FX.co - Нефтената индустрия все по-дълбоко потъва в инфлационната яма

2023-05-22T15:40:22

Уместност до2023-06-19

Нефтената индустрия все по-дълбоко потъва в инфлационната яма

Вместо използването на плоскопанелни телевизори като еталон, чиято цена колебае в зависимост от развиващите се технологии, аз предпочитам друго мерило: книжната полица Били от Ikea.

Тази скромна шкафче се произвежда от 1979 година и е популярен навсякъде. Благодарение на музея на Ikea, който поддържа онлайн колекция от годишни каталози, цената му може да бъде проследена за 44 години. Цената на барела петрол в Billy дава груба оценка на покупателната му способност. През 2012 година един барел петрол позволяваше да се закупят две книжни рафта. Днес той дори не може да плати за един. В касата на Ikea петролът се върна на нивото от 2005 година. За да се възстанови покупателната мощ, която този петрол имаше преди десет години, картелът трябва да повиши годишната средна цена на петрол до около 155 долара за барел. Това е около два рафта Billy за барел. През 2013 година, когато цената на петрола беше около 108 долара за барел, Billy струваше 395 шведски крони, според каталога на компанията. Днес той струва почти двойно повече: 799 крони.

Преди десет години, ако шведският гигант за мебели приемаше плащания в нефт, нефтеният картел можеше да обзаведе значителна част от конферентната зала, в която неговите представители ще се съберат, само с един барел нефт. Днес това дори не е достатъчно за скромна книжна полица.

Проблемът не е само в това, че цените на нефта са намалели с 25% от края на миналата година до 75 долара за барел, но и в това, че спрямо цените на промишлените стоки нефтта стана още по-евтина. В глобалната надпревара с инфлацията картелът губи. Това можеше да се нарече класическа поетична справедливост. В крайна сметка, ОПЕК+ беше съучастник в повишаването на цените на всичко.

Но сега групата, водена от Саудитска Арабия и Русия, открива, че покупателната способност на барел нефт не задържа темпа на растежа на глобалните цени. Искам да цитирам библейската фраза: "Който сее вятър, ще пожъне буря".

Обикновено производителите на суровинни продукти се сблъскват с така наречената хипотеза на Пребиш-Сингер, наречена така в чест на двама развити икономисти, които я предложиха през 1950-те години. В прости термини тя казва, че в дългосрочен план цената на първичните продукти, като суровини, пада спрямо цената на индустриалните продукти. Независимо от това колко повишават цените производителите, стойността на всичко останало в крайна сметка нараства по-бързо. Тези двама, Раул Пребиш и Ханс Сингер, в крайна сметка стигнаха до извода, че страните, произвеждащи суровини, трябва да диверсифицират своите икономики, да индустриализират, ако искат да гарантират здравословно бъдеще.

Разбира се, по-кратките периоди цената на суровините може да надхвърли цената на индустриалните стоки, подобрявайки търговските условия за страните, богати на ресурси. През повечето от 2000-те години точно това се случваше. През 2010 г. главата на Резервната банка на Австралия Глен Стивънс използва графична метафора, за да илюстрира този факт и да покаже защо Австралия, богата на минерали, природен газ и житници, извлича полза.

"Преди пет години камионът с желязна руда струваше приблизително толкова, колкото 2200 плоскопанелни телевизора. Днес той струва приблизително толкова, колкото 22 000 плоскопанелни телевизора", каза той.

Отбележете, че Стивънс говореше в периода на връхната точка на суперцикъла на суровините, когато цените на желязната руда, петрола, медта и другите природни ресурси рязко нараснаха поради голямото търсене от страна на Китай. Наскоро обаче ситуацията се промени: цените на суровините все още са високи от историческа гледна точка, но те не се задържат на нивото на глобалната инфлация.

За страните от ОПЕК+, които внасят голяма част от своите индустриални стоки, инфлацията стана сериозен проблем. При вземане на инфлацията, цената на петрола от 75 долара за барел през 2023 г. има същата покупателна способност като цената от 55 долара за барел преди десет години. Тогава номиналните цени на петрола надхвърляха 100 долара за барел.

Все пак ОПЕК+ не е единствената причина за повишаването на инфлацията. Вероятно, това дори не е най-значимата причина. Възможно е причината да е липсата на решителност на западните централни банки да повишат лихвените проценти; или влиянието на пандемията COVID-19, която нарушава глобалните вериги за доставки; или руско-украинският конфликт заедно с американо-европейските санкции, които също допринасят за растежа на цените. Въпреки това, ОПЕК+ е на бърза лента. През периода от 2000 до 2020 г. ОПЕК+ увеличи своята покупателна способност. Следващото десетилетие може да донесе обратното. Както откри Федералният резерв на САЩ, инфлацията е сложен и настойчив враг.

