FX.co ★ Waller mette in guardia dal ripetere gli errori del 2021-2022

Il dollaro ha reagito con un rialzo alle dichiarazioni del membro della Fed Christopher Waller, che ieri ha avvertito che il regolatore potrebbe dover aumentare i tassi già a breve termine se l'inflazione di base continuerà a segnalare pressioni inflazionistiche generalizzate.

«Se questa settimana vedremo un altro dato elevato sull'inflazione di base, il FOMC dovrà prendere in considerazione un inasprimento della politica monetaria nel breve periodo», ha detto lunedì in un discorso preparato a New York.

Waller ha indicato una fonte specifica di preoccupazione. L'indicatore di inflazione preferito dalla Fed, l'indice PCE (Personal Consumer Expenditure) al netto delle componenti volatili, che esclude i prezzi di cibo ed energia, ha raggiunto il 3,4% su base annua a maggio. «Qualsiasi indicatore si prenda in considerazione, l'inflazione è salita quest'anno. Al momento sono preoccupato per il ritmo elevato di inflazione core», ha aggiunto, sottolineando che questo aumento è iniziato già a gennaio, prima dell'escalation tra USA e Iran, e ha continuato a intensificarsi.

Questo chiarimento è importante perché modifica l'interpretazione convenzionale delle cause dell'inflazione. Waller ha descritto la politica monetaria come posta a un bivio, sottoposta a pressioni su tre fronti: dazi, prezzi dell'energia e lo sviluppo di infrastrutture legate all'intelligenza artificiale. In altre parole, a suo avviso, le basi per l'inflazione erano state gettate ben prima del conflitto con l'Iran, e il conflitto stesso ha solo aggiunto un ulteriore fattore di tensione.

La posizione di Waller si inserisce nel coro di toni restrittivi all'interno della Fed di cui si è già parlato. Il presidente della Fed di New York, John Williams, ha recentemente indicato la domanda indotta dall'IA come la sua principale preoccupazione inflazionistica, avvertendo che una crescita sostenuta dell'indice PCE core superiore allo 0,2% al mese sarebbe per lui un segnale di inflazione più persistente.

Il presidente della Fed di Richmond, Tom Barkin, aveva precedentemente affermato che i dati sull'inflazione erano troppo elevati, mentre la presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, aveva dichiarato di non vedere prove che i tassi attuali stessero frenando l'economia. I verbali della riunione di giugno avevano già mostrato che diversi partecipanti vedevano motivi per un rialzo, pur avendo poi votato all'unanimità per mantenere i tassi invariati. Waller ha richiamato proprio quel voto unanime, osservando che nelle proiezioni economiche aggiornate metà dei 18 membri del comitato prevede almeno un rialzo di un quarto di punto nel corso dell'anno.

In questo contesto, spicca la posizione del presidente Kevin Warsh. Si rifiuta di fornire una previsione sui tassi ed evita commenti dettagliati sullo stato dell'economia; questa settimana è previsto il suo primo intervento di fronte ai legislatori. Ne nasce un curioso contrasto: membri ordinari del comitato, come Waller, parlano con sempre maggiore chiarezza, mentre il presidente stesso mantiene deliberatamente il riserbo.

Walker ha concluso il suo intervento con un riferimento diretto a una lezione storica che chiaramente influenza il pensiero dell'attuale composizione della Fed: la necessità di non ripetere gli errori dello shock inflazionistico del 2021–2022, quando il FOMC venne criticato per aver ritardato troppo l'aumento dei tassi. Ha però evidenziato una differenza importante rispetto a quel periodo: oggi il mercato del lavoro non mostra segnali di surriscaldamento e le attese di inflazione restano ancorate, piuttosto che sganciarsi.

Per quanto riguarda il quadro tecnico attuale dell'EUR/USD, gli acquirenti dovrebbero ora valutare come riconquistare il livello 1,1405 solo così sarà possibile puntare al test 1,1425. Da lì è possibile raggiungere 1,1445, ma farlo senza il supporto dei grandi operatori sarà piuttosto difficile. In caso di discesa, mi aspetto iniziative importanti dei grandi acquirenti solo intorno a 1,1385. Se nessuno si presenta a quel livello, sarebbe una buona idea attendere un nuovo minimo a 1,1365 o aprire posizioni long da 1,1346.

Per quanto riguarda il quadro tecnico attuale della coppia GBP/USD, gli acquirenti devono conquistare la resistenza immediata a 1,3365 per poter puntare a 1,3400; oltre tale soglia la rottura sarà difficile. Obiettivo più lontano: 1,3450. Se la coppia scende, i ribassisti cercheranno di riprendere il controllo di 1,3345. Se ciò dovesse accadere, una rottura di questo intervallo infliggerebbe un duro colpo alle posizioni long e spingerebbe GBP/USD verso il minimo di 1,3320, con la possibilità di raggiungere 1,3295.