FX.co ★ Єна напередодні судного дня. Що очікує завтра японську валюту?

На старті понеділка єна продовжує слабшати в парі з доларом США після того, як минулого тижня впала проти нього на 1,3%. Тиск на JPY чинить зростання невизначеності щодо завтрашнього засідання BOJ з питань монетарної політики. Якщо регулятор не виправдає покладених на нього яструбиних надій, японська валюта ризикує відправитися у вільне падіння. Наскільки ймовірний такий результат подій та які сценарії ще можуть бути?

Парадоксальна слабкість єни

Минулого тижня японська валюта показала в парі зі своїм американським візаві найслабшу з середини січня динаміку. У п'ятницю курс JPY знизився на 0,5%, досягнувши більш ніж тижневого мінімуму 149,05.

Головною причиною ослаблення єни став сильний долар, який отримав на минулій семиденці вагому підтримку від макростатистики США.

Прискорення американської інфляції в лютому ще більше переконало інвесторів у тому, що ФРС займе менш голубину позицію на своєму березневому засіданні, яке відбудеться цього тижня.

Зараз учасники ринку очікують, що в середу регулятор наголосить на необхідності подальшого збереження високих відсоткових ставок і скоротить кількість запланованих на поточний рік раундів скорочення.

– Напередодні березневої зустрічі FOMC ніщо не вказує на те, що ФРС може дозволити собі бути м'якою на цьому етапі. Ось чому прибутковість скарбничих облігацій США зростає та ось чому долар зміцнюється, ─ зауважив аналітик Юджин Епштейн.

Тим часом у п'ятницю прибутковість 10-річних японських облігацій також помітно зросла. Трампліном для неї стали обнадійливі результати весняних переговорів щодо заробітної плати, відомих як "шунто".

Нагадаємо, що під завісу тижня найбільша профспілка Японії Rengo повідомила, що її членам вдалося домовитися з великими компаніями про найбільше за останні 30 років підвищення заробітної плати.

Цього року доходи японських працівників мають зрости в середньому на 5,28%. Це набагато вище прогнозу економістів у 4,1%.

Підвищення заробітної плати відіграє вирішальну роль, оскільки Банк Японії давно має на меті досягнення стійкого зростання цін на рівні 2%.

Раніше японські посадовці неодноразово заявляли, що підвищення зарплати, яке випереджає інфляцію, може запустити в країні позитивний цикл зростання цін, зумовленого споживчим попитом, що створить сприятливі умови для переходу на яструбині рейки.

На вихідних джерела, наближені до керівництва BOJ повідомили агентству Bloomberg, що переговори "шунто" розглядалися Центробанком як остаточний набір даних перед ухваленням рішення щодо зміни його грошово-кредитної політики.

Тепер, коли стало очевидно, що тенденція до підвищення заробітної плати набирає обертів у Японії, 90% спостерігачів вважають, що регулятор підвищить ставки на своєму березневому засіданні з питань ГКП.

– Шанси Банку Японії вибрати березень як відправну точку помітно зросли. Чекати квітня вже немає жодного сенсу, з огляду на останню домовленість про рекордне підвищення заробітної плати, яка допоможе домогтися стабільнішої інфляції, ─ поділився думкою головний економіст Інституту досліджень життя Мейдзі Ясуди Юїчі Кодама.

Такого ж погляду дотримується зараз і The Goldman Sachs. Аналітик американського банку Томохіро Ота написав у своєму дописі від 18 березня, що Банку Японії більше не потрібно чекати додаткових даних, щоб обґрунтувати зміну своєї політики.

– З огляду на істотне поліпшення показників заробітної плати та повідомлення інсайдерів, що надходять, про готовність BOJ зробити перший крок, ми впевнені, що цього місяця Центробанк проведе перше з 2007 року підвищення відсоткових ставок, ─ зазначив Т. Ота.

Після того, як було оприлюднено підсумки "шунто", настрої трейдерів щодо подальшої політики Банку Японії також стали більш яструбиними. Про це свідчить нещодавній стрибок 10-річних JGB.

Але чому ж тоді єна не отримала жодної підтримки? Аналітики пояснюють парадоксальну слабкість японської валюти підвищеною обережністю на ринку. Інвестори не поспішають робити агресивні ставки за JPY, враховуючи низку ризиків.

