FX.co ★ EUR/USD. Инфляционный след длиннее войны: доллар делает ставку на ястребов

Пара eur/usd впервые за последние шесть недель уверенно преодолела уровень поддержки 1,1130 (нижняя линия Bollinger Bands на таймфрейме D1), обозначившись на отметке 1,1067. Это далеко не первая попытка «южного прорыва»: в течение последних полутора месяцев медведи неоднократно тестировали этот ценовой барьер, однако всякий раз отступали, так и не сумев закрепиться под ним. О достижении более амбициозных южных целей и вовсе не приходилось говорить: лоу октября был зафиксирован на отметке 1,1105.

На сегодняшний день ситуация изменилась в пользу гринбека и, соответственно, продавцов eur/usd. Сложившийся фундаментальный фон способствует дальнейшему снижению пары за счет дальнейшего усиления американской валюты. Ключевые макроэкономические отчеты, которые были опубликованы в течение последних двух недель, отразились на ястребиных ожиданиях относительно дальнейших действий ФРС.

Изменилась и риторика ряда представителей Федрезерва. Например, еще совсем недавно возможность повышения ставки сразу на 50 базисных пунктов даже не обсуждалась. Но после публикации достаточно сильных Нонфармов член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер теоретически допустил такой вариант развития событий, особенно если месячный прирост базового CPI в октябре составит «0,3% и более». В итоге общий индекс потребительских цен вышел на уровне 0,4% м/м, базовый – на отметке 0,3%. То есть обозначенное Уоллером условие было выполнено, после чего на рынке «вслух» заговорили о перспективах более агрессивных темпов ужесточения монетарной политики. Вероятность 50-пунктного повышения в декабре теперь колеблется в диапазоне 10-15%. Безусловно, это по-прежнему маловероятный сценарий, однако сам факт его обсуждения оказывает дополнительную поддержку гринбеку.

Кроме того, участники рынка обсуждают и еще один ястребиный сценарий, который является более жизнеспособным. Речь идет о дополнительном повышении ставки на 25 пунктов в январе или марте после декабрьского 25-пунктного шага. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность еще одного повышения ставки на январском заседании (до диапазона 4,25-4,50%) на сегодняшний день превышает 60-процентную отметку. При этом трейдеры почти не сомневаются относительно мартовских перспектив ужесточения ДКП.

Иными словами, рынок постепенно закладывает в цены два раунда повышения процентной ставки ФРС в течение последующих пяти месяцев. К слову, такой сценарий позавчера поддержала глава ФРБ Далласа Лори Логан, заявив, что регулятору, вероятно, «придется действовать быстро», чтобы не допустить закрепления широкого ценового давления в экономике. Как и Кристофер Уоллер, она также акцентировала свое внимание на динамике базового CPI, который третий месяц подряд выходит на отметке 0,3% м/м. По ее словам, если такие темпы роста сохраняется, то годовая инфляция в итоге составит примерно 3,7%, что значительного выше двухпроцентного целевого показателя ФРС. В этом контексте Логан выступила за ускорение темпов ужесточения ДКП, причем уже в ближайшей перспективе. Она отметила, что этой зимой Федрезерв, возможно, «будет действовать быстрее, чем осенью». Согласитесь, это достаточно прозрачный намек на возможность повышения ставки на 50 базисных пунктов (в общей сложности) в течение ближайших месяцев.

Примечательно, что последние попытки Вашингтона возобновить дипломатический диалог с Тегераном уже не оказывают покупателям eur/usd прежней поддержки. И дело, на мой взгляд, не только в том, что предыдущие мирные инициативы завершились провалом. Проблема заключается еще и в том, что инфляционное давление в США уже вышло за рамки энергетического шока.

Как подчеркнула вышеупомянутая Лори Логан, цены продолжают расти и в секторе услуг, который относительно слабо зависит от войны на Ближнем Востоке и нефтяных котировок. Поэтому даже если конфликт завершится условно завтра, инфляция вряд ли столь же стремительно отправится в «обратный путь». Снижение нефтяного рынка, безусловно, поможет замедлить рост общего CPI, однако не устранит автоматически ценовое давление в его базовых компонентах.

Более того, даже открытие Ормузского пролива не решит всех проблем на топливном рынке. По оценкам экономистов ФРБ Далласа, восстановление поврежденных нефтеперерабатывающих предприятий может занять несколько месяцев. Следовательно, бензин и дизельное топливо могут оставаться относительно дорогими даже после того, как «черное золото» подешевеет. Кроме того, бизнесу потребуется определенное время для пересмотра контрактов и переноса сократившихся издержек в конечные цены. Регулятору в свою очередь потребуется убедиться в том, что замедление инфляции (особенно базовой) носит устойчивый характер.

Исходя из этого можно предположить, что после последнего повышения ставки Федрезерв возьмет паузу продолжительностью от трех до шести-семи месяцев, а при неблагоприятной динамике – и дольше.

Разумеется, рынок начнет переоценивать перспективы монетарной политики заблаговременно. Завершение войны на Ближнем Востоке способно ослабить защитный спрос на доллар и спровоцировать достаточно сильную северную коррекцию по паре eur/usd. Однако для устойчивого разворота тренда потребуется изменения баланса монетарных ожиданий в отношении ФРС и ЕЦБ. Если инфляционное давление в США останется высоким, надежды на скорое смягчение денежно-кредитной политики Федрезерва могут быстро угаснуть.

Таким образом, пара eur/usd сохраняет потенциал дальнейшего снижения. Даже условный «черный лебедь» в виде неожиданного завершения войны на Ближнем Востоке вряд ли сам по себе не сможет развернуть южный тренд. Ведь даже успешное завершение дипломатических переговоров не решит автоматически проблему высокой инфляции в США, а значит доллар сохранит свое фундаментальное преимущество и после заключения мирного соглашения.

С точки зрения «техники», пара на таймфреймах H4, D1 и W1 находится либо на нижней линии, либо между средней и нижней линиями индикатора Bollinger Bands, а также под всеми линиями индикатора Ишимоку, который на дневном и четырехчасовом графиках сформировал медвежий сигнал «Парад линий». Ближайшей целью нисходящего движения выступает отметка 1,1050, которая соответствует нижней линии Bollinger Bands на W1.