FX.co ★ Игра на понижение. RUB застыл на вершине, но почва под ним зыбкая

Курс рубля все еще остается на комфортных, казалось бы, уровнях. Доллар стоит 78,83, евро – ровно 93, юань – 10,95. Движения на рынке вялые, волатильность рекордно низкая. Внутридневные колебания исчисляются десятыми долями процента, а участники рынка будто впали в летнюю спячку.

Но за этой внешней тишиной кроется то, что аналитики называют «скрытым напряжением». Когда рынок слишком долго не двигается, это всегда предвестник чего-то большего. Уже были подобные фазы в 2017-м и 2020-м – затишье всегда заканчивалось направленным импульсом. И текущая ситуация все больше напоминает начало разворота.

Фундаментально рубль уже не столь силен, как в начале года. Потоки валютной выручки со стороны экспортеров сокращаются. Компании все чаще оставляют доходы за рубежом или банально не спешат их продавать – при текущем курсе смысла в быстрой конверсии нет.

Импорт, напротив, восстанавливается. Пик летнего спроса на товары и услуги из-за рубежа еще впереди, и с ним возрастет потребность в иностранной валюте. Все это сдвигает баланс в сторону ослабления рубля.

Прибавим к этому вероятность снижения ключевой ставки на заседании Центробанка 25 июля, возможно даже более чем на 100 б.п., и получим еще один аргумент против рубля. Денежно-кредитная политика становится мягче, а вместе с ней уходит и привлекательность рублевых активов.

Плавная девальвация как базовый сценарий

Пока нет признаков резкой просадки рубля – это было бы неестественно при текущем состоянии бюджета и внешней торговли. Однако устойчивое медленное ослабление вполне вероятный сценарий.

Продажа валюты в рамках бюджетного правила теоретически могла бы поддержать рубль, но в нынешних условиях ее влияние становится все более символическим. Ликвидности на рынке немного, а структура операций уязвима к изменениям.

Более того, продолжение валютных интервенций в условиях ограниченного запаса ликвидных резервов – это риск. Сохранение валюты и золота в балансе может оказаться более дальновидной стратегией в случае нового витка кризиса.

Если оценивать возможную динамику, то базовая модель на ближайшие недели – это движение курсов вверх в пределах разумного коридора. Доллар может уйти в диапазон 78–81, евро – к 92,5–95,0, юань – в зону 10,90–11,25.

Пока это лишь легкий сдвиг, но именно с таких незаметных сдвигов часто начинается полномасштабная переоценка активов. Рынок находится в точке перегиба, когда рубль еще держится, но уже не усиливается.

Это момент, когда инвестору стоит задуматься: покупать валюту на плавном дне куда безопаснее, чем ловить ее в разгаре роста.