FX.co ★ ফেডের কাছ থেকে কী প্রত্যাশা করা যায়: সম্ভাব্য প্রধান দুটি দৃশ্যপট

বুধবারের বৈঠকে ফেড যে সিদ্ধান্ত গ্রহণ করবে তা আগামী কয়েক সপ্তাহ (বা এমনকি মাস) জুড়ে মার্কিন ডলারের মূল্যের মুভমেন্ট নির্ধারণ করতে পারে। ডিসেম্বরের বৈঠকটি বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ, কারণ অভ্যন্তরীণ বিভেদের মধ্যে মার্কিন কেন্দ্রীয় ব্যাংককে মুদ্রানীতি নমনীয়করণের গতি নির্ধারণে সুস্পষ্ট একটি অবস্থান গ্রহণ করতে হবে।

প্রথমত, এটি লক্ষ্যণীয় যে ডিসেম্বর বৈঠকের আনুষ্ঠানিক ফলাফল কার্যত পূর্বনির্ধারিত। CME ফেডওয়াচের তথ্য অনুযায়ী, সুদের হার ২৫ বেসিস পয়েন্ট কমানোর সম্ভাবনা ৯০%। ফলে, এ নিয়ে মার্কেটে খুব বেশি সংশয় নেই। উক্ত সিদ্ধান্ত কার্যকর হলে তা কারও জন্য বিস্ময়কর হবে না—ট্রেডারদের মনোযোগ থাকবে ফেডের বিবৃতি ও ফেডের চেয়ারম্যান জেরোম পাওয়েলের বক্তব্যের উপর। গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হলো ভবিষ্যতে কতটা আক্রমণাত্মকভাবে আর্থিক নীতিমালা নমনীয় করা হবে তা নিয়ে ফেডের সদস্যবৃন্দ এখনো কোনো ঐকমত্য পৌঁছাতে পারেনি।

রয়টার্সের জরিপে অংশ নেওয়া ১০৯ জন অর্থনীতিবিদের মধ্যে ৮৯ জনই আশা করছেন যে মার্কিন কেন্দ্রীয় ব্যাংক ডিসেম্বরের বৈঠকে সুদের হার ২৫ পয়েন্ট কমাবে। তবে তাদের মধ্যে মাত্র ৫০ জন ২০২৬ সালের প্রথম প্রান্তিকে আরও একবার সুদের হার কমানোর সম্ভাবনার কথা বিবেচনা করছেন। CME ফেডওয়াচের তথ্য অনুযায়ী, জানুয়ারিতে সুদের হার কমার সম্ভাবনা ২৩%, আর মার্চে তা ৩৭%।

অর্থাৎ, ট্রেডাররা ডিসেম্বরে সুদের হার কমানোর সম্ভাবনা স্বীকার করছে কিন্তু ভবিষ্যতে আরও নমনীয়করণের সম্ভাবনা নিয়ে সংশয়ে আছে—অন্তত আগামী বছরের প্রথম প্রান্তিকে। এটি ইঙ্গিত দিচ্ছে যে ডিসেম্বরের বৈঠকে সম্ভাব্য দুটি দৃশ্যপটের মধ্যে যেকোনো একটি দেখা যেতে পারে: হয় ফেড ট্রেডাররা প্রত্যাশা নিশ্চিত করবে এবং 'অপেক্ষা ও পর্যবেক্ষণ'-ভিত্তিক অবস্থান গ্রহণের ঘোষণা দেবে, অথবা ফেড ভবিষ্যতের কোনো বৈঠকে সুদের হার আরও কমানোর সম্ভাবনা উন্মুক্ত রেখে চমক সৃষ্টি করবে।

এটি লক্ষ্যণীয় যে ফেডের সদস্যদের মধ্যে "ডোভিশ বা নমনীয় অবস্থানধারী" এবং অপেক্ষাকৃত বেশি সতর্ক অবস্থানধারী—দুই পক্ষই তাদের অবস্থান সমর্থনে সামষ্টিক অর্থনৈতিক প্রতিবেদনের উপর ভিত্তি করে তাঁদের যুক্তি পেশ করতে পারে।

ডোভিশ বা নমনীয় অবস্থানধারীদের পক্ষের যুক্তিগুলোর মধ্যে রয়েছে ISM উৎপাদন সূচকের ফলাফল, যা ৪৮.২-তে নেমে গেছে; খুচরা বিক্রি মাত্র ০.২% বৃদ্ধি পেয়েছে (যা মে মাসের পর সর্বনিম্ন); ভোক্তা আস্থা সূচক নেমেছে ৮৮.৭-তে, যা কয়েক মাসের মধ্যে সর্বনিম্ন; এবং শ্রমবাজার সংক্রান্ত প্রতিবেদনের মিশ্র ফলাফল, যেখানে মার্কিন বেকারত্ব বেড়ে ৪.৪%-এ দাঁড়িয়েছে (যা অক্টোবর ২০২১ সালের পর সর্বোচ্চ)। এছাড়াও, রিচমন্ড ফেডের উৎপাদন সূচক হ্রাস পেয়ে -১৫ হয়েছে (যেখানে পূর্বাভাস ছিল -৫), এবং টেকসই পণ্যের অর্ডার মাত্র ০.৫% বৃদ্ধি পেয়েছে, যেখানে আগের মাসে তা ২.৫% বৃদ্ধি পেয়েছিল।

