FX.co ★ Итоги недели. Рост инфляционных рисков под аккомпанемент слабого NFP

Фаворитом минувшей недели снова оказался доллар США, который пользовался повышенным спросом по всему рынку. В пользу гринбека сыграли рост цен на нефть, усиление инфляционных рисков и скачок доходностей американских облигаций. Основные долларовые пары «мажорной группы» изменили свои конфигурации соответствующим образом, отражая усиление американской валюты. Однако рынок труда США неожиданно «подвел» американскую валюту, отразив слабую динамику найма в сентябре.

Давайте более подробно рассмотрим основные макроэкономические события прошедшей недели.

Понедельник

В понедельник опубликовали протокол сентябрьского заседания Банка Японии, по итогам которого регулятор повысил ключевую процентную ставку до 1,25%. Данное решение поддержали семеро членов Совета из девяти. При этом большинство представителей ЦБ озвучили ястребиную позицию, выразив готовность продолжить цикл ужесточения ДКП. Более того, несколько членов регулятора заявили о том, что инфляционное давление (из-за роста зарплат, ослабления иены и цен на сырье) может потребовать более быстрых темпов повышения ставки, а конечный уровень «вполне может оказаться выше текущих рыночных ожиданий». Иными словами, Банк Японии просигнализировал рынку об усилении ястребиного настроя для удержания базовой инфляции около 2%.

Также в понедельник выступила глава ЕЦБ Кристин Лагард, которая подтвердила приверженность регулятора «срединному пути» и взвешенному подходу к монетарной политике, несмотря на энергетический шок и ускорение общей инфляции в еврозоне до 3,2%. По ее словам, ЦБ пока не видит признаков того, что рост цен переходит в устойчивую спираль через зарплаты и инфляционные ожидания. По большому счету, Лагард заявила о неготовности ЕЦБ к резким движениям по ключевой ставке и намерении воздерживаться от агрессивного ужесточения ДКП в ответ на удорожание энергии. Регулятор «ставит» на плавную стабилизацию экономики, считая текущий всплеск инфляции управляемым в среднесрочной перспективе.

В период американской торговой сессии выступили представители Федрезерва – член Совета управляющих ФРС Лиза Кук и глава ФРБ Ричмонда Томас Баркин. Они акцентировали свое внимание на сохраняющихся рисках инфляции. В частности, Кук отметила, что активные инвестиции в инфраструктуру ИИ, цепочки поставок и динамика цен на энергоносители могут удерживать инфляционное давление выше целевого уровня в ближайшие месяцы. Томас Баркин в свою очередь также указал на стойкость инфляции, подтвердив, что регулятору необходимо сохранять жесткую позицию.

Вторник

Резервный банк Австралии по итогам сентябрьского заседания единогласно повысил ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов – до 4,60%. Это стало уже четвертым ужесточением политики регулятора в текущем году. В сопроводительном заявлении Совет управляющих заявил о том, что инфляционное давление «оказалось сильнее ожиданий», из-за роста цен на энергоносители и высокого внутреннего спроса. На фоне таких выводов регулятор не исключил дальнейших повышений процентной ставки.

В Канаде опубликовали ключевые данные по росту экономики. Согласно отчету, реальный ВВП страны в июле остался без изменений (0,0% м/м), полностью совпав с ожиданиями рынка. Рост в строительном секторе (1,3%) и сфере коммунальных услуг компенсировал спад в розничной торговле (-1,0%) и обрабатывающей промышленности. Предварительная оценка на август сигнализирует о слабом восстановлении экономики – на 0,2% м/м. В целом, стагнация июльских показателей подтверждает охлаждение канадской экономики после сильного второго квартала, позволяя Банку Канады не спешить с ужесточением политики.

В США индекс потребительской уверенности от Conference Board резко снизился в сентябре – сразу на 6,7 пункта, т.е. до 81,9 пункта. В августе было зафиксировано снижение показателя до 88,6. Основным драйвером снижения стал субиндекс ожиданий, который оказался на отметке 63,6 пункта. Такой результат остается существенно ниже критической отметки в 80 пунктов, сигнализирующей об угрозе рецессии. Проведенные опросы показали, что почти 70% потребителей ждут дальнейшего роста процентных ставок на фоне высоких цен на энергию.

Также в США во вторник опубликовали данные JOLTS. Число открытых вакансий в августе снизилось на 256 тысяч – до 7,08 млн (это минимальное значение за последние 5 месяцев), существенно недотянув до прогнозного значения (7,23 млн). При этом уровень увольнений по собственному желанию остался низким (1,9%), а количество наймов и «чистых» увольнений практически не изменилось, отражая общую заморозку найма в частном секторе. В целом отчет зафиксировал дальнейшее, довольно-таки мягкое охлаждение спроса на рабочую силу без волны массовых сокращений.

Кроме того, во вторник выступили многие представители ФРС – Майкл Барр, Остин Гулсби, Альберто Мусалем, Джон Уильямс и Кристофер Уоллер. Серия выступлений продемонстрировала явно «ястребиный» консенсус с разной, так сказать, степенью жесткости. Например, Барр, Гулсби и Мусалем заявили о высокой стойкости инфляционных рисков, выступив за дальнейшее ужесточение ДКП. Джон Уильмс в свою очередь озвучил более умеренную позицию, отметив, что у Федрезерва «нет спешки» с повышением ставки. При этом он допустил еще один шаг в этом направлении до конца текущего года. А вот Кристофер Уоллер призвал учитывать риски пережатия экономики, но при этом согласился с приоритетом борьбы с инфляционным давлением.

