FX.co ★ Ровно месяц до дефолта: таймер обратного отсчета запущен

Хотя министерство финансов России 16 марта заявило, что оно направило платежные поручения по купонным выплатам на свои долларовые облигации, согласно международным банковским правилам они не могут быть акцептированы получателями.

Ровно месяц до дефолта: таймер обратного отсчета запущен

Ранее минфин РФ был предупрежден о том, что по правилам международной организации Fitch Ratings, устанавливающей уровни платежеспособности для государств, нарушение условий выплат процентов по облигациям влечет за собой последствия.

С момента наступления срока уплаты у государства, нарушившего свои обязательства, есть ровно один месяц для того, чтобы погасить всю сумму займа вместе с процентами. По истечении этого срока в отношении государства, не выполнившего свои обязательства, устанавливается статус «долгосрочный дефолт».

16 марта Министерство финансов России объявило, что 14 марта оно направило распоряжение о выплате процентов в размере 117 млн долл. банку-корреспонденту (название которого осталось в тайне), добавив, что позднее будет опубликован отдельный комментарий о том, получил ли Лондонский филиал Ситибанка оплату.

Министерство заявило, что сначала попытается произвести платежи в долларах, а затем использовать рубли, если платежи в американской валюте не пройдут.

В четверг стало известно, что держатели облигаций в Европе не получили положенных им выплат по облигациям, хотя растущий оптимизм в отношении того, что облигации могут быть погашены в сроки, подталкивает цены на бумаги вверх.

В своем заявлении в четверг министерство финансов сообщило, что Банк отклонил просьбу о комментарии. Тогда как пресс-секретарь Кремля Дмитрий Песков заявил, что у страны есть все необходимые ресурсы, чтобы избежать дефолта.

Принимающий банк Citigroup отказался комментировать все процентные платежи.

Что произойдет дальше, неясно, но если российские кредиторы не получат наличные в долларах в течение 30-дневного льготного периода, который начинается в четверг, это будет первый случай дефолта страны по облигациям в иностранной валюте с 1918 года, когда правительство большевиков отказалось платить по долгам царской России.

Неоправданный оптимизм

Между тем, оптимизм рынков в отношении облигаций непонятен.

Так, согласно Fitch Ratings, держатели облигаций все еще могут объявить дефолт, если Россия будет платить в рублях.

Напомним, что в указе от 7 марта президент Владимир Путин установил новые правила погашения долга и разделил иностранных кредиторов на две категории: тем, кто из «стран, ведущих враждебную деятельность», можно выплачивать проценты и основной долг только в рублях.

Новая процедура предполагает открытие так называемых счетов типа C, что может быть сделано автоматически без согласия или участия иностранного кредитора. По словам партнера Morgan Lewis Григория Мариничева, для инвесторов из недружественных стран получение переводов в тип C «эквивалентно оплате на заблокированный счет».

Иными словами, держатели облигаций в странах, «недружественных России», не получат выплаты по своим облигациям.

Увы, надеяться на уплату процентов в долларах в течение льготного месяца не приходится – с учетом геополитической обстановки и растущей агрессивной риторики Кремля. Это значит, что долгосрочный дефолт для России – наиболее вероятный вариант уже в ближайшем будущем.

Последствия долгосрочного дефолта

В том случае, если, Россия не выполнит свои долговые обязательства, результат может продолжить изоляцию России от мировых рынков капитала и повысить для нее стоимость заимствований в разы.

Напомним, что правительство и фирмы, включая «Газпром» и «Лукойл», имеют около 150 миллиардов долларов долга в иностранной валюте.

Таких сумм, вероятнее всего, будет недостаточно, чтобы спровоцировать глобальный финансовый кризис.

Тем не менее, напряженность распространится по развивающимся рынкам, и может вызвать потрясения в мировой экономике, уже и так переживающей серьезные потрясения с момент военного конфликта в Украине.

«Ухудшение состояния российского долга было очень внезапным, и [случилось] в стране с сильными фундаментальными факторами, поэтому оно определенно будет более значительным, чем, скажем, дефолт Аргентины», — сказал Энтони Кеттл, портфельный менеджер. «Это может привести к некоторой дальнейшей диверсификации международных резервов, возможно, с большей ролью китайского юаня, поскольку в этом случае США эффективно используют санкции и статус долларового резервного актива».

«Очевидно, что больше всего ударит по потоку капитала», — сказал Саймон Харви, глава отдела валютного анализа. Саймон предсказал, что финансовые управляющие станут гораздо более осторожными в отношении кредитования развивающихся рынков. «Инвесторы теперь осознали опасность инвестирования в высокодоходный суверенный долг».

Напомним, что в 1998 году Россия пережила подобный сценарий: дефолт Москвы по внутреннему долгу и мораторий на выплаты иностранным кредиторам отразились на мировой экономике, способствуя краху и последующему спасению хедж-фонда Long-Term Capital Management.

«Помните LTCM? В начале российского дефолта в августе 1998 года это не обязательно было на чьем-то экране», — сказала главный экономист Всемирного банка Кармен Рейнхарт. Такие последствия «начинают всплывать на поверхность» позже, отметила она.

Кроме того, что касается платежей на счета типа С, они, скорее всего, спровоцируют судебную тяжбу между Россией и ее держателями облигаций по поводу того, что представляет собой законное урегулирование долга. Это окажет влияние не только для держателей облигаций, но и на инвесторов, владеющих дефолтными свопами на сумму 40 миллиардов долларов, привязанными к российскому долгу.

Экономический коллапс в зародыше

Что касается влияния на саму Россию, то хотя ее экономика была разрушена такими мерами, как замораживание значительной части резервов центрального банка в размере около 300 млрд долл., большой профицит счета текущих операций страны ставит вопрос: насколько РФ нужен доступ к возможности займов на международном рынке?

Тем не менее, дальнейшая изоляция ударит и по внутреннему ВВП, заставляя российских производителей испытывать тройную нагрузку: из-за инфляции, девальвации рубля и невозможности кредитоваться.

Выдержит ли производство РФ такую нагрузку? Без внушительной господдержки вряд ли. В то же время, Кремль никогда не отличался любовью к социально-ориентированному формату отношений между государством и бизнесом. И дотации получали обычно самые крупные сегмент-образующие предприятия. Вряд ли эта политика изменится, особенно, с учетом масштабной охоты на ведьм, которую намеревается устроить Кремль в ближайшем будущем.

Очевидно, что мы столкнулись с примером того, как Москва планирует вести свои будущие отношения с кредиторами. И такой формат точно не будет способствовать теплым взаимоотношениям с возможными инвесторами.

Поэтому признаки напряженности среди некоторых российских корпоративных заемщиков уже проявляются.

Так, интернет-поисковик Яндекс, социальная сеть VK Co Ltd. и Ozon Holdings уже начали переговоры с кредиторами.

Кроме того, платежи, причитающиеся с концерна «ЕвроХимГрупп», не были обработаны по состоянию на вечер среды. «Северсталь» заявила, что у нее есть «основания полагать», что ее расчет также не будет произведен.

Очевидно, что большой сегмент мелкого и среднего бизнеса в России просто задохнется от комбо-влияния санкций, нарушивших производственные и расчетные цепочки, дефолта, инфляции и девальвации рубля.

Это в свою очередь спровоцирует дальнейшее падение российской валюты на финансовых рынках, как и низкие рейтинги российских акций. Эффект будет накапливаться в течение следующих нескольких лет и может привести к социальному взрыву внутри страны. Но, похоже, Кремль куда более озабочен вопросом, как провести кадровые зачистки максимально эффективно.

Читать другие статьи автора