FX.co ★ Пожар от ЕЦБ, или когда евро пойдет на коррекцию?

Должен заметить, что на всех не угодишь. Только-только на рынок пришла волатильность, только-только трейды стали оживать, как со всех сторон по рядам торговцев понеслось дружное ворчание, мол, ЕЦБ опять спутал все карты. В четверг ЕЦБ действительно удивил многих, понизив ставку до последней черты, причем сделал это в тот момент, когда от него никто этого не ожидал. Обычно ЕЦБ идет на радикальные меры очень неохотно, особенно когда это касается политики смягчения, вспомните рост евро в период с осени 2013 года, когда, несмотря на все признаки того, что инфляция падает, регулятор делал вид, что ничего не происходит, а тут взял невиданный ранее темп. Стоит ли напоминать, что большинство трейдеров вчера, да и в последние три-четыре недели, евро покупали, и Драги, словно гладиатор на арене Колизея, вопрошающий публику о судьбе поверженного врага, под радостные крики маркетмейкеров «Убей!» воткнул кинжал им прямо в сердце. Причем, сделал это со своей неизменной улыбкой. Только за один день рынок похудел на 550 млн долларов. В четверг, судя по всему, очень многие трейдеры принимали у себя легендарного дядю Колю, запивая его визит валерьянкой или тем, что покрепче. Впрочем, ваш покорный слуга о таком развитии событий предупреждал заранее, и очень надеюсь, на благоразумие своих читателей, которые, возможно, и не поверили моим словам, но, по крайней мере, выставили стоп-ордера. Хотя некоторые и считают, что стопы придумали трусы, но я с этим не согласен. Один раз поздороваться с Колей, конечно, можно, ради интереса, но дружить с ним точно не стоит. Как говорит один мой знакомый трейдер, я до сих пор в рынке не потому, что я такой умный, а потому, что деньги боюсь потерять.

По большому счету, снижение ставок, начатое ЕЦБ в 2013 году, желаемого эффекта пока не принесло. Хотя Марио Драги и отметил рост денежных мультипликаторов в июле, но кредитование нефинансового сектора продолжает снижаться, что вызывает озабоченность регулятора, а чего ему не снижаться, если в Европе ничего не работает, а безработица замерзла на отметке в 12%, кого и чего кредитовать? Судя по всему, ЕЦБ решил опустить ставки на минимум, чтобы больше данным вопросом не заморачиваться и время на него не тратить. После того как ключевая ставка рефинансирования достигла значения 0.05%, опускать ее дальше некуда. Ставку по депозитам можно, конечно, опустить еще ниже, но кончится это тем, что экономические субъекты просто перестанут хранить деньги в евро. Отрицательная ставка - это кнут, но для того чтобы достичь нужного эффекта, нужен еще и пряник. Пряник в виде целевых долгосрочных операций по рефинансированию хоть и был показан ранее, но рынки не особо воодушевил, ввиду того что финансирование в размере от 7% кредитного портфеля - это, конечно, хорошо, но проблема заключается в том, что там, где финансирование востребовано, как обычно, нет обеспечения. Там же, где обеспечение есть, нет потребности в кредитовании. Эти деньги, например, очень бы хотели видеть в Испании, но кредитный портфель, от которого считать 7%, у испанских банков маленький, а в Германии финансирование не требуется, но зато кредитный портфель у немецких банков большой. Да и как я говорил ранее, 400 млрд в целевых долгосрочных операциях всего лишь заменят 385 млрд в нецелевых долгосрочных операциях выпуска 2011/12 годов, которые банки должны погасить до конца года. В общем, TLTRO - это традиционный своп шила на мыло и пролонгация кредитных обязательств, не более того.

