FX.co ★ NZD/USD. Вересневе засідання РБНЗ: прев'ю

Пара nzd/usd демонструє низхідну динаміку другий тиждень поспіль, поступово знижуючись до основи 59-ї фігури. Примітно, що така динаміка зумовлена не так зміцненням грінбека, як ослабленням новозеландця. Індекс долара США різноспрямовано коливається відносно вузькому боковику, відображаючи нерішучість трейдерів перед публікацією блоку американської статистики (індекси ISM, звіти JOLTS, ADP, NFP). Отже, пара nzd/usd знижується за рахунок слабкості "ківі".

Трейдери побоюються, що Резервний банк Нової Зеландії на засіданні (яке відбудеться вже завтра, 2 вересня) реалізує сценарій так званого «голубиного підвищення». Тобто РБНЗ підніме ставку, але одночасно озвучить обережні коментарі, заявивши, що подальше посилення жорсткості буде повністю залежати від даних, що надходять.

Такий сценарій дзеркально перегукується з травневою «яструбиною паузою». Тоді регулятор зберіг OCR на рівні 2,25%, проте це рішення було ухвалено фактично на межі: троє членів Комітету виступили за підвищення ставки на 25 пунктів, а троє – за збереження параметрів ДКП у попередньому вигляді. Вирішальний голос голови ЦБ опинився на боці паузи. Водночас Центробанк озвучив яструбину риторику, заявивши, що відсоткову ставку, ймовірно, доведеться підвищувати протягом року, причому сильніше, ніж передбачалося раніше.

У липні РБНЗ реалізував яструбині наміри, збільшивши відсоткову ставку до 2,5%. Проте формулювання супровідної заяви вже стали помітно обережнішими. Члени ЦБ зазначили, що після часткового відновлення роботи Ормузької протоки світові ціни на нафту суттєво знизилися, а разом із ними ослабли й короткострокові інфляційні ризики.

І все ж таки головним аргументом на користь подальшого підвищення ставки 2 вересня залишається інфляція. Річний CPI у другому кварталі прискорився з 3,1% до 4,1%, оновивши 2,5-річний максимум і помітно перевищивши прогноз РБНЗ (3,9%), так і верхню межу цільового діапазону ЦП (1-3%). Квартальне зростання цін склало 1,5%. Однак, тут варто звернути увагу на структуру цього прискорення. Ціни на товари, що торгуються, зросли на 4,9% р/р, тоді як неторгована інфляція сповільнилася до 3,4%, тобто. до п'ятирічного мінімуму. Значна частина прискорення великого показника пов'язана з паливом – бензин подорожчав на 27,5%, дизельне пальне – відразу на 71,1%. Своєю чергою, CPI без продовольства, побутової енергії та автомобільного палива зріс лише на 2,5%. Отже, суттєва частина інфляційного сплеску пов'язана із зовнішнім енергетичним шоком, а не з неконтрольованим внутрішнім ціновим тиском.

Це дуже важливий нюанс для майбутнього засідання. З одного боку, вересневе підвищення виглядає практично вирішеним, враховуючи яструбині сигнали РБНЗ та динаміку загального CPI у другому кварталі. Але з іншого боку, подальша траєкторія ставки виглядає менш очевидною. Слабкість внутрішнього попиту все ж таки залишається серйозним обмежувачем для РБНЗ – згідно з останніми даними, обсяг роздрібних продажів у реальному вираженні у другому кварталі знизився на 0,5% після зростання на 0,9% у попередньому звітному періоді. Скорочення було зафіксовано у 8 із 15 галузей: особливо сильно просіли продажі палива (-13%), автотовари (-2,3%), послуги розміщення (-8%) та громадське харчування (-2,8%).

Ще один аргумент на користь обережності – новозеландський ринок праці. Безробіття у другому кварталі зросло до 5,6%, тобто до максимального свого значення з 2015 року. Зайнятість збільшилася на 0,5%, тоді як показник недовикористання трудових ресурсів піднявся майже до 14% (13,8%). Річне зростання заробітної плати склало лише 2,0%, тобто виявилося значно нижчим за поточну інфляцію. Загалом така структура даних явно не свідчить про перегрітий ринок праці.

Іншими словами, економіка Нової Зеландії справді отримує інфляційний імпульс, але він значною мірою імпортований через енергоносії, тоді як внутрішній ціновий тиск залишається значно слабшим.

І, нарешті, інфляційні очікування дають РБНЗ додатковий простір збереження обережної позиції. У серпневому опитуванні регулятора очікування інфляції за рік знизилися з 3,41% до 2,6%, а за два роки – з 2,53% до 2,34%. Очікування бізнесу на рік уперед також знизилися з 3,68% до 2,99%. Вочевидь, що ослаблення інфляційних очікувань розв'язує руки Центробанку, дозволяючи йому діяти менш агресивно. Коли бізнес та споживачі «вірять» в уповільнення зростання цін, ризик розкручування інфляційної спіралі «зарплати – ціни» помітно знижується.

Таким чином, що склалася фундаментальна картина виглядає досить суперечливо: інфляція змушує ЦБ діяти, тоді як слабкість ринку праці та споживчого попиту обмежує простір подальшого посилення. Тому найімовірнішим сценарієм вересневого засідання виглядає підвищення OCR на 25 пунктів (до 2,75%), але з більш обережними сигналами щодо подальших кроків. Резервний банк, ймовірно, підтвердить, що подальше підвищення ставки залишається одним із можливих варіантів, проте підкреслить залежність своїх рішень від статистики, що надходить. Реалізація такого сценарію чинитиме тиск на новозеландський долар, і, відповідно, на nzd/usd. Сам факт підвищення ставки вже фактично відіграно ринком, тому для посилення «ківі» потрібні додаткові яструбині коментарі. Якщо підвищення супроводжуватиметься «голубиними» сигналами, новозеландець опиниться під значним тиском. У такому разі продавці nzd/usd не тільки продають рівень підтримки 0,5900 (середня лінія Bollinger Bands на денному графіку), але й протестують наступні цінові бар'єри на позначках 0,5870 (лінія Kijun-sen на D1) та 0,5830 (нижня лінія Bollinger Bands).