FX.co ★ Zlato od začátku měsíce oslabilo o 3 %

Cena zlata zůstává pod tlakem po nedávných ztrátách, jelikož údaje z USA, které předčily očekávání, posílily sázky na další zvýšení úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému v rámci boje proti inflaci. Kov se obchoduje kolem úrovně 4 280 USD za unci, přičemž koriguje předchozí denní pokles o 1,7 %.

Vývoj ceny zlata v posledních týdnech ovlivňovalo očekávání ohledně nastavení klíčové sazby Fedu: investoři se snaží odhadnout, zda vysoké ceny energií udrží inflační tlaky na úrovni, která ospravedlňuje další zvyšování sazeb – což je pro aktivum, které nenese úrok, obvykle nepříznivý faktor. Od začátku měsíce zlato ztratilo více než 3 % a tato logika se znovu projevila ve středu: výprodej na trhu státních dluhopisů prudce zesílil poté, co ekonomická data překonala prognózy a aukce vládního dluhu dopadla slabě, což odráželo přesvědčení, že inflace pravděpodobně bude přetrvávat.

Výnosy u většiny splatností dosáhly nejvyšších úrovní za téměř dvě dekády a pětiletý výnos překročil poprvé od roku 2007 5 % – což je klíčový spouštěč pro zlato, protože prudký růst výnosů ve střední části výnosové křivky přímo zvyšuje oportunitní náklady držení kovu bez výnosu.

Tento pohyb výnosů pramenil přímo ze samotných dat: podnikatelská aktivita v USA rostla nejrychlejším tempem za více než pět let, jelikož silná poptávka zvýšila objem nových zakázek i zaměstnanost, a to jak ve výrobním sektoru, tak v oblasti služeb. Uplatňuje se zde přímá kauzální souvislost známá z posledních týdnů: čím silnější je americká ekonomika, tím méně důvodů má Fed k zastavení cyklu zvyšování sazeb. Čím větší jistotu má centrální banka v pokračování restriktivní politiky bez rizika recese, tím méně atraktivním se zlato stává v prostředí rostoucích reálných výnosů.

Člen Rady guvernérů Fedu Michael Barr uvedl, že k návratu inflace k cíli na úrovni 2 % bude pravděpodobně nutné sazby dále zvyšovat. Jeho slova navázala na řadu podobných varování od dalších představitelů Fedu, podle nichž se cenové tlaky jeví jako přetrvávající. Trh se swapy nyní do cen promítá nejméně tři zvýšení sazeb do dubna příštího roku. Právě tento jednotný postoj představitelů Fedu – nikoli ojedinělý projev – vysvětluje, proč zlato zůstává pod strukturálním tlakem navzdory zjevné geopolitické rizikové přirážce pramenící z konfliktu v oblasti Hormuzského průlivu.

I přes jestřábí rétoriku Fedu je však pokles ceny zlata brzděn strukturální fyzickou poptávkou, která částečně kompenzuje tlak rostoucích výnosů a brání tomu, aby se výprodej změnil v dlouhodobý klesající trend. Podle mého názoru kombinace pětiletých výnosů nad 5 %, silných údajů o podnikatelské aktivitě a téměř jednomyslné jestřábí rétoriky představitelů Fedu naznačuje, že nadcházející týdny budou pro zlato spíše obdobím úzké konsolidace než základem pro obnovený, trvalý růst. Nevylučuji další otestování úrovně supportu kolem 4 250 USD, avšak k výraznému prolomení směrem ke 4 000 USD by byl zapotřebí ještě silnější signál ze strany Fedu, než jaký vyslal Barr, jelikož čínská poptávka a příliv kapitálu do ETF nadále brání hlubšímu výprodeji tohoto kovu.

Z technického hlediska musí kupující překonat nejbližší úroveň rezistence 4 304 USD. To by otevřelo cestu k cíli na úrovni 4 372 USD, nad kterou bude další průlom již poměrně obtížný. Vzdálenějším cílem je oblast 4 424 USD. V případě poklesu se medvědi pokusí ovládnout úroveň 4 249 USD. Pokud uspějí, prolomení tohoto pásma by zasadilo vážnou ránu pozicím býků a stlačilo cenu zlata k minimu 4 186 USD s vyhlídkou na dosažení úrovně 4 156 USD.