FX.co ★ EUR/USD. Гремучая смесь для гринбека: ВВП, PCE и ADP

Пара eur/usd вчера обновила 16-месячный ценовой минимум, обозначившись на отметке 1,1312. Такая ценовая динамика была обусловлена резким усилением ястребиных ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. После сильных американских PMI и достаточно жестких комментариев представителей Федрезерва вероятность повышения ставки на октябрьском заседании превысила 70-процентную отметку. Доллар отреагировал соответствующим образом, усилив свои позиции по всему рынку.

Однако сегодняшний блок макроэкономической статистики охладил пыл долларовых быков. И хотя далеко не все отчёты оказались в «красной зоне», общий счет оказался не на стороне гринбека.

Первым на авансцену вышел отчет по росту ВВП США за второй квартал. Согласно третьей, финальной оценке, американская экономика в апреле-июне выросла на 2,2% в годовом выражении, тогда как предыдущая оценка была на уровне 1,5%. Показатель оказался в зеленой зоне, поскольку рынок не ожидал пересмотра второй оценки. Потребительские расходы были пересмотрены в сторону увеличения (с 3,4% до 3,8%), как и внутренние частные конечные продажи (с 4,2% до 4,6%).

Казалось бы, это «идеальный шторм» для усиления американской валюты: экономика устойчива, потребитель сохраняет активность, инвестиции растут. Весьма благоприятная картина для усиления ястребиных ожиданий.

Но здесь есть свои «но». Одновременно с пересмотром темпов роста, экономика США продемонстрировала более мягкую инфляционную динамику. В частности, индекс цен валовых внутренних покупок был пересмотрен вниз – до 5,6% (с предыдущего значения 5,8%). Показатель PCE в структуре ВВП был пересмотрен с 5,3% до 5,0%, а его базовая версия – с 3,6% до 3,3%.

Иными словами, более сильный экономический рост сопровождался более низкой ценовой составляющей. Для участников рынка, которые сейчас оценивают прежде всего перспективы следующего шага ФРС, этот сигнал оказался гораздо важнее «заглавного» показателя ВВП.

Кроме того, в красной зоне вышел и августовский отчет по инфляции. Общий индекс PCE вырос на 0,3% м/м на фоне прогнозируемого роста на 0,4% м/м (а в годовом выражении составил 3,4%). Разочаровал долларовых быков и базовый индекс PCE, который, как известно, является ключевым показателем инфляции для ФРС. Так, Core PCE увеличился всего на 0,2% м/м, не дотянув до ожидавшихся 0,3%. Причем июльский результат был пересмотрен вниз – до 0,1%. В годовом выражении показатель остался на уровне предыдущего месяца, то есть на отметке 3,0%, тогда как большинство аналитиков прогнозировали рост на 3,3%. С одной стороны, стержневой PCE по-прежнему превышает целевой уровень, что свидетельствует о сохраняющемся инфляционном давлении. С другой стороны, инфляция PCE (особенно стержневая) не ускоряется, несмотря на стабильно высокие цены на энергоносители.

В целом, вышеуказанные отчеты говорят о том, что американская экономика продолжает расти, однако необходимость дальнейшего ужесточения монетарной политики выглядит все менее очевидной, тем более быстрыми и агрессивными темпами.

Отчет ADP, который также сегодня был опубликован на старте американской сессии, оказался в зеленой зоне. Согласно обнародованным данным, частный сектор США в сентябре создал 90 тысяч рабочих мест, на фоне 70-тысячного прогноза. Однако и здесь рынок нашел слабые места. Укрепление занятости было сконцентрировано прежде всего в образовании и здравоохранении, а также в сфере досуга и гостеприимства, тогда как финансовый сектор и профессиональные бизнес-услуги продемонстрировали слабую динамику. Кроме того, темпы роста базовой оплаты труда составили 3,2% г/г, то есть отчет не продемонстрировал нового ускорения проинфляционного индикатора.

Как видим, отчеты, мягко говоря, далеко не катастрофичны для гринбека – многие компоненты оказались сильнее ожиданий. Поэтому возникает вполне логичный вопрос: почему рынок акцентировал свое внимание именно на слабых сторонах релизов?

На мой взгляд, трейдеры сейчас оценивают не столько текущее состояние американской экономики, сколько вероятность того, что Федрезерву действительно понадобится еще сильнее ужесточать денежно-кредитную политику, то есть прибегать к двум раундам повышения ставки в рамках текущего года. Сильные отчеты ВВП и ADP поддержали доллар, но они лишь подтвердили устойчивость экономики. Для нового долларового ралли нужен был ценовой сигнал, т.е. ускорение PCE, особенно Core PCE. Но именно этого сигнала рынок и не увидел. Более того, инфляционные компоненты ВВП были пересмотрены вниз, а базовый индекс расходов на личное потребление в годовом выражении застыл на месте, вопреки прогнозам роста.

Поэтому трейдеры пересмотрели свои ожидания относительно дальнейших действий ФРС. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность повышения ставки на октябрьском заседании сегодня снизилась до 35%, тогда как еще вчера-позавчера данная вероятность оценивалась в 72%. Теперь рынок сфокусировался на декабрьских перспективах ужесточения ДКП, но и этот сценарий еще требует своего подтверждения – прежде всего со стороны предстоящей макроэкономической статистики и риторики представителей ФРС.

Впрочем, главный «экзамен» текущей недели еще впереди. В пятницу (2 октября) в Штатах будет опубликован сентябрьский отчет NFP, который способен окончательно подтвердить либо поколебать текущий расклад ожиданий вокруг октябрьского заседания ФРС. Если рынок получит одновременно устойчивый прирост занятости и признаки сохраняющегося давления на зарплаты, доллар снова напомнит о себе – в том числе и в паре с евро. Если же Нонфармы разочаруют, сегодняшняя переоценка ставок получит дополнительную фундаментальную подпитку.

С точки зрения «техники», пара eur/usd на четырёхчасовом графике находится на средней линии Bollinger Bands, под облаком Kumo и между линиями Tenkan-sen и Kijun-sen. Если покупатели не закрепятся над средней линией Bollinger Bands (т.е. над отметкой 1,1360), пара, вероятно, снова попытается протестировать уровень поддержки 1,1310 (нижняя линия Bollinger Bands на h4 и D1) с последующим штурмом 12-й фигуры. Но если Нонфармы окажутся не на стороне гринбека, покупатели eur/usd снова перехватят инициативу: в таком случае пара вернется в область 14-й фигуры, с перспективой дальнейшего роста к уровню сопротивления 1,1470 (верхняя граница облака Kumo на h4).