Естественно, что от текущего заседания ЕЦБ рынки ожидали заявлений о возможном начале программы количественного смягчения, и регулятор оправдал возложенные на него надежды. В четверг появилась ясность относительно «EuroQE». Во время пресс-конференции был озвучен размер программы в объеме 1 трлн евро. Драги так и заявил, мол, будем увеличивать баланс ЕЦБ до уровня начала 2012 года, т.е. до 3 трлн евро. Структура программы тоже стала понятна: покупать будут обеспеченные нефинансовые активы частного сектора, читай - обеспеченные ипотекой,  и еврооблигации, эмитированные международными финансовыми институтами, зарегистрированными в зоне евро, читай - долговые расписки маркетмейкеров. Покупать начнут в октябре, а график и объемы озвучат на следующем заседании. Слава богу, хоть здесь появилась ясность, а то я все голову ломал, что они под обеспечение программы количественного смягчения покупать будут? Одна проблемка - рынок ипотеки в ЕС находится в зачаточном состоянии, а кредиты на жилье во многих странах приравнены к потребительскому кредитованию со всеми вытекающими отсюда последствиями. Это в США действует принцип «ключи на стол», а в гуманной Европе все иначе. Упало жилье в стоимости - его переоценили, не можешь платить - жилье отобрали, но банку остаешься должен до конца своих дней, или объявляй себя банкротом, проходи процедуру банкротства и начинай жизнь с чистого листа. Особенно легко начать жить снова, когда тебе за 50, до пенсии еще 20 лет, так что можно успеть заработать.

Покупка еврооблигации у международных банков, вот это сильный ход. Слава богу, теперь я за них спокоен, а то я даже аппетит потерял, размышляя над тем, как они бедолаги недоедают. В общем евро-банкиры и их друзья с Wall Street могут вздохнуть спокойно, тренд на американских рынках акций будет обеспечен еще на пару лет. Да и американское казначейство может за пролонгацию своих кредитных обязательств слишком не переживать: маркетмейкеры выпустят еврооблигации, ЕЦБ их выкупит, евро конвертируются в доллары и пойдут на поддержание американской экономики. Вот поэтому никто на рынке и не расстроен окончанием программы количественного стимулирования ФРС США. Какая разница, кто обеспечит бесплатную ликвидность? Как вы думаете, на какую сумму ФРС будет сокращать свой баланс? Я думаю, что баланс будут сокращать на 1.3 трлн долларов, т.е. на ту же самую сумму, которую напечатает ЕЦБ, так что Америка, как всегда, в шоколаде, и ведь не боятся, что у них от сладкого что-нибудь, слипнется.

Только вот не очень ясно, при чем тут экономика еврозоны? Марио Драги так и говорит: экономика Еврозоны к политике ЕЦБ не имеет никакого отношения, а снижение уровня безработицы - дело рук самих безработных. Не верите? Почитайте речи глав ЕЦБ с момента основания этого банка и по сегодняшний день, вы нигде не встретите упоминания, что ЕЦБ несет ответственность за экономическое развитие и уровень безработицы зоны евро. Мухи отдельно, котлеты отдельно. В рамках своего мандата ЕЦБ несет ответственность за инфляцию, и больше ни за что не отвечает. Так что с плеч долой, из сердца вон. Хватит на развитие Еврозоны и 400 млрд евро, выделяемых по линии TLTRO, а если не хватит, то снижайте налоги и проводите структурные реформы - вот рецепт от Марио Драги и К. Триллион евро нужен совсем для других целей, ну вы поняли. Тем более, что это отличный способ наказать Россию. Потому как если доллар будет крепкий, то и нефть будет дешевая, а нефть будет дешевая, злобный Путин будет горько плакать, падет ниц и будет хватать Запад за фалды пиджака, умоляя  одолжить ему денег на выплату пособий, пенсий и контрибуций - за неправильно присоединенный Крым.  Это кто такой наглый посмел что-то сделать, не спросив разрешение у всего «цивилизованного мира»?! Причем, к цивилизации, по обыкновению, относят  менее одного миллиарда из шести с половиной миллиардов, проживающих на планете Земля.

Пока же все указывает на то, что евро и дальше будет понижаться, а там глядишь - «либо шах умрет, либо ишак сдохнет». На самом деле продавать евро после такого снижения сейчас не комфортно, но и покупать его против тренда нельзя. Вот что я думаю: если в ближайшее время коррекция не начнется, то в октябре, после заседания ЕЦБ, евро скорее всего пойдет на коррекцию, причем довольно серьезную, куда-нибудь на 1.35, надо же изъять деньги у спекулянтов, уверовавших в рост курса доллара. Так что будем наблюдать, как только большинство трейдеров начнет продавать евро, самое время будет его покупать, а пока покурю-ка я в сквере. Нам, собственно говоря, все равно - покупать или продавать, главное, чтобы тренд был. Аминь.