FX.co ★ Dolar podceňuje rizika

Dokážou na sebe dluhopisové trhy převzít hlavní tíhu opatření centrálních bank? Ceny swapů naznačují globálně koordinovaný cyklus zvyšování sazeb v průběhu příštího roku a výnosy dlouhodobých dluhopisů v USA, Evropě i Japonsku se drží poblíž mnohaletých maxim.

Vývoj úrokových sazeb centrálních bank

Výnosy vzrostly natolik, že předseda Fedu Kevin Warsh připustil, že sazba federálních fondů možná nebude muset růst tak agresivně, jak se dříve očekávalo; podobné náznaky přišly i z Bank of England a Evropské centrální banky. Jelikož drahé financování funguje jako ruční brzda, samo o sobě zpomalí ekonomiku i inflaci.

To zní rozumně, avšak tržní sazby nenahrazují restriktivní měnovou politiku a centrální banky riskují svou důvěryhodnost, pokud by vysoké výnosy dluhopisů využily jako důvod k nečinnosti.

Index amerického dolaru posiloval již čtvrtý týden v řadě a za toto období si připsal zhruba 3 % – což představuje nejlepší výsledek od začátku roku 2025. Výnosy amerických státních dluhopisů se posunuly k nedávným maximům a spekulativní obchodníci podle údajů CFTC drží býčí pozice na dolaru v hodnotě přesahující 35 miliard dolarů.

Vývoj dolaru vůči ostatním měnám

Dolaru nahrávají vysoké ceny ropy v důsledku konfliktu na Blízkém východě a očekávání prosincového zvýšení sazeb ze strany Fedu. Podporou mu je i schopnost USA udržovat sazby na vyšší úrovni než ostatní ekonomiky, což představuje silný argument pro očekávání dalšího růstu americké měny.

Nový signál přinesou zářijové údaje o spotřebitelských cenách. Výsledek nad očekáváními by mohl podnítit nákupy dolaru v naději na jestřábí obrat Fedu, zatímco slabá čísla by růstový trend zchladila.

Podle Deutsche Bank nepředstavuje pro trhy v příštím roce hlavní systémové riziko Francie, nýbrž neočekávané selhání v ekosystému umělé inteligence. Banka odkazuje na odhad instituce Brookings, podle něhož budou muset společnosti do roku 2032 generovat roční výnosy přesahující 3,5 bil. dolarů, aby obhájily investice do datových center; právě riziko koncentrace v tomto odvětví považuje za největší slepé místo dolaru.

Goldman Sachs uvádí tři faktory podporující posilování dolaru: rozdíl v úrokových sazbách, převahu amerických akcií a technologického sektoru a cenu ropy Brent nad 100 dolary. Banka se domnívá, že skutečně strukturálními tématy zůstávají pouze energetika a umělá inteligence a že kurz EUR/USD možná klesl více, než by odpovídalo fundamentálním ukazatelům. Nevylučuje však ani rizika pro dolar: situaci by mohly změnit vysoký rozpočtový deficit a nejistota ohledně dalšího vývoje politiky.

Pokud trhy skutečně přebírají roli centrálních bank, kdo ponese následky, pokud se tato sázka ukáže jako chybná?

Z technického hlediska vytvořil pár EUR/USD v denním grafu formaci "pin bar", což umožnilo otevřít další krátké pozice. Pokles pod úroveň 1,1165 by vytvořil předpoklady pro obnovení klesajícího trendu a poskytl nový důvod k prodeji směrem k dříve stanoveným cílům na hodnotách 1,1000 a 1,0870.