FX.co ★ Napjaté rozpočty přenáší rostoucí ceny ropy na spotřebitele

Globální energetické trhy čelí nové vlně narušení dodávek, přitom fiskální „polštář“, který chránil spotřenitele během krizí v letech 2022–2023, je téměř vyčerpaný.

Podle nové analytické zprávy Morgan Stanley vlády historicky využívaly fiskální politiku k tlumení dopadů volatility cen ropy. Současná kombinace vysokého vládního dluhu vůči HDP a rostoucích nákladů na financování však výrazně zúžila prostor pro nové rozsáhlé intervence.

Úřady čelí těžké politické volbě: přenést břemeno rostoucích cen energií na domácnosti, nebo jej absorbovat do státních rozpočtů. Investiční banka odhaduje, že v roce 2023 tvořily přímé a nepřímé energetické dotace 1,5–2,0 % globálního HDP, a to především v důsledku agresivní cenové regulace v eurozóně. Dnes je dostupný „fiskální prostor“ výrazně užší.

Ekonomové Morgan Stanley uvádějí, že možnosti pro novou fiskální expanzi jsou značně omezené. Očekává se, že vlády budou spoléhat pouze na interní úpravy v rámci stávajících rozpočtů – přerozdělování běžných výdajů nebo cílené daňové kompenzace. Zavedení nových balíčků podpory financovaných vyššími deficity je velmi nepravděpodobné. V rozvinutých ekonomikách, kde převládá volná cenotvorba, povede ukončení vládních intervencí k rychlejšímu růstu spotřebitelské inflace ve srovnání s rozvojovými zeměmi.

Zpráva poukazuje na výrazné regionální rozdíly v reakci na cenové tlaky. Asie je v současné době ve zmírňování dopadů energetického šoku v čele. Zatímco globální ceny ropy v národních měnách za poslední měsíc vzrostly o 53 %, domácí ceny paliv v asijském regionu stouply jen o 16 %. Lokální fiskální opatření absorbovala 30 % až 50 % původního cenového šoku.

Naproti tomu Evropa vstoupila do fáze přísného „fiskálního omezování“. Znovuzavedení přísných rozpočtových pravidel EU a rostoucí náklady na státní půjčky znamenají, že rozsáhlé reakce srovnatelné s dotacemi z roku 2022 se uskuteční pouze v případě scénáře vážné recese.

Pro rozvojové země dovážející energii vytváří drahá ropa klasický problém „dvojitého deficitu“, který současně zhoršuje jak saldo běžného účtu, tak i saldo rozpočtu. Analytici varují, že ačkoliv tyto trhy mohou být schopny v krátkodobém horizontu zmírnit cenovou volatilitu, přísná fiskální omezení je nevyhnutelně donutí omezit programy, které podporují domácí ceny.