FX.co ★ Goldman Sachs skúma výhodu produktivity USA oproti európskym krajinám

Goldman Sachs sa pokúsil vysvetliť, prečo produktivita práce v Spojených štátoch za posledné tri desaťročia rastie výrazne rýchlejšie ako v iných rozvinutých ekonomikách. Podľa tejto banky sa produktivita v USA od roku 1995 zvýšila v priemere o 2,1 % ročne, čo je viac ako dvojnásobok tempa porovnávaných krajín, a rozdiel približne 50 %.

Banka odhaduje, že veľká časť výhody USA súvisí s expanziou sektora IT a odvetví, ktoré aktívne využívajú digitálne technológie, od financií a poistenia až po profesionálne služby. Približne 0,55 percentuálneho bodu ročného rozdielu v produktivite v porovnaní s eurozónou možno pripísať rýchlejšiemu prehlbovaniu kapitálu v dôsledku vysokej úrovne investícií, zatiaľ čo ďalších 0,35 bodu vyplýva zo silnejšieho rastu celkovej produktivity faktorov (TFP). TFP v USA rástla v priemere o 0,95 % ročne, zatiaľ čo v eurozóne to bolo približne 0,6 %.

Goldman Sachs však pripúšťa, že časť rozdielu sa na papieri javí väčšia, ako je v skutočnosti. Cenové indexy zariadení a softvéru v USA klesli rýchlejšie ako v Európe, pravdepodobne v dôsledku agresívnejších úprav kvality. To mohlo od roku 1995 pridať približne 0,1 bodu k ročnému rastu TFP. Okrem toho analytici veria, že údaje o odpracovaných hodinách v USA boli podhodnotené, čo od roku 2019 umelo nafúklo produktivitu približne o 0,2 bodu ročne. V dôsledku toho sa približne 0,1 bodu „extra“ ročného rozdielu pripisuje štatistickým faktorom, čím sa upravený rozdiel zníži na približne 0,25 bodu.

Banka identifikuje štyri štrukturálne faktory, ktoré prispievajú k tejto upravenej medzere. Po prvé, USA investujú výrazne viac do nehmotných aktív, ako je softvér, výskum a vývoj a iné formy intelektuálneho kapitálu. To pridáva približne 0,25 bodu k ročnému rastu, v porovnaní s menej ako 0,1 bodu v eurozóne. Pozitívne externality z týchto nehmotných aktív tiež zrýchľujú TFP v USA takmer dvakrát silnejšie ako v Európe, čo predstavuje približne 40 % rozdielu.

Po druhé, efektívnejšie rozdeľovanie pracovnej sily a kapitálu v USA znižuje straty produktivity. Goldman Sachs odhaduje, že neefektívne rozdeľovanie v eurozóne brzdí rast vo väčšej miere. Riešenie týchto nerovnováh by mohlo znížiť rozdiel o ďalších 0,1 bodu ročne.

Tretím faktorom je kvalita riadenia. Výskumy ukazujú, že postupy riadenia tvoria viac ako 20 % rozdielov v produktivite medzi americkými firmami. Zosúladenie postupov riadenia európskych podnikov s americkými štandardmi by mohlo znížiť rozdiel o ďalších 5 – 10 %, čo predstavuje približne 0,02 bodu ročne.

Nakoniec, kľúčovú úlohu zohráva veľkosť podnikov. Americké firmy sú v priemere väčšie v každej fáze svojho životného cyklu a rast produktivity vo veľkých spoločnostiach je od roku 2007 dvojnásobný v porovnaní s menšími firmami. Goldman Sachs sa domnieva, že zostávajúci nevysvetlený rozdiel približne 0,03 bodu je spôsobený efektmi rozsahu a skreslením štatistík smerom nahor zo strany „superstar“ spoločností.