FX.co ★ EUR/USD. Un altro asso per il biglietto verde: cosa dice il CPI "troncato"?

Un nuovo tentativo di attaccare la resistenza a 1,1260 (la linea superiore delle Bollinger Bands su D1) si è concluso con un fallimento: i compratori sono tornati nella zona di 1,11, mettendo in luce la fragilità delle posizioni long. Come la settimana scorsa, i dati macroeconomici sono venuti in aiuto del dollaro, questa volta sotto forma di rapporto sull'indice dei prezzi al consumo.

Ricordo che la settimana passata si è verificata una situazione analoga. Reagendo ai risultati delle elezioni di metà mandato statunitensi, il dollaro aveva ceduto terreno su tutto il mercato, anche contro l'euro. I compratori di eur/usd avevano aggiornato un massimo di cinque settimane a 1,1274. Ma dopo appena due giorni i venditori hanno recuperato terreno, grazie ai dati relativamente positivi dei Nonfarm di ottobre.

Lunedì, la fortuna ha sorriso di nuovo agli acquirenti di EUR/USD. Le dichiarazioni "pacificatrici" di Donald Trump, che ha riaperto il discorso su possibili soluzioni diplomatiche in Medio Oriente, hanno aumentato l'interesse per gli asset rischi

osi. L'euro è tornato a guadagnare terreno e la coppia ha aggiornato un massimo locale a 1,1252.

Tuttavia le posizioni long su eur/usd appaiono fragili. Persino il CPI "troncato" (senza i confronti su base annua) ha riportato la coppia all'interno del corridoio 1,1130–1,1260, all'interno del quale si muove ormai per la sesta settimana consecutiva. Ciò non significa però che la reazione dei trader sia eccessivamente emotiva. Tutt'altro: il dollaro rafforza la sua posizione perché le aspettative restrittive sulla politica della Fed si sono intensificate. Dopo la pubblicazione la probabilità di un rialzo di 25 punti base a dicembre è salita al 90% (con una probabilità aggiuntiva del 10% di un incremento di 50 punti). Inoltre i trader valutano ora al 50% la possibilità di un ulteriore inasprimento all'inizio del prossimo anno (gennaio o marzo).

In altri termini, il rapporto sull'inflazione ha rafforzato significativamente il greenback: a differenza delle notizie politiche o geopolitiche, i dati macro forniscono una base più solida e duratura per l'apprezzamento del dollaro, poiché influenzano direttamente le aspettative di politica monetaria. Se gli eventi politici possono generare impulsi di prezzo intensi ma di breve durata, il rafforzamento delle aspettative restrittive sulle future azioni della Fed favorisce il dollaro nel lungo periodo.

Tornando al CPI di ottobre: ricordo ancora che il report è risultato "troncato" a causa dello shutdown dell'anno scorso. Nell'ottobre 2025 il Bureau of Labor Statistics non ha raccolto i dati necessari per il calcolo della maggior parte delle componenti degli indici dei prezzi al consumo per mancanza di finanziamento. Di conseguenza, non è possibile confrontare alcuni indicatori su base annua. Tuttavia questa lacuna statistica non diminuisce l'importanza delle letture mensili pubblicate.

Da un lato, l'inflazione al consumo non si è accelerata in ottobre, sebbene abbia superato le attese della maggioranza degli analisti: il CPI complessivo è salito dello 0,4% mese su mese, dopo un aumento dello 0,6% di settembre (consensus 0,3%). Dall'altro, il CPI core è rimasto allo 0,3% per il terzo mese consecutivo, mentre gli esperti attendevano un rallentamento allo 0,2%. Per i rialzisti sul dollaro è proprio questo il punto cruciale: il previsto raffreddamento del nucleo dell'inflazione non si è verificato, nonostante la decelerazione del CPI complessivo.

Se si guarda "dentro" il rapporto di ottobre, si capisce perché l'inflazione core non abbia rallentato. Ad esempio, la componente abitativa è cresciuta dello 0,3%, contribuendo a circa il 30% dell'incremento mensile complessivo del CPI. I prezzi dei generi alimentari sono saliti dello 0,5%, l'energia dello 0,7% (a settembre la componente energetica aveva invece schizzato del 5,2%). Quindi, nonostante l'impatto inflazionistico dell'energia si sia attenuato, la pressione sui prezzi persiste.

In questo contesto, le dinamiche delle componenti dell'indice di base risultano particolarmente significative. I prezzi nel settore tempo libero e intrattenimento sono accelerati dallo 0,5% allo 0,8%, l'assistenza sanitaria dallo 0,1% allo 0,3%. L'assicurazione auto è aumentata dello 0,7%, i costi ospedalieri dello 0,8%. Persino un calo dell'1,2% dei prezzi delle auto usate ha impedito al CPI di base di mostrare la prevista tendenza al ribasso.

In altre parole, il problema inflazionistico negli USA va chiaramente oltre il settore energetico. È importante che la pressione sui prezzi persista nei servizi, dove il calo del petrolio non si traduce necessariamente in un rallentamento dell'inflazione.

Il report sul CPI va inoltre letto nel contesto degli altri rilasci macro recentemente pubblicati. In particolare, i solidi Nonfarm Payrolls di ottobre hanno già preparato il terreno per aspettative Fed più restrittive. La configurazione dei rilasci indica che il mercato del lavoro americano mantiene un buon margine di sicurezza e che la crescita salariale continua a sostenere la domanda dei consumatori. Anche gli ultimi indici ISM vanno nella stessa direzione: il manifatturiero è salito a 55,5 punti, mentre l'indice dei servizi è sceso lievemente a 54,5 punti, ma resta in area di espansione. Le componenti prezzi di questi indici sono rimaste elevate — 75,2 e 73,0 rispettivamente — il che segnala che le imprese USA continuano a subire aumenti dei costi che potrebbero poi trasferire sui consumatori.

In generale l'economia statunitense mostra ritmi di crescita solidi (nel terzo trimestre il PIL è aumentato del 3,4%), consentendo alla Fed di concentrarsi sul contrasto all'inflazione.

Pertanto, il dollaro ha guadagnato un sostegno addizionale e consistente. Certamente un accordo tra Washington e Teheran potrebbe ridurre in prospettiva la componente inflazionistica legata all'energia. Ma mere dichiarazioni diplomatiche non bastano a raffreddare la domanda dei consumatori o a rallentare l'aumento dei prezzi nei servizi. E sono proprio questi fattori — come abbiamo visto oggi — a determinare in larga misura la persistenza della pressione inflazionistica negli USA.

Per quanto riguarda le decisioni operative su eur/usd, va ricordato che nonostante l'impulso ribassista la coppia resta comunque all'interno del range 1,1130–1,1260, in cui si muove da sei settimane. Entrare short vicino al bordo inferiore del corridoio è tanto rischioso quanto aprire long vicino alla sua parte alta. Perciò le posizioni corte sono sensate solo dopo una rottura convincente del supporto 1,1130 e la conferma di prezzi stabilmente sotto quel livello. Fino ad allora l'attuale impulso al ribasso va interpretato come parte di un laterale prolungato, non come l'avvio di un trend discendente sostenibile.