FX.co ★ 2026-й... ФРС, ШІ та геополітика переписують правила гри

Після турбулентного 2025 трейдери отримали рідкісну можливість перевести подих. Минулий рік явно вибивався із класичного поствиборного сценарію, проте для власників акцій він став по-справжньому результативним. Фондові ринки США, Європи, Індії та Японії завершують рік із двозначною прибутковістю. Істотну роль відіграв сплеск оптимізму навколо штучного інтелекту. Американський ринок акцій виглядав особливо впевнено:

• індекс S&P 500 додав 17,5%
• його довгостроковий середньорічний номінальний темп становить близько 10%

Фактично ринок США виявився майже вдвічі сильнішим за свою історичну норму. Весняний обвал на тлі тарифної ескалації з боку Дональда Трампа сягав близько 21%. Як показав час, саме тоді було сформовано мінімум. З цих рівнів індекс злетів майже на 44%, що стало одним із найбільш вражаючих відновлень за останні роки.

Китайський ринок за підсумками року показав навіть потужніший результат, ніж американський, вийшовши на +30,8%. Навесні тарифний тиск вдарив і по Китаю, проте індекс зумів швидко відіграти втрати. У 2023-2024 роках китайські акції торгувалися вкрай дешево за історичними мірками, відбиваючи наслідки кризи на ринку нерухомості. У 2024–2025 роках Пекін перейшов до більш агресивної та скоординованої підтримки економіки. Свій внесок знову зробив ІІ, а локомотивом зростання стали компанії big tech (найбільші технологічні корпорації):

• Alibaba – 75%
• Tencent – 43%
• Baidu – 62%

Абсолютним лідером стала Південна Корея (+75,53%), оскільки виробляє критично важливі елементи інфраструктури, перш за все пам'ять. Якщо 2024 виглядав як розігрів, то 2025 став головним актом — роком різкого розвороту у бік американської винятковості та повернення турбулентності у світовій торгівлі. Домінувала жорстка лінія адміністрації Трампа під гаслом «Америка насамперед». Парадоксально, але вона прискорила глобальний процес зниження залежності від долара США. Поки Вашингтон укладав нові двосторонні угоди, ринки зробили свої висновки.

Модель світової економіки, що формувалась останні півстоліття, змінюється. Геополітична концепція "світу через силу" пройшла серйозну перевірку. Конфлікти на Близькому Сході та в Україні не зникли, а лише трансформувалися. Навіть саміти високого рівня, включаючи зустріч Трампа та Сі Цзіньпіна в Пусані, дали лише тимчасовий перепочинок. Вогнища напруженості продовжили тліти. На цьому тлі центробанки розвинутих країн йшли шляхом пом'якшення грошово-кредитної політики, заливаючи ринки ліквідністю і тим самим підтримуючи фондові індекси, незважаючи на політичний шум.

Це підтверджує і протокол грудневого засідання ФРС, на якому став знову знижено. Документ показав, що більшість у Комітеті з операцій на відкритому ринку вважають виправданим подальше пом'якшення за умови уповільнення інфляції. Водночас, частина представників регулятора дала зрозуміти, що після грудневого кроку ставку доцільно залишити без змін на певний період. Протокол наочно висвітлив глибину розбіжностей усередині ФРС:

• за зниження на 0,25% – дев'ять голосів
• за більш різке пом'якшення – один
• за збереження поточного рівня – двоє

У документі прямо зазначено, деякі прихильники зниження вважали рішення прикордонним і були готові підтримати паузу. Додатково «хвилинки» зафіксували суперечку про ключові ризики для економіки США. Більшість учасників вважають, що рух до нейтральної політики допоможе уникнути різкого погіршення ситуації на ринку праці. При цьому інша група побоюється закріплення підвищеної інфляції та вважає, що подальше зниження ставки може бути сприйняте як відхід від мети у 2%.

Медіанний прогноз ФРС, опублікований у середині грудня, передбачав лише один раунд пом'якшення у 2026 році. До виходу протоколу ринок оцінював можливість зниження ставки на січневому засіданні приблизно в 16% за даними FedWatch (інструмент оцінки очікувань трейдерів). Після релізу ці шанси трохи скоротилися. Натомість очікування по березень трохи посилилися: ймовірність зниження зросла з 44% до 45%.

