FX.co ★ EUR/USD. ФРС сохранит ставку. Удержит ли гринбек свои позиции?

Доллар США усиливает свои позиции по всему рынку в преддверии оглашения итогов октябрьского заседания ФРС. Пара eur/usd здесь не является исключением – цена снизилась к основанию 11-й фигуры, преодолев уровень поддержки 1,1130 (нижняя линия Bollinger Bands на таймфрейме D1). Остальные валютные пары мажорной группы изменили свою конфигурацию соответствующим образом, отражая общее укрепление гринбека.

По большому счету, трейдеры «авансом» отыгрывают ястребиные итоги октябрьского заседания, будучи уверенными в том, что регулятор займет жесткую позицию. Опубликованные вчера в США макроэкономические отчеты «второго порядка» лишь подкрепили эту уверенность, хотя отдельные компоненты релизов оказались слабее прогнозов.

Так, объем заказов на товары долгосрочного пользования увеличился в сентябре на 1,8%, без учета транспорта – на 0,5%. Наиболее показательным оказался рост отгрузок капитальных товаров без учета оборонного сектора и авиации – на 1,2% (после августовского результата 0,6%). Этот компонент входит в расчет инвестиций в оборудование в ВВП, то есть речь идет уже о реализуемых инвестициях, поддерживающих экономический рост.

Порадовал долларовых быков и индекс потребительской уверенности от Conference Board, который вырос в этом месяце до 91,7, с пересмотренного сентябрьского результата 84,2. Улучшились, в частности, оценки текущей ситуации, перспектив доходов и доступности рабочих мест. Очевидно, что рост инвестиционной активности и улучшение потребительских настроений лишь укрепляют уверенность ФРС в том, что американская экономика способна выдержать длительный период высоких процентных ставок.

Впрочем, эти релизы вряд ли повлияют на сегодняшнее решение ФРС в сторону ужесточения: сохранение ставки в диапазоне 3,75 – 4,00% остается базовым сценарием. Основная интрига заключается в степени ястребиности сопроводительного заявления и риторике Кевина Уорша. Судя по октябрьским заявлениям представителей Федрезерва, регулятор намерен сохранить курс на дальнейшее ужесточение монетарной политики, несмотря на октябрьскую паузу. Основная неопределенность связана с тем, когда именно ФРС решится на очередное повышение процентной ставки и насколько далеко готова зайти в этом направлении.

Наиболее ястребиную позицию озвучила глава ФРБ Далласа Лори Логан. В начале этого месяца она заявила о необходимости повысить ставку дополнительно «на 50 базисных пунктов и более». По ее оценке, устойчивые потребительские расходы и сильный рост экономики свидетельствуют о недостаточной жесткости политики. Сентябрьское повышение, по ее словам, «стало лишь первым шагом». И хотя Логан не исключила, что рост премии за срок в доходностях облигаций может снизить необходимость дальнейшего повышения, в целом ее риторика носила «ультра-ястребиный» характер.

Схожую позицию занимает и её коллега – Бет Хэммак. В ходе своего недавнего выступления (12 октября) глава ФРБ Кливленда подчеркнула, что инфляционное давление «охватывает широкий круг товаров и услуг». Причем особую тревогу вызывают компании, готовые повышать цены с запасом, заранее закладывая будущие издержки. По словам Хэммак, это достаточно опасный сигнал, поскольку возросшие ожидания способны закрепить инфляцию даже после ослабления первоначального шока.

Член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер также поддержал дальнейшие шаги по ужесточению монетарной политики, хотя и уточнил, что эти шаги «не обязательно должны происходить на последовательных заседаниях» (очевидно намекая на октябрьскую паузу). В этом контексте он напомнил о сентябрьском прогнозе dot plot, согласно которому 16 из 18 участников заседания ожидали как минимум одного повышения до конца текущего года (четверо членов Комитета спрогнозировали два раунда ужесточения ДКП). Уоллер недвусмысленно дал понять, что октябрьская пауза вполне «совместима» с декабрьским шагом.

Это наиболее яркие примеры ястребиных сигналов со стороны ФРС. Впрочем, большинство других представителей регулятора, выступивших в сентябре-октябре, также в той или иной форме допускали дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики. Причем более осторожная риторика отнюдь не выглядела «голубиной»: например, вице-председатель Федрезерва Филип Джефферсон неоднократно заявлял о повышательных инфляционных рисках, одновременно предлагая «собрать больше информации». Глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс после сентябрьского заседания допускал очередное повышение «ближе к концу года», подчеркивая при этом «отсутствие срочности».

Если суммировать октябрьские сигналы ФРС, предварительная позиция регулятора выглядит достаточно жесткой: ее суть ее сводится к тому, что инфляция по-прежнему требует дополнительного сдерживания. Однако далеко не все представители Федрезерва выступают за ускоренные темпы ужесточения денежно-кредитной политики, предпочитая действовать постепенно и без лишней спешки. Поэтому любые намеки ФРС на возможные шаги после декабрьского повышения окажут сильнейшую поддержку гринбеку.

В контексте вербальных сигналов особняком стоит позиция Кевина Уорша. Он дистанцируется от привычной рынку (в эпоху Джерома Пауэлла) практики предварительных сигналов и не стремится заранее анонсировать решения Федрезерва. Но отсутствие прямого обещания повысить ставку нельзя автоматически трактовать как «голубиный» сигнал.

Кроме того, некоторые косвенные намеки на дальнейшие действия Федрезерва в его заявлениях все же прослеживались. Например, выступая 16 октября в Бангкоке, Уорш отметил, что после сентябрьского заседания «события в целом развивались в соответствии с ожиданиями ФРС». Кроме того, он обратил внимание на то, что инвестиции в искусственный интеллект на первоначальном этапе стимулируют спрос, тогда как положительный эффект для предложения проявляется лишь со временем. Другими словами, потенциальный рост производительности в будущем пока не устраняет текущие инфляционные риски. На мой взгляд, такая оценка косвенно указывает на то, что сценарий дальнейшего ужесточения ДКП остается актуальным.

На стороне ястребиного сценария и сложившаяся в США макроэкономическая картина. После сентябрьского заседания базовый индекс PCE (ключевой инфляционный ориентир регулятора) составил 3,0% г/г, а сентябрьский базовый CPI ускорился с 2,4% до 2,6%. Даже слабый прирост занятости в сентябре сопровождается относительно низкой безработицей (4,2%) и сокращением числа первичных заявок на пособие до 194-198 тысяч. Плюс ко всему, индексы ISM, как и американские PMI, находятся в зоне расширения, свидетельствуя о сохранении деловой активности и устойчивости экономики в целом.

Такое сочетание показателей позволяет Федрезерву сохранять жесткую позицию, не опасаясь резкого охлаждения экономической активности. Если сегодня ФРС подтвердит намерение повысить ставку в декабре и при этом допустит еще одно повышение в первой половине 2027 года, доллар получит новый, достаточно мощный импульс к росту. В таком случае пара eur/usd может не только закрепиться в области 10-й фигуры, но и протестировать уровень поддержки 1,1040, соответствующий нижней линии Bollinger Bands на таймфрейме MN.