FX.co ★ Japonský trh s dlhopismi v hodnote 7,3 bilióna dolárov sa stáva zdrojom globálnej volatility

Globálny finančný systém čelí novému zdroju rizika: japonský trh s vládnymi dlhopismi, dlho považovaný za symbol stability, sa rýchlo destabilizuje. Minulý týždeň výnosy japonských vládnych dlhopisov prudko vzrástli, čo vyvolalo nervozitu medzi obchodníkmi po celom svete. Výnos 40-ročných dlhopisov prvýkrát prekročil hranicu 4 % a výnosy 30-ročných dlhopisov sa počas jedného obchodného dňa pohybovali o viac ako štvrť percentuálneho bodu, čo bolo v minulosti možné len za niekoľko mesiacov. Trhová kapitalizácia výnosovej krivky japonských štátnych dlhopisov klesla za jeden deň o 41 miliárd dolárov.

Kríza má svoje korene v kombinácii štrukturálnych a politických faktorov. Inflácia prekročila 2 % cieľ centrálnej banky Japonska už štvrtý rok po sebe, čo oslabilo argumenty za nulové úrokové sadzby. Premiérka Sanae Takaichiová, ktorá sa pripravuje na predčasné voľby 8. februára, zároveň sľubuje veľké fiškálne výdavky, čím nafúkne už aj tak obrovský verejný dlh vo výške 230 % HDP – úroveň, ktorá je nezlučiteľná s dlhodobou fiškálnou stabilitou.

Turbulencie v Tokiu majú domino efekt na globálnych trhoch. Goldman Sachs odhaduje, že každých 10 bázických bodov vyšších japonských výnosov pridáva 2–3 bázické body k sadzbám v USA a iných krajinách. Divoké pohyby jenu vyvolali nervozitu na trhoch, vrátane Federálneho rezervného systému a amerického ministerstva financií. Účastníci trhu sa preto pripravujú na menovú intervenciu.

Potenciálna repatriácia japonského kapitálu predstavuje vážne riziko pre globálne trhy. Japonskí investori držia v zahraničí viac ako 5 biliónov dolárov, hlavne v zahraničných štátnych dlhopisoch. S rastom domácich výnosov sa japonský dlh stáva atraktívnejším: výnosy 30-ročných japonských štátnych dlhopisov už prekonali výnosy nemeckých a čínskych dlhopisov. Významní hráči, ako napríklad Sumitomo Mitsui, oznámili plány na revidovanie portfólií a presun zamerania zo zahraničných dlhopisov späť na japonské. Masové stiahnutie kapitálu japonskými investormi by mohlo spôsobiť kolaps trhov s vládnymi dlhopismi v USA a Európe, čo by viedlo k zvýšeniu výnosov vo veľmi nevhodnej fáze hospodárskeho cyklu.

Masayuki Koguchi zo spoločnosti Mitsubishi UFJ Asset Management opísal situáciu ako „novú éru“ a upozornil: „Toto je len začiatok. Existuje možnosť, že budeme svedkami ešte silnejších otrasov.“ Toto posúdenie naznačuje, že účastníci trhu sú pripravení skôr na pretrvávajúcu vysokú volatilitu ako na bezprostrednú stabilizáciu.