На валютному ринку перший імпульс ослаблення долара був пов'язаний із квітневим запровадженням жорстких тарифів адміністрацією Трампа. Глава валютної стратегії Deutsche Bank Джордж Саравелос назвав минулий період одним із найгірших для долара за всю історію вільно плаваючих курсів. У піку американська валюта втрачала до 15% до кошика основних валют, перш ніж частково відновитись. Проте поновлення циклу зниження ставок ФРС у вересні знову посилило тиск. На думку аналітиків, перспектива подальшого пом'якшення у США на тлі жорсткішої позиції інших центробанків, включаючи Європейський центральний банк, формує фундамент для продовження низхідного тренду долара.

Трейдери закладають у котирування сценарій, за якого до кінця 2026 року Федеральна резервна система США знизить відсоткові ставки на 50–75 відсотків. При цьому регулятор єврозони займають більш вичікувальну позицію. А глава відомства Крістін Лагард цього місяця наголосила, що «всі варіанти залишаються на столі».

• ставки збережені
• прогнози щодо зростання економіки та інфляції були підвищені

Це є важливим сигналом для валютного ринку. Найбільші банки Уолл-стріт очікують зміцнення євро до $1,20 до кінця 2026 року. «ФРС йде проти загального тренду світових центробанків і, як і раніше, знаходиться в режимі пом'якшення грошово-кредитної політики», — зазначає Джеймс Найтлі, головний міжнародний економіст ING. Динаміка долара, незважаючи на його статус домінуючої світової валюти, має далекосяжні наслідки. Послаблення USD цього року допомогло американським експортерам, але стало проблемою для європейських компаній, які заробляють США. Експерти зазначають, що траєкторія долара у 2026 році багато в чому залежатиме від вибору Дональдом Трампом нового голови ФРС.

Якщо наступник Джерома Пауелла піде назустріч Білому дому та прискорить зниження ставок, тиск на долар посилиться. Financial Times повідомляла, що інвестори на ринку облігацій висловлювали Мінфіну США стурбованість фігурою Кевіна Хассетта – одного з ключових кандидатів. Існує ризик, що при його призначенні ставка використовуватиметься як політичний інструмент. За словами Найтлі, ринок готується до більш «інтервенціоністської» ФРС, схильної до агресивних кроків та рішень «щодо інтуїції». Якщо регулятор виявиться фактично прив'язаним до Білого дому, це знову пожвавить побоювання з приводу американської економічної політики.

Аналогічна реакція вже спостерігалася навесні, після оголошення Трампом так званих мит у «День визволення». Тоді долар різко ослаб. Марк Собел, колишній представник Мінфіну США та голова американського підрозділу OMFIF (офіційний форум валютно-фінансових інститутів), зазначає, що «підрив фундаментальних засад доларового домінування – процес повільний, але він уже турбує ринки». А коли сценарій рецесії в США через торгові війни не реалізувався, долар навіть зміг відскочити приблизно на 2,5%. Тепер бики з долара роблять ставку на інвестиційний бум в ІІ, який, на їхню думку, забезпечить США вищі темпи зростання порівняно з Європою та обмежить простір для агресивного зниження ставок ФРС.

На цьому фоні увагу ринку привернули дії регулятора наприкінці грудня. 26 числа, одразу після Різдва, ФРС надала одному або декільком банкам ліквідність обсягом $17 млрд. Це вливання викликало резонанс, особливо на тлі ситуації навколо JPMorgan – найбільшого банку США. Згідно з розкритими даними, він мав зобов'язання на постачання близько 5 900 тонн срібла, яким банк фактично не володів. Банки та хедж-фонди зараз виступають ключовими шортистами срібла, тому не виключено, що JPM зіткнувся з маржин-колом (вимогою внести додаткове забезпечення) на тлі різкого зростання цін. Лише за минулий тиждень срібло подорожчало на 18%.

У грошовому вираженні 5 900 тонн срібла за ціною близько $80 за унцію – це близько $15,2 млрд, що підозріло близько до обсягу грудневого вливання ФРС. Додаткову нервозність посилює й історичний контекст: у 2012 році JPM вже мав негативний досвід подібних спекуляцій, зазнавши збитків у розмірі $6 млрд. У сукупності ці фактори посилюють тривогу за стійкість банківської системи, яка демонструє збої навіть за формального профіциту ліквідності в кілька трильйонів. З Хелловін ФРС надавала банкам екстрену ліквідність 14 разів на суму понад $50 млрд, коли спостерігалися різкі розбіжності ставок SOFR (ставка забезпеченого овернайт-фінансування).

