FX.co ★ Итоги недели. CPI/PPI США, ВВП Великобритании и сигналы Поднебесной

Минувшая неделя ознаменовалась существенным укреплением американской валюты, которая получила поддержку сразу с нескольких направлений. Сильные Нонфармы, ускорение потребительской инфляции в США и ястребиные сигналы представителей ФРС усилили ожидания дальнейшего ужесточения монетарной политики. На этом фоне гринбек перехватил инициативу, заставив отступить подавляющее большинство основных валют.

Рассмотрим ключевые макроэкономические релизы прошедшей недели.

Понедельник

В период азиатской сессии понедельника мы узнали ключевые данные по росту инфляции в Китае – индекс потребительских цен и цен производителей. Потребительская инфляция в октябре замедлилась до 0,7% г/г, после 0,9% в сентябре. Показатель вышел в красной зоне, поскольку прогноз был на уровне 0,8%. Нисходящая динамика была обусловлена в основном падением цен на продукты питания (-2,9%). В тоже время производственная инфляция резко ускорилась – до 5,7% в годовом выражении. Это максимальное значение индикатора с июня 2022 года. Все это говорит о том, что в китайской экономике усиливается опасный дисбаланс: издержки предприятий стремительно растут, но компании не могут переложить их на конечного покупателя из-за слабого внутреннего спроса. Это сжимает корпоративную маржу и оставляет Народному банку Китая пространство для дальнейшего стимулирования экономики, хотя резкий скачок цен на сырье и в промышленности ограничивает масштаб возможного смягчения политики.

Также в понедельник был опубликован индикатор уверенности инвесторов еврозоны от Sentix за ноябрь. Индекс снижается второй месяц подряд, снизившись с 2,7 до 2,4 пункта. При этом релиз оказался в зеленой зоне, т.к. большинство экспертов прогнозировали более существенный спад – до 2,1 пункта. Оценка текущей ситуации осталась в отрицательной зоне (на уровне -3,3 пункта), а субиндекс экономических ожиданий на ближайшие полгода упал до 8,3 пункта (этот минимум с июня этого года). Иными словами, несмотря на символически лучший результат по сравнению с прогнозом, импульс восстановления европейской экономики заметно выдыхается.

В США опубликовали сентябрьские данные по объёму запасов на складах оптовой торговли. Стало известно, что объем запасов вырос на 0,7% м/м (при прогнозе +0,6%), после пересмотренного роста на 0,6% в предыдущем месяце. При этом оптовые продажи подскочили еще сильнее (на 2,8% м/м), благодаря чему соотношение запасов к продажам снизилось до 1,21 (на фоне 1,34 годом ранее). Ускорение накопления запасов напрямую вносит положительный вклад в расчет ВВП США за третий квартал, а опережающий рост продаж указывает на то, что товары не залеживаются на складах, а активно выкупаются рынком.

Вторник

В Австралии опубликовали индекс уверенности потребителей от Westpac за ноябрь. Показатель снижается третий месяц подряд. В этом месяце он снизился до 2,7% м/м, опустившись с 80,4 до 78,2 пункта (минимальное значение с ноября 2022 года). Ключевым драйвером падения стал обвал ожиданий относительно состояния экономики на ближайшие 12 месяцев (-10,2%, до 70,3 пункта) и рекордный пессимизм среди ипотечных заемщиков. Очевидно, что агрессивное ужесточение политики РБА (напомню, что ставку подняли до 18-летнего максимума) и рост цен на топливо серьезно бьют по покупательской способности населения. Поэтому домохозяйства переходят в режим жесткой экономики накануне рождественского сезона.

Также во вторник были опубликованы основные данные по внешней торговле КНР за октябрь. Стало известно, что экспорт в прошлом месяце вырос на 35,2% г/г (при прогнозе 33,5%), а импорт совершил рывок на 41,6 г/г (при ожиданиях 32%). Из-за опережающего роста ввоза месячный профицит торгового баланса сжался до полугодового минимума. Однако по итогам 10 месяцев накопленный профицит уже превысил 1,04 трлн долларов.

