FX.co ★ Dolar se sotva drží na nohou

Americký dolar se dostal za éru "prodejte všechno americké", ale nyní je pod tlakem měnové politiky. Jerome Powell dal v Jackson Hole jasně najevo, že Federální rezervní systém hodlá snížit sazby. Ostatní centrální banky je plánují zvyšovat nebo ponechat beze změny. Tato rozdílnost v měnové politice určuje osud páru EUR/USD. Hlavní měnový pár má velkou šanci na obnovení růstového trendu.

Od ledna do dubna dolar klesal spolu s americkými akciovými indexy uprostřed převládajícího narativu "prodejte Ameriku" na finančních trzích. V květnu se však obnovila inverzní korelace mezi indexem USD a indexem S&P 500. Powellův projev v Jackson Hole zvýšil pravděpodobnost zářijového snížení sazby federálních fondů z méně než 70 % na více než 80 %, čímž se spustila rally na akciovém trhu. Dolar tak utržil tvrdou ránu.

Dynamika tržních očekávání ohledně zářijového snížení sazeb Fedu

Předseda Fedu vysvětlil situaci jasně. Za normálních okolností cla zvyšují ceny a umožňují zaměstnancům požadovat vyšší mzdy. Když je však trh práce slabý, neudělají to – ne za cenu ztráty zaměstnání. Výsledkem je, že ochlazení zaměstnanosti vyvažuje inflační efekt dovozních cel. Fed má tak větší prostor hodit ekonomice záchranné lano, aniž by se musel obávat dlouhodobého růstu indexu PCE.

Snížení sazeb se blíží. A Bílý dům nemohl být spokojenější. Kdyby Powellův projev v Jackson Hole nedokázal uspokojit Donalda Trumpa, investoři by byli svědky nové vlny prezidentské kritiky na adresu šéfa Fedu. To se nestalo. Naopak, ředitel Národní ekonomické rady Kevin Hassett uvedl, že připomínky předsedy Fedu byly opodstatněné. Fed zaostává, protože meziroční inflace v posledních šesti měsících klesla pod 2 %.

Od "osvobození" Ameriky v dubnu sice inflační očekávání poněkud vzrostla, ale následně se stabilizovala. Pokud Fed nevěří, že cla je mohou významně a dlouhodobě zvýšit, centrální banka téměř jistě obnoví cyklus měnového uvolňování. To je pro americký dolar špatná zpráva.

Dynamika inflačních očekávání

Další tlak na euro vyvinul německý kancléř Friedrich Merz, který prohlásil, že německá ekonomika je v horším stavu, než očekával, a prakticky ztratila konkurenceschopnost. Nemyslím si, že takové přiznání je pro EUR/USD špatné. Merz ví, jak se s těmito problémy vypořádat, a jeho komentáře mohou otevřít cestu k novým fiskálním stimulům, které by hlavnímu měnovému páru prospěly.

Z technického hlediska zaznamenal pár EUR/USD v denním grafu několik neúspěšných testů dynamického supportu v podobě klouzavých průměrů, po kterých následoval návrat nad férovou hodnotu. Medvědi jsou slabí a iniciativa je na straně býků. Nákupy zůstávají relevantní ve směru k pivotním úrovním 1,20 a 1,22.