До фінансового сектору накопичуються питання, незважаючи на те, що багато інвестиційних банків роблять на нього ставку в 2026 році. Можливо, у цій ситуації розумніше піти проти консенсусу та не розглядати банки та фінансові компанії як пріоритетну інвестиційну ідею. З настанням 2026 року ринкова логіка змінюється: на зміну реакції приходить очікування. Саме в режимі передчуття ринки і входитимуть до нового торговельного року. Чи збереже глобальна інфляція колишній вектор – це питання, яке ринки забирають із собою у 2026 рік. «М'яка посадка» економіки США, як і раніше, під сумнівом, а сам сценарій може виявитися менш гладким, ніж розраховують інвестори.

Так, у 2025 році загальний рівень інфляції знизився, проте якість останніх даних щодо CPI (індекс споживчих цін) у США викликає питання. При цьому ефект тарифів 2025 ще не повністю закладений в ціни і, найімовірніше, проявиться в першій половині наступного року. Для трейдерів ключова інтрига полягає в тому, чи йдеться про разову переоцінку цінового рівня, чи ринок стоїть на порозі стійкого інфляційного розвороту. У другому випадку ринок облігацій виглядає небезпечно недооціненим, а поточні доходності можуть компенсувати майбутні ризики.

Економіка США сьогодні – це по суті дві різні реальності. Виробничий сектор зазнає тиску через торгові конфлікти та тарифи, тоді як сектор послуг тримається впевнено, підігрітий бумом ШІ. Головною зоною невизначеності на 2026 рік стає ринок праці. Економіка поступово переходить від стадії інвестицій в ІІ до фази його масового впровадження. Якщо технології почнуть активно витісняти офісних співробітників, споживча довіра може просісти ще більше.

Такий сценарій здатний призвести до поверхневої рецесії США вже до середини року. Федеральна резервна система) виявилася затиснута між ринком та реальністю. Інвестори продовжують закладати зниження ставок, проте прискорення інфляції на тлі тарифів може змусити регулятор взяти паузу та залишити параметри політики без змін.

На валютному ринку вимальовується ще одне важливе зрушення. Епоха тотальної глобальної кореляції добігає кінця, а 2026 може пройти під знаком регіональних валютних блоків.

• У Північній Америці багато залежатиме від міцності угоди USDMCA, що визначає синхронність дій США та Канади.
• У Тихоокеанському регіоні австралійський та новозеландський долари, ймовірно, продовжать рух у зв'язці, особливо якщо Резервний банк Нової Зеландії збереже жорстку лінію.
• В Європі валюти Старого світу вже залучили потужні потоки капіталу.
• Швейцарський франк оновив багаторічні максимуми до долара, євро та фунт показали вражаюче зростання.

Питання лише в тому, чи вистачить у них імпульсу утриматися на плаву чи пік уже пройдено.

Підказки, хоч як парадоксально, знову дасть динаміка долара США. Дедоларізація залишається довгостроковою темою, але її темпи під питанням. Угода «продавай долар» у 2025 році була перевантажена, але вкрай успішна. 2026-го ринок може взяти паузу. Фокус зміщується на політику США, торговельні рішення, ринок металів та позицію ФРС щодо ставок. Саме поєднання цих факторів визначить, чи стане дедоларизація повільним, розтягнутим процесом чи почне нагадувати лісову пожежу. Окрім того, на перший план знову вийде тема виборів.

2026 року відбудуться вибори до Конгресу, та й судові рішення здатні радикально змінити розстановку сил на ринках. Верховний суд цілком може надати тарифам неправомірного статусу. Рішення очікується до червня. Якщо суд обмежить право президента одноосібно вводити широкі мита, ринки можуть побачити різке послаблення дефляційного тиску і пожвавлення світової торгівлі. У плюсі виявляться судноплавство, сировинні ринки та активи країн, що розвиваються.

У другій половині року фокус переміститься на проміжні вибори 2026 року. Розклад у Сенаті загрожує республіканській більшості, особливо у Джорджії, Північній Кароліні та Мічигані. Якщо опитування почнуть вказувати на «синю хвилю» та можливий законодавчий глухий кут, ринки можуть відреагувати позитивно. Історично Уолл-стріт прихильно ставиться до розділеної влади, сприймаючи її як фактор стабільності та обмеження радикальних рішень.

Отже, 2026 стане періодом, коли економіка і політика остаточно зіллються в одне ціле. Епоха «чистих» торгових стратегій йде. Будь-яка позиція (на валютному ринку, у облігаціях чи акціях) перетворюється на ставку на геополітику та інституційні рішення. Гнучкість, увага до рішень Верховного суду США та обережність у момент зміни голови ФРС стануть ключовими умовами виживання на ринку. Вдалих угод та успішного нового торгового року!