হকিশ বা কঠোর অবস্থানধারীদের যুক্তি হচ্ছে মুদ্রাস্ফীতি। যদিও এটি শক্তিশালী যুক্তি নাও হতে পারে। যুক্তরাষ্ট্রে মুদ্রাস্ফীতি তুলনামূলকভাবে উচ্চ হলেও, মূল সূচকগুলো হয় ধীরে ধীরে এগোচ্ছে না হয় স্থবির রয়েছে। উদাহরণস্বরূপ, সেপ্টেম্বরে প্রকাশিত সর্বশেষ ভোক্তা মূল্য সূচক বা CPI প্রতিবেদনে দেখা গেছে সামগ্রিক মূল্যস্ফীতির হার ৩.০%-এ (পূর্বাভাস ছিল ৩.১%) পৌঁছেছে এবং মূল মুদ্রাস্ফীতি কমে ৩.০% হয়েছে (আগস্টে ছিল ৩.১%)। মোট উৎপাদক মূল্য সূচক বা PPI বার্ষিক ভিত্তিতে সেপ্টেম্বরে বেড়ে ২.৭%-এ (আগস্টে ২.৬% ছিল) পৌঁছেছে, যখন খাদ্য ও জ্বালানি বাদে মূল উৎপাদক মূল্য সূচক বা PPI বেড়ে ২.৯%-এ পৌঁছেছে (পূর্বাভাস ছিল ২.৮% – এটি প্রতিবেদনটির একমাত্র ইতিবাচক ফলাফল)।

ISM পরিষেবা কার্যক্রম সূচক বৃদ্ধি পেয়েছে, যা বেড়ে ৫২.৬-এ (পূর্বাভাস ছিল ৫২.০) দাঁড়িয়েছে। এই সূচকটি টানা দুই মাস বেড়েছে। তবে এক্ষেত্রেও সবকিছু এত "সহজ" নয়। উদাহরণস্বরূপ, এই খাতে কর্মসংস্থানের হার এখনো কম রয়েছে (৪৮.৯), অর্থাৎ পরিষেবা খাতের প্রবৃদ্ধি কর্মসংস্থানের উন্নতি দ্বারা সমর্থন পায়নি। তাছাড়া, নভেম্বর মাসে এই খাতে নতুন অর্ডার ৫৬.২ থেকে কমে ৫২.৯-এ নেমে এসেছে।

হকিশ বা কঠোর অবস্থানধারীদের পক্ষে আরেকটি যুক্তি হলো ইউনিভার্সিটি অব মিশিগান থেকে প্রকাশিত ভোক্তা মনোভাব সূচক। এই মাসে এটি বেড়ে ৫৩.০ হয়েছে, যেখানে পূর্বাভাস ছিল ৫২.০। এই সূচকটি গত চার মাসের ধারাবাহিক পতনের পর প্রথমবারের মতো ঊর্ধ্বমুখী হয়েছে। প্রথমদিকে এটি বেশ "স্পষ্ট" ফলাফলের ইঙ্গিত দিলেও, সূচকটি এখনও ঐতিহাসিক মানদণ্ড অনুযায়ী নিম্নস্তরে রয়েছে—গত বছর ডিসেম্বরে এটি ৭৪.০ ছিল। উপরন্তু, এই সূচকের কিছু উপাদান যেমন বর্তমান পরিস্থিতির মূল্যায়ন সূচক ডিসেম্বরে কমে ৫০.৭ হয়েছে, যেখানে এটি পূর্বে ৫১.১ ছিল।

এই কারণে, আমার মতে, ডিসেম্বরের বৈঠকে ফেড "ডোভিশ বা নমনীয়" অবস্থান গ্রহণ করতে পারে। মার্কিন কেন্দ্রীয় ব্যাংক সরাসরি পরবর্তীতে সুদের হার কমানোর ঘোষণা নাও দিতে পারে, তবে তারা মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকির কথাও উল্লেখ করে শ্রমবাজার পরিস্থিতির দুর্বলতা ও অর্থনৈতিক প্রতিবেদনের দুর্বল ফলাফলের ওপর জোর দিতে পারে।

এই বিষয়টি নিয়ে ব্যাপক অনিশ্চয়তা বজায় রয়েছে। আজ পর্যন্ত শুধু নিশ্চিতভাবে জানা গেছে যে, ১২ জন ভোটাধিকার প্রাপ্ত সদস্যের মধ্যে ৫ জন বাড়তি সুদের হার কমানোর বিরোধিতা করেছেন। চার জন — বোর্ড অব গভর্নরসের মিরান, ওয়ালার, বোম্যান এবং নিউইয়র্ক ফেড প্রেসিডেন্ট উইলিয়ামস — সরাসরি নমনীয় মুদ্রানীতির পক্ষে মত দিয়েছেন। প্রশ্ন হলো, এই "ডোভিশ" অবস্থানধারীরা কি তাদের মতামত মধ্যপন্থীদের ওপর চাপিয়ে দিতে পারবেন? এটি এখনো উন্মুক্ত একটি প্রশ্ন।