FX.co ★ Рубль силен, рынок спит. Всему есть предел

На валютном фронте полное спокойствие. Рубль уверенно удерживается на двухлетних максимумах, инвалюты – у подножия весны 2023-го. Доллар колеблется в районе 78, евро застрял ниже 93, а юань топчется у 10,9.

Динамика настолько заторможена, что дневные колебания укладываются в символические 0,1%. Такое ощущение, что рынок ушел в отпуск – обороты упали, волатильность испарилась, а курс будто вморожен в боковик.

Сценарий летнего штиля вполне закономерен: предложения валюты пока хватает, спрос невысок, экспортеры продают ровно столько, чтобы не дать инвалютам даже вздохнуть. ЦБ ставки не трогает, геополитика – без всплесков, нефть в диапазоне. Все вроде бы стабильно. Вот только у любого затишья есть свой предел.

Глобальные сигналы

Пока в России все скучно, на внешней арене валюта движется. Индекс доллара DXY рухнул к 96,6 – минимумы с зимы 2022 года. Девальвация глобального доллара с начала года более 11%.

Для валюты мирового фондирования это ощутимый удар. DXY технически перепродан, и аналитики ждут отскока. Даже слабый отскок глобального доллара вполне способен передвинуть курсы инвалют к рублю вверх.

Евро на этом фоне выглядит увереннее: в паре EUR/USD он штурмует трехлетние максимумы и держится выше 1,18. Это объясняет расхождение в динамике евро и доллара против рубля – рубль пока побеждает всех, но еврозона играет на контрасте к слабеющему доллару.

Плюс не стоит забывать, что с начала года инвалюты уже просели к рублю на 20–25%. Переоценка? Вполне. А значит, даже технически они готовы к частичному восстановлению. Особенно на фоне того, что баланс постепенно смещается.

Рынок сжимается, и это тревожный сигнал для рубля

С весны рубль живёт в зоне консолидации. Минимумы прокалывались, но без закрепления. И все это на фоне все более вялого экспорта и все более зреющего импорта. В мае экспортная выручка была самой низкой за два года, в то время как спрос на валюту подогревается отпускным сезоном и восстановлением спроса на зарубежные услуги.

Ключевая ставка остается на отметке 20%, но замедление инфляции уже дает повод говорить о будущем смягчении. А это значит: защита рубля постепенно слабеет. Стоит ЦБ перейти к снижению ставки, как у игроков исчезнет главный стимул держать позиции в рублях.

При этом рыночная ликвидность низкая, а значит любой выход из боковика может быть резким и без предварительного предупреждения. То есть, по сути, мы сейчас стоим у двери, за которой может быть либо еще один месяц стабильности, либо импульсный отскок.

Прогноз: отскок – не вопрос «если», а «когда»

Комплекс факторов все больше склоняется к сценарию восстановления инвалют. Мы не говорим о девальвации – речь скорее о нормализации после чрезмерного укрепления рубля.

Ближайшая цель для доллара 80, с возможным расширением диапазона до 85–90 к концу лета.

Юань – сначала к 11, затем возможен рост до 11,5–12,0 рубля.

Евро может нащупать опору у 95–100 рубля, если евро в мире продолжит выигрывать у доллара.

Пока ОФЗ не подают тревожных сигналов, а ситуация с бюджетом управляемая, рубль выглядит сильным. Но по мере того как экспорт замедляется, ставка ЦБ становится более мягкой, а спрос на валюту растет, фундамент уходит из-под ног.

Летний боковик – это не сигнал спокойствия. Это сигнал перегрева. И рано или поздно рынок перестанет делать вид, что ничего не происходит.