А вот в США опубликовали, пожалуй, наиболее важный для долларовых пар релиз недели: индекс потребительских цен. Общий CPI в октябре вырос на 0,4% м/м (после 0,6% в сентябре), превысив консенсус-прогноз в 0,3%. Базовый индекс, без учета еды и энергоносителей, третий месяц подряд выходит на отметке 0,3%. Годовые показатели CPI на этот раз не публиковались из-за прошлогоднего шатдауна (т.е. из-за образовавшегося статистического пробела). В целом, отчет говорит о том, что инфляционное давление в США остается устойчивым и широким: дорожают не только энергоносители (0,7%) и продукты (0,5%), но и базовый сектор услуг и жилья. Релиз практически закрепил рыночные ожидания очередного повышения процентной ставки на 25 пунктов на декабрьском заседании. Кроме того, на рынке заговорили о перспективах дополнительного повышения – в январе или марте 2027 года.

Среда

В Японии опубликовали данные по объёму заказов на оборудование. По предварительным данным, объем заказов в октябре вырос на 42,5% г/г, замедлившись после сентябрьского рекорда +60,4%. Темпы годового роста сохранились как на внутреннем (+46,5%), так и на внешнем рынке (41,1%). Несмотря на естественную месячную коррекцию после исторического пика в сентябре, промышленный сектор Японии на протяжении 15 месяцев демонстрирует положительную динамику, а объемы заказов второй месяц подряд удерживаются выше отметки 200 млрд иен. Устойчивый внешний спрос на японское высокоточное оборудование (на долю экспорта приходится около 75% всех заказов) поддерживает японский экспорт, несмотря на волатильность иены.

Кроме того, в среду стало известно, что годовой рост денежного агрегата М2 в октябре в Японии замедлился с 1,9% до 1,7% г/г, а более широкого агрегата (М3) – с 1,1% до 0,9% г/г. Показатель широкой ликвидности также замедлил темпы роста с 4,3% до 4,1%. Устойчивое замедление роста денежной массы отражает переход Банка Японии к нормализации монетарной политики (после повышения ставки до 1,25% и сокращения покупок гособлигаций). Сжатие избыточной ликвидности в финансовой системе постепенно охлаждает внутреннее кредитное предложение и сдерживает инфляционные риски, хотя в краткосрочной перспективе – ограничивает стимулы для внутреннего спроса.

В Германии опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Федеральное статистическое ведомство подтвердило предварительную оценку: годовая инфляция в октябре замедлилась с сентябрьских 3,3% до 2,8% г/г (снизившись на 0,2% м/м). Гармонизированный показатель также составил 2,8% г/г (-0,1% м/м). Базовая инфляция (без учета продуктов питания и энергоносителей) опустилась с 2,4% до 2,1% г/г. Стоит отметить, что снижение общего показателя стало во многом результатом введения правительством Германии топливной скидки, которая частично сдержала рост цен на энергоносители (12,2% после 14,9% в сентябре). В тоже время замедление базовой инфляции практически до целевого уровня ЕЦБ (2,1%) указывает на ослабление внутреннего ценового давления на фоне стагнации немецкой экономики.

Четверг

В четверг опубликовали предварительные оценки ВВП Великобритании за третий квартал. По данным ONS (Национальная статистическая служба), реальный ВВП страны вырос за этот период на 0,7% кв/кв, ускорившись после 0,5% во втором квартале). Это максимальные темпы роста показателя с начала 2024 года. В годовом выражении экономика расширилась на 1,9% г/г (после 1,4% кварталом ранее), а главным драйвером роста выступил сектор услуг (+0,9%), в особенности IT и телекоммуникации (+2,1%) на фоне инвестиций в облачные технологии и ИИ. В целом, британская экономика демонстрирует неожиданную устойчивость к высоким процентным ставкам и дорогим энергоносителям, опираясь на рост деловых инвестиций (+1,7%) и экспорта (+1,6%) при слабом строительном секторе (-0,7%).