Ситуацията в областта на нефтопереработката е още по-лоша.

През последните години отрасълът на преработката на нефт стана тясно място, което води до нарастване на разходите за превръщане на сурова нефт в гориво, което от своя страна увеличава цените на бензина и дизеловото гориво. Понятието "стени на нефтопреработката" стана ключова дума в тази област. Въпреки това ситуацията започва да се променя.

Какво се е променило?

В света в момента се строят нови преработващи мощности и се разширяват старите със скорост, която не е била видяна почти за две поколения. Това може да изглежда противоречиво в светлината на усилията за борба с климатичната катастрофа, но търсенето на нефт продължава да расте и нефтените компании отново влагат милиарди долари в нови заводи. Според оценките на инвестиционната банка RBC Capital Markets, тази година световните мощности за преработка на нефт ще се увеличат с 1,5 милиона барела на ден, а през следващата година още с 2,4 милиона барела на ден. Това е най-големият двугодишен ръст на мощностите за преработка на нефт за последните 45 години.

Този строителен бум има значение не само за нефтения сектор. За централните банки, които се опитват да определят дали повишенията на лихвените проценти успокояват инфлацията, увеличаването на капацитетите предлага някаква надежда, че цените на бензина и дизеловото гориво ще останат ниски.

Растежът на капацитетите е частично случаен: проектите за строителство на НПЗ бяха забавени поради пандемията и сега се стартират едновременно на места като Кувейт, Нигерия, Мексико и Китай. Но дори и при случайността, това все още е преломен момент за нефтената индустрия. През 2021 г. световният капацитет за преработка на нефт се сви на първо място за 30 години поради затварянето на някои заводи поради пандемията.

Компанията Exxon Mobil Corp. е воплощение на новата тенденция. Миналия месец тя стартира разширението на завода си в Бомонт, щата Тексас. С допълнителен капацитет от 250 000 барела на ден, това е най-голямото увеличение в САЩ за последните 10 години.

Новите заводи започват да оказват влияние върху цената на преработката на сурова петрол в обикновено гориво. Заедно с отделни слаби точки на търсенето, резултатът е значително намаление на маржина за преработката през последните няколко седмици. Въпреки че и двете фактора играят своята роля, аз смятам, че много хора надценяват слабостта на потреблението и подценяват факта за увеличаване на мощностите за преработка.

НПЗ - това са сложни машини, способни да обработват няколко потока сурова нефт и да произвеждат десетки различни продукти. За удобство, американската нефтена индустрия измерва маржините от преработката с помощта на груба оценка, наречена "3-2-1 разделяне": за всеки три барела сурова нефт марка West Texas се произвеждат два барела бензин и един барел дистилатно гориво, като дизелово гориво и авиационно гориво. В някакъв момент през миналата година, когато световната икономика се бореше с липсата на преработка на сурова нефт в гориво, разделянето 3-2-1 за марката WTI се увеличи до рекордните $65 на барел в сравнение със средната стойност за периода 2000-2020 година, която е по-малко от $15 на барел. Превръщането на барел нефт в бензин, дизелово гориво и авиационно гориво стана толкова скъпо, че за потребителите това би било като да нефтта се търгува за $250 на барел.

От тогава еталонът на американската нефтена индустрия е намалял с почти 50% до $32 за барел, въпреки че остава значително по-висок от дългосрочната средна стойност. Освен 2022 година, текущите маржове за преработка са едни от най-високите в историята, сравними с периода 2010-2013 година, който индустрията нарича златен век на преработката.

Още един фактор, който намалява маржовете, е че руските нефтопреработващи заводи продължават да работят с висока производителност, въпреки западните санкции, които противоречат на тези, които мислеха, че те ще намалят производството след загубата на достъп до европейския пазар. Вместо това те намериха нови пазари в Азия, Близкия Изток, Африка и Латинска Америка.

В бъдеще, дори ако търсенето на нефт остане здраво през 2023 и 2024 година - и в момента данните показват, че е така - НПЗ трудно ще повторят суперпечалбите от миналата година. В сравнение с историческите норми, това няма да е пълен крах. В крайна сметка, текущите маржини почти двойно надхвърлят средната стойност за периода 2010-2020 година. Въпреки това, падането все още ще нанесе щети.

Това са лоши новини за големите нефтени компании като Exxon, Chevron Corp. и Shell Plc, които имат големи нефтопереработващи бизнеси и ги виждат като парични машини. Това ще бъде още по-лошо за чистите нефтопереработвателни заводи като Marathon Petroleum Corp. и Valero Energy Corp., които привлякоха голям брой нови акционери благодарение на суперпика през 2022 г. Но за потребителите и политиците увеличаването на капацитета за преработка предлага приветствано облекчение в областта на инфлацията, въпреки че може да не оказва толкова голямо въздействие върху климата.