FX.co ★ Vysoká inflace navzdory levné ropě

Dolar včera posílil vůči všem hlavním měnám a výnosy amerických státních dluhopisů prudce vzrostly. Důvodem byla zveřejněná data: jádrový index spotřebitelských cen (CPI) vzrostl meziměsíčně o 0,3 % oproti očekávaným 0,2 %, čímž již třetí měsíc v řadě překonal odhady. Celkový index vzrostl o 0,4 % (očekávalo se 0,3 %) poté, co v září zaznamenal nárůst o 0,6 %.

Cenové tlaky byly plošné. Nájemné, které tvoří největší složku indexu, vzrostlo o 0,3 %; ceny elektřiny se zvýšily o 0,9 %; pojištění vozidel zaznamenalo nejvýraznější růst za více než rok a ceny potravin rostly nejrychlejším tempem od dubna. Ceny benzinu stouply o 1 %, letenky zdražily o 0,4 % a ceny služeb (bez započtení energií a nájemného) vzrostly o 0,4 %. Je třeba poznamenat, že ropa typu Brent v říjnu zdražila zhruba o 12 %, takže energetický šok se stále promítá do cen pro spotřebitele – nedávný pokles ceny ropy z přibližně 116 USD (k 30. říjnu) pod hranici 92 USD se v této zprávě ještě neprojevil.

Zpráva rovněž uvádí, že k růstu cen přispěla cla. Výrazně zdražil nábytek, spotřebiče a hračky; ceny chytrých telefonů zaznamenaly rekordní nárůst, částečně v souvislosti s uvedením nového modelu iPhone Duo; a ceny zábavních služeb vzrostly nejvíce v letošním roce poté, co poskytovatelé streamovacích služeb zvýšili své ceny. Tlumících faktorů bylo jen málo: náklady na zdravotní pojištění zaznamenaly největší pokles za více než tři roky (v důsledku pololetní aktualizace dat), zlevnily ojeté vozy a zpomalil růst cen u položek souvisejících s technologiemi – ceny softwaru klesly o 1,5 % a ceny počítačů rostly nejpomaleji za poslední čtyři měsíce.

Tříměsíční anualizovaná míra jádrové inflace (CPI) vzrostla na 3,75 %, což je nejvyšší hodnota za více než dva roky, zatímco šestiměsíční anualizovaná míra dosáhla 2,69 %. Meziroční srovnání není k dispozici, jelikož sběr dat v říjnu loňského roku byl přerušen v důsledku vládní odstávky (tzv. government shutdown). Ekonomové nicméně odhadují meziroční jádrovou inflaci na přibližně 2,8 % (oproti 2,6 % v září), což by představovalo nejvyšší úroveň od května. Reálné hodinové mzdy zůstaly téměř beze změny, přičemž nejvíce na situaci doplácejí domácnosti, jejichž příjmy nestačí růstu cen – tedy přesně ta skupina obyvatel, která pomohla demokratům k úspěchu v průběžných volbách (tzv. midterms).

Pro Federální rezervní systém jde o poslední významnou zprávu před zasedáním 9. prosince. Úroková sazba zůstává na 3,75–4,00 % po zářijovém zvýšení a říjnové pauze (hlasování skončilo poměrem 10:2, přičemž Lisa Cook a Beth Hammack hlasovaly pro zvýšení). Ještě 3. září byl Christopher Waller vzhledem k pokračujícímu pokroku nakloněn ponechání sazeb beze změny, avšak v úterý uvedl, že v prosinci podpoří jejich zvýšení. Pokud jádrový index výdajů na osobní spotřebu (jádrový PCE) dosáhne hodnoty 0,3 % nebo více, může být namístě zvýšení sazeb o 50 bazických bodů. Podle nástroje CME FedWatch vzrostla po Wallerových vyjádřeních pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb ze 78,8 % na 96,3 %; trh rovněž započítává další zvyšování sazeb až do roku 2027 a připouští i určitou pravděpodobnost, že k růstu o 50 bazických bodů dojde již v prosinci.

Z pohledu měnových kurzů to obnovuje hlavní argument pro posílení dolaru: úrokový diferenciál. Očekává se, že po prosincovém zasedání dosáhnou sazby Fedu úrovně 4,00–4,25 %, zatímco depozitní sazba Evropské centrální banky (ECB) činí 2,50 % a očekává se, že její prosincové zvýšení na 2,75 % bude tím posledním. V případě Bank of England, jejíž základní sazba je na úrovni 4,00 %, je pravděpodobnost dalšího kroku v prosinci zhruba 50 na 50, a to i s ohledem na levnější ropu.

Vše nasvědčuje tomu, že tato zpráva definitivně potvrzuje prosincové zvýšení sazeb a zároveň přináší riziko, že by růst mohl dosáhnout až 50 bazických bodů. Domnívám se, že dolar bude v nadcházejících dnech nadále těžit z podpory a páry EUR/USD i GBP/USD se vrátí k pátečním minimům. Pokles cen ropy a pokrok v jednáních s Íránem by sice mohly zmírnit tlak, avšak jejich dopad na inflaci se projeví až v listopadových údajích. Proto neočekávám, že by před zasedáním 9. prosince došlo k trvalejšímu obratu ve vývoji dolaru.

Technická situace na páru EUR/USD

Kupující se nyní musí zaměřit na překonání úrovně 1,1170. Teprve poté bude možné uvažovat o otestování hladiny 1,1200. Odtud by se cena mohla vyšplhat až na 1,1220, avšak bez podpory velkých hráčů by to bylo značně obtížné. V případě korekce lze očekávat aktivitu významných kupujících až v oblasti 1,1140. Pokud tam nikdo nebude, bylo by rozumné počkat na opětovné otestování minima na úrovni 1,1110, případně otevřít dlouhé pozice na úrovni 1,1080.

Technická situace na páru GBP/USD

Kupující libry musí překonat krátkodobou rezistenci na úrovni 1,3355. To by otevřelo cestu k cíli na úrovni 1,3377, přičemž další postup směrem vzhůru by byl již velmi náročný. Vzdálenějším cílem je oblast 1,3305. Při poklesu se medvědi pokusí ovládnout úroveň 1,3325. Pokud se jim to podaří, narušení tohoto pásma by vážně oslabilo pozice býků a stlačilo pár GBP/USD směrem k minimu na úrovni 1,3300, s možností dalšího poklesu až k 1,3270.