FX.co ★ Итоги недели. Слабость британской инфляции, пауза ЕЦБ и «зеленый окрас» индексов PMI

На протяжении недели валютный рынок находился под влиянием сразу нескольких разнонаправленных факторов. С одной стороны, трейдеры оценивали поступающие макроэкономические данные из Великобритании, еврозоны и Японии, пытаясь понять, насколько они способны изменить траекторию монетарной политики соответствующих ЦБ. С другой стороны, в центре внимание находилась геополитическая повестка на фоне очередного всплеска эскалации на Ближнем Востоке.

В итоге большинство основных валютных пар торговалось в условиях повышенной волатильности, реагируя не только на макроэкономическую статистику, но и на изменение общего отношения рынка к риску.

Понедельник

На старте азиатской сессии понедельника в Новой Зеландии были опубликованы данные по внешней торговле. Месячный профицит торгового баланса в июне сократился до символических 23 млн новозеландских долларов (т.е. около $13,1 млн) по сравнению со 160 млн годом ранее. Несмотря на рекордный июньский экспорт (+24,8% г/г), который был обусловлен ростом поставок молочной и мясной продукции в КНР, в июне произошел агрессивный рост импорта (+27,8%). Основной причиной раздувания импорта стало двукратное удорожание ввоза импорта топлива из-за геополитической нестабильности на Ближнем Востоке. В целом опубликованные данные говорят о том, что восстановление внешнего спроса на новозеландский агросектор пока нивелируется высокими импортными издержками на энергоресурсы.

Немецкий индекс производителей в июне снизился на 0,3% м/м после майского роста на такую же величину. В годовом выражении темп замедлился до +1,8% г/г (по сравнению с 2,2% в предыдущем месяце). Помесячное снижение цен на уровне производства произошло впервые с февраля этого года во многом благодаря удешевлению промежуточных товаров и стабилизации цен на энергию. Ослабление ценового давления на ранних этапах производственных цепочек указывает на дальнейшее замедление потребительской инфляции. Однако текущий рост нефтяных котировок может нивелировать этот эффект уже в ближайшие месяцы.

А вот в Канаде опубликовали ключевые данные по росту инфляции за июнь. Стало известно, что годовой CPI в июне замедлился до 2,8% после майского роста до 3,2%. Прогноз был на уровне 2,9%. Ключевым драйвером ослабления ценового давления стало помесячное снижение цен на бензин (на 10,2%), а также замедление удорожания продуктов питания. Также стоит отметить, что средний показатель базовой инфляции, за которым пристально следит регулятор, снизился до 1,9%, то есть до минимального значения за последние 5 лет. В целом отчет свидетельствует об охлаждении внутреннего спроса, позволяя Банку Канады и дальше сохранять выжидательную позицию.

Вторник

Во вторник в Новой Зеландии опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Годовой CPI во втором квартале ускорился до 4,1% г/г (после роста до 3,1% в первом квартале), превысив ожидания аналитиков (4,0%). Показатель снова оказался гораздо выше целевого диапазона Резервного банка Новой Зеландии (1-3%). Квартальный рост цен составил 1,5%, а основным драйвером роста стал транспортный сектор, где скачок цен на бензин (+27,5% г/г) и дизель (+71%) сгенерировал почти четверть общего прироста CPI. При этом базовая инфляция, без учета топлива, остается достаточно умеренной (2,9%), что говорит о временном, импортируемом характере ценового шока.

В Великобритании опубликовали данные по рынку труда. Уровень безработицы (за три месяца по май включительно) стабилизировался на отметке 4,9%, а количество вакансий снизилось до 712 тысяч. При этом темпы роста базовых зарплат в частном секторе замедлились до 2,9% г/г (т.е. до минимального значения за последние 5 лет), а молодежная безработица подскочила до многолетнего максимума (16,4%). Это говорит о том, что рынок труда Великобритании демонстрирует признаки постепенно охлаждения и нарастающей осторожности работодателей в найме. Снижение темпов зарплат в частном секторе ослабляет проинфляционное давление, позволяя Банку Англии рассматривать вариант дальнейшего смягчения ДКП.

Также во вторник были опубликованы индексы ZEW. Индекс экономических настроений в Германии резко вырос – сразу на 15,8 пункта (до 26,3), существенно превысив прогнозы аналитиков. Позитивная динамика зафиксирована и по еврозоне в целом, где показатель поднялся до 23,4 пункта. При этом оценка текущей экономической ситуации в Германии остается в глубоком минусе, хотя и немного улучшилась (до -77,6 пункта). Все это свидетельствует о том, что институциональные инвесторы и финансовые аналитики демонстрируют растущий оптимизм относительно среднесрочных перспектив экономики еврозоны, рассчитывая на стимулирующий эффект пакета внутренних реформ в Германии и оживление внутреннего спроса.

