FX.co ★ Доллар ждёт кролика из шляпы

Не стоит доверять тем, кому доверять не стоит. Валютный рынок, похоже, выучил эту мудрость наизусть. Иначе как объяснить, что американский доллар не обрадовался горячей инфляции?

Данные вышли сильными. Базовая инфляция в сентябре второй месяц подряд превзошла прогнозы. Потребительские цены разогнались до 3,7%, пятимесячного максимума. Выше таргета ФРС в 2% инфляция держится уже больше пяти лет. За последнее столетие такое случалось всего трижды. Шансы повышения ставки в октябре на фьючерсах подскочили до 50%. Однако вскоре откатились к 29%. EUR/USD прокатилась на американских горках и вернулась туда, откуда начала.

В чём причина? Рынок решил, что ФРС никуда не торопится. Джон Уильямс, Филип Джефферсон и даже Кристофер Уоллер в один голос говорили о паузе. Их речи сбили шансы октябрьского повышения ставки с 70% до 25%. Сегодня у меня всё получится. Главное ничего не делать. Логика понятна. Заседание 27-28 октября пройдёт меньше чем за неделю до промежуточных выборов. Почему бы не взять паузу, а в декабре при необходимости поднять ставку сразу на 50 б.п.? Важнее другое. Вопрос сместился с того, когда ФРС поднимет ставку, на то, где окажется её потолок. Липкая инфляция увеличивает шансы, что монетарная рестрикция продолжится и в 2027.

Но главная угроза для доллара США исходит из Бангкока. Последнее слово перед «периодом тишины» за Кевином Уоршем. Он выступит на встрече МВФ. Лично мне кажется, подвох кроется именно здесь. Председателя ФРС назначил Дональд Трамп, который по-прежнему мечтает о низких ставках. Главная задача Кевина Уорша сейчас заслужить доверие FOMC. «Ястребиные» речи в Джексон Хоуле и на сентябрьском заседании подняли шансы ужесточения денежно-кредитной политики и укрепили доллар. Судя по единодушию коллег, доверие он уже заслужил.

Однако в июле Кевин Уорш заявил, что рынок трежерис выполняет за центробанк часть работы. Гринбэк тогда рухнул и пришёл в себя только к Джексон Хоулу. Сегодня доходность трежерис на уровнях 2002. Так что повторить трюк со шляпой ничто не мешает. Успех ударяет в голову, неудача в сердце. Июльский удар «американец» запомнил.

Стоит ли удивляться? Одна фраза главы ФРС способна перевернуть рынок. В 2013 Бен Бернанке лишь намекнул на сворачивание QE, и доходность 10-летних трежерис за несколько месяцев подскочила больше чем на 1 п.п. Эпизод вошёл в историю как «истерика тейперинга». Кевин Уорш, правда, обещает отказаться от словесных сигналов. Однако любую его фразу в Бангкоке рынок всё равно прочтёт либо как паузу, либо как намёк на монетарную рестрикцию. Поэтому провалы EUR/USD перед выступлением я рекомендовал выкупать.

Сможет ли доллар оправиться от «голубиного» сюрприза? Сейчас его позиции крепче, чем в июле. На мой взгляд, бюджетные проблемы Франции и разгоняющий инфляцию бум ИИ рано или поздно потянут EUR/USD вниз. Что бы ни прозвучало в Бангкоке.