Є побоювання, що Банк Японії може відкласти підвищення ставок до квітня, вирішивши дочекатися остаточних результатів переговорів щодо заробітної плати, які стануть відомі лише наприкінці березня.

– Будь-яка політична бездіяльність, а також вказівка на незначну терміновість посилення з боку Банку Японії свідчитимуть про те, що ринки забігають наперед. Це може значно охолодити яструбині очікування трейдерів і чинити тиск на єну, ─ заявили економісти IG Bank.

Ще один ризик для JPY полягає в більш м'якій позиції японських посадовців. Якщо завтра BOJ все ж таки наважиться підвищити ставки, але при цьому просигналізує про подальше збереження екстраординарних інструментів, включно з контролем над кривою прибутковості та масовими купівлями активів, це, найімовірніше, не дасть змоги єні отримати вигоду від змін.

– Ми вважаємо, що на березневому засіданні Банк Японії обов'язково підтвердить свою прихильність адаптивній політиці навіть у разі жорсткості, оскільки раніше голова відомства Кадзуо Уеда та його колеги неодноразово заявляли про це, ─ вважає економіст Daiwa Securities Марі Івашита.

На думку експерта, не важливо, коли саме Японія проведе перший раунд посилення – у березні чи квітні, набагато важливіше, якими темпами вона має намір змінювати свій поточний монетарний курс.

– За нашими прогнозами, цього місяця Банк Японії проведе голубине підвищення ставки, давши чітко зрозуміти, що наступний крок він зробить ще нескоро, ─ зазначили в IG Bank.

Якщо завтра ми дійсно почуємо стару пластинку про плавну нормалізацію, це може обернутися для єни справжньою трагедією на тлі того, що ФРС США також не готова вступити на шлях агресивних змін.

За оцінками IG Bank, за такого розкладу єна може різко впасти щодо долара в короткостроковому діапазоні, можливо, навіть до рівня 150,00.

Аналітики Nordea вважають, що японська валюта залишатиметься слабкою в парі з грінбеком і в більш віддаленій перспективі, доти, доки ФРС не почне істотно знижувати ставки.

– Підвищення ставок в Японії цього місяця може надати єні короткострокового імпульсу, але для впевненого зростання на довгостроковій основі японській валюті необхідна кардинальна зміна поточного фундаментального фону: початок агресивної нормалізації з боку BOJ і такої ж інтенсивної зміни курсу ФРС, – заявили економісти фінського банку.

Але давайте не будемо забігати так далеко. Замість цього зосередимося на завтрашній динаміці єни, яка за будь-якого розвитку подій, найімовірніше, буде дуже волатильною.

Експерти виділяють зараз два найекстремальніших сценарії для USD/JPY на 18 березня:

– Різко ведмежий

Якщо Банк Японії залишить відсоткові ставки без змін і не стане нічого обіцяти з приводу квітневого підвищення, пара USD/JPY може націлитися на пік цього року 150,90.

– Різко бичачий

Якщо Банк Японії проведе перше підвищення ставок і натякне на подальшу активну нормалізацію свого курсу, мажор USD/JPY ризикує опуститися до 148,00-147,50.

Технічна картина

Технічний аналіз вказує на бичачий потенціал для пари USD/JPY. Подолання рівня Фібоначчі 61,8% після зниження в лютому-березні створило хорошу базу для продовження зростання.

З урахуванням початку позитивного тренду за осциляторами на денних графіках пара здається налаштованою на підвищення до наступного рівня опору в діапазоні 149,75-149,80.

Продовження покупок і прорив через 150,00 можуть ініціювати ралі до 150,65-150,70 і далі до максимуму початку року, зафіксованого 13 лютого, на позначці 150,90.

Ведмеді можуть почати нарощувати м'язи, якщо актив впаде нижче 149,00. У такому разі вони націляться на рівень підтримки близько 148,30, а звідти спрямуються до круглої фігури 148,00, прорив якої може прискорити зниження до 100-денної ковзної середньої, розташованої в районі 147,65. Прорив нижче цього рівня змістить динаміку в бік продавців та спрямує котирування до місячного мінімуму близько 146,50-146,45.