FX.co ★ Fed zesiluje, index S&P 500 a technologie se stabilizují a vykazují růst

Zdá se, že představitelé Federálního rezervního systému jsou připraveni jednat rychleji, než v minulosti oznámili, aby v době vysoké inflace a téměř plné zaměstnanosti zabránili přehřátí americké ekonomiky.

Fed zesiluje, index S&P 500 a technologie se stabilizují a vykazují růst.

Regulační orgány se vzhledem k vysoké inflaci a šíření koronaviru obávají možnosti dalšího roku růstu nad možnosti ekonomiky. Spolu s větší rozvahou, která má omezit ceny dlouhodobých úvěrů, by si tyto podmínky "případně mohly vyžádat rychlejší tempo normalizace sazeb", uvádí se ve středečním zápisu ze zasedání Federálního výboru pro volný trh ze 14. a 15. prosince.

Finanční trhy už prohlášení Fedu vyhodnotily jako jednoznačně jestřábí. Březnové zvýšení sazeb očekává průměrně 80 % obchodníků.

Podle zápisu zástupci dále věří, že doba snížení rozvahy o 8,8 bilionů USD je "době zvýšení úrokových sazeb blíž", než ekonomové v minulosti očekávali. Analytici z JPMorgan Chase & Co. ale předpokládají, že daný proces začne až ve třetím čtvrtletí roku 2022.

Historický obrat

V posledních dvou dekádách byly cykly zpřísňování úrokových sazeb Fedu pozvolné a předvídatelné a začaly postupným "příznivým" zvyšováním tempa v roce 2000. Po finanční krizi v roce 2008 se Fed začal rozjíždět pomalu, protože pokles světové ekonomiky a příliš nízká inflace – v kombinaci s bolestnou obnovou bez práce – vyžadovaly opatrnost.

Do roku 2018 ale centrální banka vykazovala stabilní čtyřnásobný nárůst ročně.

"Jsme na to zvyklí... velmi předvídatelný cyklus úrokových sazeb," uvedl Vincent Reinhart, bývalý šéf měnového oddělení Fedu. "Máme teď šanci všechno dohonit, a (členové výboru Fedu – pozn. red.) tak chtějí být pokládáni za pohotové."

V praxi to podle něj znamená, že po jednom zvýšení sazeb může na příštím zasedání brzy následovat další, a to bez přerušení a v souladu s předchozími programy trojího zvyšování.

Připomeňme, že na prosincovém zasedání navrhli představitelé Fedu postup trojího zvýšení sazeb v roce 2022, a to o čtvrt procentního bodu a podle mediánu "bodového grafu" centrální banky.

Spěch a snaha Fedu o agresivnější boj proti inflaci naznačují, že jeho kroky budou nyní zřetelnější a rozhodnější než během krize v roce 2008. Samotná povaha těchto kroků potvrzuje snahu skoncovat s dojmem trhu, že Fedu vypadly z ruky otěže řízení ekonomiky.

Listopadový 5,7% růst inflace už devátý měsíc v řadě překonal cílovou 2% úroveň zástupců Fedu a vyvrátil jejich předchozí prognózy o dočasném charakteru cenového skoku.

"Na tomto konci svádějí jinou bitvu," uvedla Priya Misraová, vedoucí globální strategie úrokových sazeb v TD Securities, New York, s odkazem na poslední případ (2008), kdy Fed odmítl prudké zvýšení sazeb. "Vysvětlují nám také, proč se to děje: inflace a fakt, že se blížíme plné zaměstnanosti," říká Misraová.

Podle Anny Wongové, jedné z analytiček agentury Bloomberg, "zápis ukázal, že FOMC dospívá ke shodě ve věci názoru, že ekonomika je připravena na plošnou eliminaci měnové politiky a varianta omikron ji pravděpodobně nezpomalí". Expertka se vsadila, že sazby budou zvýšeny v březnu.

Předseda Fedu Jerome Powell a další představitelé hodlají vyhlídky podrobněji probrat příští týden – před zasedáním 25.–26. ledna, na kterém mohou definitivně naplánovat březnové akce. Politici se přitom zatím podrobněji nevyjádřili, jak hodnotí dopad růstu počtu nakažených covidem 19 v souvislosti s variantou omikron; čekají nejspíš na nejnovější data z Ministerstva zdravotnictví.

Signály ze zápisu

Podle zápisu diskutovali představitelé Fedu o připomínkách zaměstnanců této instituce k otázkám normalizace rozvahy centrální banky po nákupu dluhopisů ve výši několika bilionů dolarů. V průběhu posledního cyklu zvyšování sazeb v roce 2010 čekal Fed se zahájením snižování aktiv téměř dva roky.

Letos ale bude všechno nejspíš jinak.

Tentokrát "účastníci dospěli k závěru, že vhodné načasování snížení rozvahy bude nejspíš blíž době snížení úrokových sazeb, než jak tomu bylo při předchozích zkušenostech výboru," uvádí se v zápisu.

"Někteří účastníci měli dále pocit, že v průběhu normalizace může být vhodné výrazně snížit rozvahu."

Práce pro nezaměstnané

Trhy zároveň očekávají, že míra nezaměstnanosti, uvedená v páteční vládní zprávě, dosáhne za prosinec minimálních hodnot kolem 4,1 %, což je hodnota, která se podle Fedu blíží maximální zaměstnanosti. Předběžné údaje o prvotních žádostech o podporu v nezaměstnanosti, které v prosinci vykázaly minima, tuto možnost potvrzují.

Zápis z jednání určitým způsobem objasnil, jak úředníci vnímají maximální zaměstnanost, tj. veličinu, která byla pro termín zvýšení sazeb klíčová. Vedle obecné míry nezaměstnanosti výbor probral i to, zda by nabídka pracovní síly, vyjádřená mírou participace, mohla oživit, pokud budou firmy bojovat o zaměstnance jako nyní.

Kromě boje o zaměstnance byla v listopadu meziročně nejlepší míra účasti zaměstnanců – 81,8 %, což je pod maximem poslední expanze 83 % z ledna 2020.

V zápisu se uvádí, že "mnoho" zástupců se domnívá, že úplná obnova účasti zaměstnaných potrvá déle, než se očekávalo – to ve skutečnosti naznačuje, že ekonomika je už dostatečně blízko tomu, co pokládají za plnou zaměstnanost.

"Mnoho účastníků navíc vidělo, že americká ekonomika rychle směřuje k cíli výboru, tj. k plné zaměstnanosti," uvádí se v zápisu.

Výsledky

Trhy na zprávu zareagovaly přátelským poklesem kotací. Příčinou jsou obavy investorů z investic do futures na vysoce rizikové nástroje, protože finanční možnosti mnoha podniků budou v blízké době výrazně omezeny – éra "laciných úvěrů" končí. Svůj vliv mají i změny výnosů dluhopisů.

Akciový index S&P 500 tak včera zavřel o 1,9 % níž; jde o největší propad za více než měsíc. Dnes pokračoval v linii poklesu a ustoupil o dalších 0,46 %, ale trhy se spoléhají na očekávané zprávy o nezaměstnanosti. I dobrý růst vývozu může investory podpořit. Je tudíž velká šance, že pokles bude během této obchodní seance vyrovnán.

Počínaje 3. lednem vykázal silnou korekci i Nasdaq 100, pak se ale oba indexy stabilizovaly a začaly růst.