Среда

В среду в Австралии опубликовали данные по росту инфляции. По данным ABS, годовая общая инфляция в августе ускорилась до 4,0% (после июльского результата 3,5%), недотянув до прогнозного значения 4,1%. Основной вклад в рост цен внесли подорожание топлива (+5,6%), жилье (5,7%) и отмена правительственных субсидий. Базовый индекс остался на высоком уровне 3,6% г/г, то есть значительно выше целевого диапазона РБА 2-3%. Такой результат полностью оправдывает принятое днем ранее решение ЦБ повысить процентную ставку до 4,60%, подтверждая справедливость его «ястребиной» риторики.

В США опубликовали отчет ADP. Число рабочих мест в частном секторе в сентябре выросло на 90 тысяч, превысив прогнозы аналитиков (70 тысяч). Основной прирост обеспечили сферы здравоохранения, образования и досуга. В то время как в финансовом и профессиональном секторах был зафиксирован отток. Темпы роста базовых зарплат для работающих на прежнем месте остались на уровне 3,0%.

Также в среду опубликовали третью оценку роста ВВП США за второй квартал. Согласно финальным данным, реальный ВВП был пересмотрен в сторону существенного повышения – до 2,2% г/г, тогда как предыдущая оценка составляла 1,5%. Консенсус-прогноз никаких изменений не предполагал. Пересмотр в сторону роста был обеспечен более сильными, чем ожидалось, показателями потребительских расходов, инвестиций частного бизнеса и экспорта. Все это говорит о том, что американская экономика в середине года сохраняла прочный фундамент и не демонстрировала признаков резкого замедления.

Кроме того, в США опубликовали базовый индекс расходов на личное потребление. Как известно, это наиболее значимый для ФРС индикатор инфляции. В августе он вырос на 0,2% м/м и остался на уровне 3,0% в годовом выражении, полностью совпав с ожиданиями рынка. При этом потребительские расходы в реальном выражении подскочили на 0,6% м/м при нулевом росте реального располагаемого дохода, что снизило норму сбережений населения до 4,1%. Можно сказать, что отчет зафиксировал устойчивую, но не ускоряющуюся инфляцию. А тот факт, что рост расходов опережает доходы за счет «выедания» сбережений, сигнализирует об ограниченном ресурсе устойчивости потребителя.

Четверг

В Японии опубликовали индекс настроений крупных производителей, который поднялся до 24 пунктов в третьем квартале, после 22 пунктов в предыдущем квартале. Поддержку промышленному сектору оказал сильный спрос на полупроводники и оборудование в сфере ИИ. В то же время индекс для крупных предприятий сферы услуг (непроизводственный сектор) снизился с 37 до 35 пунктов – из-за давления издержек и небольшого спада «въездного» туризма. В целом отчет показал, что японский бизнес продолжает сохранять устойчивость к высоким ценам на сырье и глобальным рискам, демонстрируя улучшение настроений в промышленности уже 6 квартал подряд.

В Швейцарии опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Стало известно, что годовая инфляция в сентябре ускорилась до 1,0% (после августовского результата 0,8%), зафиксировав двухлетний максимум и полностью совпав с прогнозами рынка. В месячном выражении цены остались без изменений (0,0% м/м). Основными драйверами ускорения годового показателя выступили удорожание энергоносителей и ослабление швейцарского франка, в то время как базовый индекс вырос лишь символически – с 0,4% до 0,5%.

В США опубликовали производственный индекс ISM, который в сентябре незначительно снизился – до 54,5 пункта (в августе был зафиксирован результат 54,6), оставшись при этом в зоне расширения. Субиндексы новых заказов и занятости продемонстрировали ускорение, однако главным сюрпризом релиза стал скачок индекса цен, сразу на 6,8 пункта (до 77,9 пункта), отражая резкий рост издержек на энергоносители, металлы и логистику.

Пятница

В пятницу мы узнали ключевые данные по росту инфляции в еврозоне. Согласно предварительной оценке, годовая общая инфляция в сентябре существенно ускорилась – до 3,8% (после августовского результата 3,2%), превысив консенсус-прогнозы аналитиков. Ключевым драйвером резкого скачка цен выступил энергетический сектор (+18,8 г/г), в то время как инфляция в сфере услуг и продуктов питания продемонстрировала относительную устойчивость. И хотя прирост цен во многом обусловлен внешним энергетическим шоком, ускорение базовых процессов все же повышает риски повторных проинфляционных импульсов.

И, наконец, в пятницу в США был опубликован наиболее значимый для долларовых пар отчет – NFP. Сентябрьский отчет Бюро статистики труда зафиксировал резкое и неожиданное охлаждение рынка труда: число новых рабочих мест выросло всего на 29 тысяч, после скорректированного августовского результата +133 000. Показатель вышел в красной зоне, поскольку большинство аналитиков прогнозировали более существенный прирост (85–90 тысяч). Уровень безработицы незначительно вырос (с 4,1% до 4,2%), а прирост средних почасовых заработков снизил темп, отражая дальнейшую нормализацию роста зарплат.

Слабый показатель NFP стал главным сюрпризом недели и прямым сигналом о том, что жесткие финансовые условия и давление высоких издержек существенно сдерживают найм.