FX.co ★ Єна знову в шортах біля хедж-фондів

Не словом, а ділом. Ринок нарешті вирішив, на що реагувати: на словесні інтервенції влади чи сигнали Банку Японії. І вибрав сигнали регулятора, хитнувши USD/JPY вгору.

За даними Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами хедж-фонди наростили чисту «ведмежу» ставку на єну майже до £210 млрд, стерши «бичачі» позиції, які тримали два попередні тижні.

Динаміка спекулятивних позицій щодо єни

Прем'єр-міністр Японії Санае Такаїті захищала фіскальну політику, заявивши, що зміцнення конкурентоспроможності економіки підтримає довіру до ієни, а податкові послаблення не підірвуть ці зусилля. Але заява не зупинила «биків» щодо USD/JPY. Каталізатором ралі стало інше: протокол засідання Банку Японії не дав чітких сигналів про продовження циклу монетарної рестрикції.

Рада керівників відзначила, що прискорення зростання споживчих цін може стати підставою для швидшого циклу монетарної рестрикції. У вересні регулятор підняв ставку овернайт з 1% до 1,25%, але розрахунок «ведмедів» USD/JPY на новий крок у жовтні не виправдався. Терміновий ринок прогнозує 95% ймовірність паузи, хоча інфляція в Токіо обігнала мету та оцінки аналітиків.

Формальний привід для нового підвищення ставки є, але надто швидкий цикл посилення грошово-кредитної політики ризикує уповільнити експорт та економіку, яка і так страждає від зростання цін на енергоносії. За опитуванням Reuters, волатильність нафтового ринку очолює список ризиків для японських компаній, обганяючи валютні коливання та зростання ставок. Ресурсобідна Японія імпортує з Близького Сходу 94% сирої нафти.

Темп монетарної рестрикції у ФРС та Банку Японії виходить приблизно однаковим: терміновий ринок закладає нові кроки обох регуляторів у грудні. Диференціал ставок боргових ринків залишиться широким до кінця року, і пара повзе вгору, як равлик по похилій дошці, але вперто.

При цьому пара не летить до стратосфери. Рух нагору плавний, з відкатами, через несподіваний союзник єни. Руку допомоги «ведмедям» USD/JPY простягає євро, який все частіше використовують як валюту фондування в угодах carry trade на тлі розширення спреду прибутковості облігацій Франції та Німеччини.

Раніше для carry trade застосовували єну, але падіння EUR/JPY до мінімумів з осені 2025 року змінює погляди спекулянтів, як зміна каравану, який вибрав іншу криницю. Закриття таких позицій по єні стримує наступальний запал «биків» USD/JPY.

Таким чином, підтримку парі USD/JPY надають широкий диференціал ставок та обережність Банку Японії. Тиск на зростання стримує євро, що забирає у єни роль валюти фондування carry trade.

Технічно на денному графіку USD/JPY має місце консолідація у діапазоні 157,4-158,4. Прорив її верхнього кордону стане приводом для покупок, нижнього – для продажу.