможных итогов сентябрьского заседания значительно усилятся. В этом случае продавцы eur/usd, вероятно, закрепятся в рамках 15-й фигуры. И наоборот, если CPI и PPI продемонстрируют дальнейшее ослабление инфляционного давления, рынок вновь начнет закладывать более мягкий сценарий действий ФРС (т.е. вариант выжидательной тактики). В таком случае покупатели смогут перехватить инициативу и вернуть пару в диапазон 1,1640 – 1,1680 с последующим возможным тестированием 17-й фигуры.

Иными словами, инфляция может стать тем самым катализатором, который наконец выведет eur/usd из затянувшегося 100-пунктного коридора.