FX.co ★ Межрыночный технический анализ. – 2 февраля 2012 года

Здравствуйте, уважаемые коллеги.

Несмотря на рост финансовых рынков, в феврале рынок FOREX оставался в числе аутсайдеров. Индекс доллара, показывающий отношение курса доллара США к корзине из 6 валют, снизился всего на 1 %, в то время как индекс акций S&P 500 вырос на 4 %, а цена нефти WTI выросла на 10 %, индекс товарных фьючерсных цен TRJ CRB увеличился на 4%, при том что товарный индекс DB Commodity фактически не изменился.

Прежде всего я хотел бы рассмотреть динамику рынка акций. В феврале рынок акций продолжал обновлять максимумы, несмотря на ряд предостерегающих сигналов, характеризующих данный рост как спекулятивный. Росту рынка способствовала положительная статистика и макроэкономические показатели США, однако экономика остального мира значительно замедлилась, а экономика еврозоны вообще скатилась в рецессию. Традиционно, американская экономика считается мотором мировой экономики и рыночные игроки ставили на то, что США зададут тон для всего мира. При этом крупные инвесторы продолжали инвестировать свои средства в долговые бумаги Казначейства США. Доходность рынка капитала остается у минимальных значений, что фундаментально расходится с динамикой рынка акций. Таким образом, можно предположить, что на рынке акций хозяйничают «короткие» деньги, перетекающие туда с «денежного рынка», а также глупые деньги массы, которая инвестирует в конце тренда. Динамика «рынка капитала» продолжает сигнализировать о повышенном спросе инвесторов на казначейские облигации США, при этом доходность с ноября 2011 по февраль 2012 фактически не изменилась и остается у минимальных исторических значений.

Осенью 2010 года на рынке складывалась аналогичная ситуация, фондовый рынок рос на фоне снижения рынка облигаций, что также являлось фундаментальным противоречием. Ситуация разрешилась в ноябре 2010 года, когда Федеральный Резерв объявил о программе покупки государственных облигаций США на сумму в 600 млрд. долларов. Общемировое повышение инфляционных ожиданий вызвало рост доходности по облигациям, который весной 2011 исчерпал себя. Летом 2011 года на рынке облигаций произошел обвал, который не завершился и до настоящего момента.

Анализ отчетов СОТ показывает, что в настоящий момент игроки заняли выжидательную позицию, что отражает текущую ситуацию, когда рыночный тренд исчерпал себя и в наибольшей степени можно ожидать некоторого снижения рынка акций. Дополнительный драйвер росту могла бы придать программа количественного ослабления «QE 3», однако возможность такой программы в настоящий момент мне кажется маловероятной.

Рассмотрим ситуацию на товарном рынке. Спекулятивное повышение цены нефти, связанное с иранской ядерной программой, увеличило значение товарных индексов и оказало поддержку курсам иностранных валют против доллара США. Однако такое повышение пока не привело к развороту тренда на товарном рынке. Несмотря на то, что рынок акций обновил максимумы, а товарный рынок повысился с декабря 2011 года, в совокупном значении его стоимость на 12 % ниже, чем была весной 2011, когда рынок акций штурмовал вершины на уровне 1360 для S&P500, что является еще одним подтверждением спекулятивного пузыря на рынке акций.

В то же время динамика товарного рынка совпадает с динамикой доходностей облигаций, что соответствует законам межрыночного взаимодействия. Если сравнить динамику товарного рынка и индекса доллара США, то они также соответствуют законам межрыночного взаимодействия. Товарные цены корректируются к нисходящему тренду, на фоне коррекции индекса доллара к восходящему тренду. При том что значение курса доллара США к мультивалютной корзине даже несколько ниже текущего уровня товарных цен. Естественно, что прямых аналогий проводить не следует, но как дополнительный фактор данный факт можно учитывать. Если сравнить товарные цены, рынок акций и курс американского доллара в текущий момент времени с аналогичными значениями для данных активов в недалеком прошлом, то окажется, что подобная ситуация складывалась в ноябре – декабре 2010 года, как раз в момент начала второй программы количественного ослабления. В тот момент времени индекс S&P 500 находился в диапазоне 1200 – 1300. Товарный индекс TRJ CRB находился в диапазоне 300 – 320, а индекс доллара имел значения 78.5 – 80.5.

Таким образом выходит, что в настоящий момент доллар США находится у нижней границы возможного диапазона, товарный рынок - у верхней границы возможного диапазона, а рынок акций значительно вышел за пределы верхней границы возможного диапазона, что также подтверждает мою гипотезу о значительной перекупленности рынка акций в текущей ситуации. В заключение хочу остановиться на еще одном факторе, который оказывает поддержку курсу доллара США, а именно, резко возросшей в последние 3 недели доходности казначейских векселей США. Увеличение доходности сокращает спреды на денежном рынке и делает доллар более привлекательным по отношению к своим конкурентам. Если же рассматривать спреды на денежном рынке США и Германии, то в настоящий момент они положительны в пользу доллара, что является весьма странным, учитывая разницу в базовых процентных ставках между еврозоной и США. Однако здесь определяющим фактором, скорее всего, является желание инвесторов избавиться от европейской валюты.

Подведу итоги данного анализа. По моему мнению, коррекция на рынке FOREX подошла к своему логическому завершению и в ближайшее время нам следует ожидать роста курса американского доллара в первую очередь по отношению к своему европейскому конкуренту, а также к корзине иностранных валют в общем. Дополнительным драйвером такого повышения может служить снижение рынка акций США, который в настоящий момент перекуплен. Вероятность повышения курса EUR/USD выше значений в 1.35 маловероятно, аналогично, повышение курса GBP/USD выше отметки 1.60 также является весьма маловероятным событием для текущего момента.

Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков, и она не налагает на компанию Instaforex обязанность по возмещению убытков. Вложения в финансовые инструменты подвержены риску. Все риски, связанные с вложениями в финансовые инструменты, полностью осознает и берет на себя сам клиент. Стоимость вложения может увеличиваться или снижаться. Компания не несет ответственности за снижение стоимости вложений клиента, а автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

Связаться с автором статьи: vebinars@hotmail.com