FX.co ★ ECB se připravuje na zpřísnění politiky

Zápis z posledního zasedání ECB je plný jestřábích formulací. ECB nedefinovala otázku zvýšení úrokových sazeb jako to, zda k němu dojde, ale kdy k němu dojde. Diskuse už se tedy netočí okolo toho "zda", ale "kdy". To naznačuje, že se ECB připravuje na možné zvýšení sazeb již v červnu, jak bylo opakovaně zmíněno v kontextu příchozích dodatečných dat.

Od březnového zasedání se zvýšila rizika spojená jak s inflačním tlakem, tak se zpomalením ekonomiky. To vytváří "obtížný politický kompromis", ačkoli členové výboru opatrně poznamenávají, že "stále neexistují žádné důkazy o silných sekundárních dopadech" inflace.

Minulý týden členové Výkonné rady ECB, Isabel Schnabel a Philip Lane, učinili prohlášení poukazující na možné zvýšení sazeb na nadcházejícím zasedání 11. června, bez ohledu na vývoj na Blízkém východě. Členové Rady guvernérů z Finska a Řecka rovněž podpořili zvýšení sazeb s cílem posílit důvěru v ECB. Tato prohlášení odrážejí rostoucí obavy z přetrvávající dynamiky inflace, zejména s ohledem na riziko, že by se energetický šok mohl rozšířit do širších cenových tlaků a inflačních očekávání.

Navzdory rostoucím rizikům trhy dosud neprojevily jasnou reakci. Euro dokonce minulý týden posílilo uprostřed očekávání možné mírové dohody. Očekávání ECB ohledně sazeb do konce roku naznačují celkové zpřísnění o 59 bazických bodů, což znamená, že je nepravděpodobné, že by se výnosové rozdíly v euru přiblížily k úrovním amerického dolaru. V důsledku toho v současné době neexistuje žádný silný dlouhodobý podpůrný faktor pro euro.

Další vývoj bude do značné míry záviset na událostech v Perském zálivu. Oznámení 60denního příměří nese dvojí poselství. Na jedné straně signalizuje uvolnění napětí. Na druhé straně naznačuje, že krize se prodlužuje. V takovém scénáři se inflační tlaky i tlak na globální průmysl budou s každým dalším dnem zesilovat.

Spekulativní pozice na euru se poněkud posunuly do medvědího tábora s týdenní změnou -1,04 miliardy. Odhadovaná cena zůstává pod dlouhodobým průměrem, ačkoli momentum slábne.

Minulý týden jsme pozorovali možnost krátkodobého posílení eura směrem k rezistenci na 1,1700 v souvislosti se spekulacemi o uvolnění napětí, avšak v dlouhodobém horizontu stále chybějí přesvědčivé důvody pro posílení eura.

Jediným scénářem, ve kterém by euro mohlo posílit vůči dolaru, by byl, kdyby inflace donutila ECB přijmout agresivnější politiku bez toho, aby byla evropská ekonomika poškozena vyššími sazbami nebo nedostatkem energie. Vzhledem k současné realitě se současné splnění těchto dvou podmínek jeví jako nepravděpodobné. Proto se po dokončení současné korekce očekává obrat EUR/USD směrem dolů. Rezistence se nachází na 1,1700 s cíli na úrovních 1,1575 a následně 1,1410.