В США опубликовали еженедельные данные в сфере рынка труда. Так, число первичных заявок за неделю выросло на 9 тысяч – до 200 тысяч (после пересмотренных 191 000 неделей ранее). В тоже время число повторных заявок снизилось на 20 тысяч – до 1,697 млн. Скользящая средняя первичных обращений за 4 недели осталась на отметке 195 250. Иными словами, несмотря на небольшой недельный отскок, первичные заявки удерживаются на отметке 200 тысяч (или ниже) уже 9 недель подряд, что свидетельствует о крайней сдержанности компаний в вопросе увольнений и сохранении дефицита кадров. Падение повторных заявок до многолетнего минимума говорит о том, что потерявшие работу американцы достаточно быстро находят новую.

Также в США опубликовали данные по объему продаж на вторичном рынке жилья. Стало известно, что в октябре продажи рухнули на 5,5% м/м и на 8,8% г/г. При этом объем предложения вырос до 1,59 млн объектов. Высокие ставки по ипотеке практически парализовали активность покупателей, одновременно усиливая «эффект блокировки» (владельцы домов со старыми «дешевыми» кредитами не хотят выставлять жилье на продажу). Спад на рынке недвижимости напрямую тормозит смежные сектора (строительство, ремонт, продажа мебели и бытовой техники), сигнализируя о том, что жесткая монетарная политика ФРС все сильнее охлаждает чувствительные к ставкам сегменты американской экономики.

Пятница

В Швейцарии опубликовали индекс цен производителей и импорта. В октябре совокупный индекс вырос на 0,9% г/г (после снижения на 0,2% в сентябре), впервые оказавшись на положительной территории с апреля 2023 года. В месячном выражении показатель также подскочил на 0,9% на фоне резкого удорожания импорта (особенно нефтепродуктов, газа и электроники). Можно сказать, что продолжительная дефляция в промышленном секторе Швейцарии официально завершилась, а внешнее ценовое давление (в первую очередь из-за энергоносителей) начинает проникать во внутреннюю экономику через импорт. Резкий разворот производственных цен усиливает риски ускорения потребительской инфляции в ближайшие месяцы.

В пятницу мы также узнали вторую оценку роста ВВП еврозоны за третий квартал. Евростат подтвердил первоначальную оценку: экономика валютного блока выросла на 0,4% кв/кв, замедлившись после 0,6% во втором квартале. В годовом выражении показатель вышел на отметке 1,3% (против 1,2% кварталом ранее), что полностью совпало с прогнозами большинства аналитиков. При этом рост оказался весьма неравномерным: экономику еврозоны тянули вверх Ирландия, Испания и Нидерланды, тогда как Германия прибавила лишь 0,2%, Италия стагнировала (0,0%), а Франция ушла в минус (-0,1%). В целом отчет говорит о том, что экономика блока демонстрирует общую устойчивость за счет инвестиций в ИИ-сектор, оборону и инфраструктуру, однако внутри региона нарастает опасный раскол между периферией и слабеющим промышленным ядром.

В США в пятницу опубликовали важный индикатор инфляции – индекс цен производителей. Общий PPI в октябре вырос на 0,3 м/м, резко замедлившись после пересмотренного сентябрьского результата 1,4%. Прогноз был на уровне 0,4%. В годовом выражении показатель ускорился с 6,3% до 6,5%, т.е. до максимального значения с ноября 2022 года. При этот компонент отчета также вышел в красной зоне, т.к. прогноз был на уровне 6,6%. Базовый индекс вырос на 0,3% в месячном выражении и остался на отметке 5,0% в годовом исчислении, полностью совпав с прогнозами. Резкое замедление месячной динамики отпускных цен стало небольшой передышкой для рынков после «горячего» отчета CPI, хотя годовая производственная инфляция остается на четырехлетнем максимуме. В целом, опубликованные данные не меняют базовый сценарий для ФРС – рынок по-прежнему закладывает повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре. Но при это октябрьский PPI снизил риски более агрессивных действий регулятора.