Среда

В Австралии опубликовали июньский индекс опережающих экономических индикаторов от Westpac-Melbourne Institute. В месячном выражении индекс вышел на нулевом уровне (0,0%), однако шестимесячный темп роста снизился до -0,36% (после майских -0,25%). Это самый слабый результат с конца 2023 года. Потеря импульса говорит о стагнации экономической активности в Австралии в ближайшие месяцы из-за отложенного эффекта повышения ставки РБА.

В Великобритании опубликовали ключевые данные по росту инфляции за июнь. Индекс потребительских цен в годовом выражении замедлился до 2,6% (после майского результата 2,8%), оказавшись ниже прогнозов рынка (2,7%) и зафиксировав минимум с марта прошлого года. Основное понижательное давление на CPI оказало удешевление моторного топлива и замедление роста цен на продукты питания, в то время как базовая инфляция осталась стабильной на уровне 2,6%.

Поступательное снижение инфляции ближе к целевому уровню Банка Англии (2%) подтверждает ослабление ценового давления в британской экономике. В целом этот релиз следует рассматривать в сочетании с вышеупомянутыми данными по рынку труда Великобритании. Оба отчета дополняют друг друга, позволяя регулятору рассматривать вопрос дальнейшего снижения процентной ставки. Но при этом не стоит забывать, что риски возобновления роста издержек в волатильных секторах энергетики сохраняются.

Четверг

В Австралии опубликовали ключевые данные по рынку труда. Стало известно, что уровень безработицы в стране в июне остался неизменным, на отметке 4,4%, что полностью совпало с прогнозами большинства аналитиков. При этом прирост числа занятых резко превзошел ожидания, подскочил до 76 тысяч (в основном за счет частичной занятости, прирост которой составил +47 тысяч). Уровень участия в рабочей силе вырос до 67,0%. Такой результат свидетельствует о том, что рынок труда Австралии сохраняет высокую устойчивость и демонстрирует сильный спрос на найм, несмотря на давление высоких процентных ставок. Внезапный скачок количества рабочих мест при стабильной безработице снижает вероятность скорого смягчения монетарной политики РБА.

Также в четверг состоялось июльское заседание Европейского Центробанка. Регулятор сохранил ключевые процентные ставки на текущих уровнях, взяв паузу после повышения в июне. ЕЦБ подтвердил, что продолжает действовать «строго от заседания к заседанию» и опираться на поступающие данные, не беря на себя предварительных обязательств по траектории ставок.

Иными словами, Европейский Центробанк перешел в режим ожидания, чтобы оценить масштабы переноса издержек от волатильных цен на энергоносители в базовую инфляцию. Такая политика позволяет регулятору балансировать между рисками вторичных инфляционных эффектов и сохраняющейся слабостью экономического роста в еврозоне.

Пятница

В пятницу опубликовали основные данные по росту инфляции в Японии. Общий индекс потребительских цен по итогам июня ускорился до 1,7% г/г (после 1,5% в мае), а базовый показатель, исключающий свежие продукты, вырос до 1,6%. Главным драйвером ускорения стало сокращение государственных субсидий на коммунальные услуги (электричество и газ), а также удорожание импорта на фоне слабости иены. Июньский отчет говорит о том, что инфляционное давление в стране постепенно возобновляет рост после трехмесячного затишья. Однако базовый показатель остается ниже целевого уровня Банка Японии (2%) пятый месяц подряд. Такой результат позволяет регулятору сохранить ставки на ближайшем (июльском) заседании.

Кроме того, в пятницу были опубликованы индексы PMI. В частности, композитный индекс деловой активности еврозоны поднялся до 51,9 пункта (после 50,0 в июне), существенно превысив ожидания рынка (50,3). В Германии показатель возобновил рост впервые за четыре месяца, подскочив до 51,2 пункта (после 49,5 пункта в июне). Основным локомотивом выступает обрабатывающая промышленность: немецкий субиндекс неожиданно вырос до 52,2 пункта, а общеевропейский – до 52,0.

В США индекс деловой активности в производственном секторе в июле неожиданно вырос до 50,8 пункта, вернувшись в зону расширения впервые за 4 месяца. В то же время PMI для сферы услуг продолжил умеренное замедление, опустившись до 52,4 пункта (после 52,9 месяцем ранее), хотя и остался выше ключевой 50-пунктной отметки. В результате композитный индекс также оказался в зоне расширения, оказавшись на уровне 52,1. В целом отчет говорит о том, что американская экономика сохраняет устойчивые темпы роста на старте третьего квартала благодаря неожиданной стабилизации и оживлению в промышленности. При этом плавное замедление активности в секторе услуг свидетельствует об ослаблении инфляционного давления в сфере издержек на оплату труда.