FX.co ★ L'eccesso è già visibile sul mercato fisico, ma il diesel continua a salire

Oggi il petrolio è sceso fino a un minimo di due mesi: il Brent viene scambiato intorno a 91$ al barile dopo il rialzo dell'1,4% di mercoledì, mentre il WTI si attesta intorno agli 85$. Tuttavia, dall'inizio dell'anno, il contratto ha registrato un aumento di oltre il 50%. Ricordo che il 30 ottobre il Brent aveva toccato i 116$ (massimo semestrale), il 4 novembre era a 94,62$, il 6 novembre quasi a 100$ e il 9 novembre intorno ai 97$. Dunque dal picco di ottobre il greggio ha perso oltre un quinto del suo valore.

La ragione principale è il ripristino dei flussi dal Medio Oriente. L'Arabia Saudita ha detto all'OPEC che la produzione è salita del 26% in ottobre, raggiungendo uno dei livelli mensili più alti degli ultimi anni, e l'Iraq ha dichiarato un nuovo record di produzione in tempo di guerra. A fine ottobre le forniture dal Golfo erano circa l'80% di quelle pre‑conflitto; oggi si sono avvicinate ai livelli precedenti. Sul mercato fisico il rialzo dell'offerta è già visibile: i differenziali di prezzo si stanno riducendo e, con i consumi limitati, si stanno manifestando i primi segnali di un eccesso di offerta.

Tuttavia il ripristino passa per rotte alternative, non per corridoi marittimi sicuri. L'Arabia Saudita convoglia parte della produzione lungo il oleodotto Est–Ovest verso il Mar Rosso per evitare lo Stretto di Hormuz, e si ricorre a trasferimenti da nave a nave. Ricordo che il 9 novembre quel oleodotto è stato colpito nei pressi di Medina e che gli attacchi iraniani ai mercantili proseguono. Per questo molti esperti ritengono che il mercato manterrà il suo premio geopolitico finché le parti non troveranno un accordo.

I negoziati hanno fatto pochi progressi, sebbene il conflitto si sia in qualche modo attenuato. L'Iran ha dichiarato che non intende esportare materiale nucleare arricchito, condizione chiave per Washington. Rimangono differenze importanti su asset congelati e sul blocco navale USA. I trader sperano comunque che la vittoria dei democratici alle elezioni di medio termine contribuisca a una de‑escalation. Il 9 novembre Trump ha detto che non sono necessari nuovi strike, mentre Marco Rubio ha bollato le richieste di Teheran come inaccettabili — in sintesi la retorica si è ammorbidita, ma le posizioni restano distanti.

Il mercato del diesel però si muove in direzione opposta. I droni ucraini hanno nuovamente colpito le raffinerie di petrolio russe e, secondo Energy Aspects, almeno sette impianti sono stati colpiti dalla fine di ottobre, ponendo fine a una breve tregua negli attacchi e aggravando la carenza globale di diesel. Ricordo che le scorte di distillati negli USA erano scese sotto i 100 milioni di barili per la prima volta dal 2003; l'EIA stima un prezzo retail del diesel a 5,03$ al gallone. Stasera usciranno i dati ufficiali sulle scorte USA, e venerdì è atteso il report dell'AIE.

Tutto ciò indica una divergenza tra greggio e prodotti raffinati. Ritengo che il Brent nei prossimi giorni testerà la soglia dei 90$, e che senza un accordo con l'Iran il bordo inferiore plausibile resti intorno agli 85$; il diesel però si svaluterà più lentamente rispetto al greggio. A spingere nuovamente i prezzi verso l'alto potrebbero essere il fallimento dei negoziati, nuovi attacchi alle infrastrutture o assalti alle petroliere; una discesa sostenuta sarà probabile solo se lo Stretto di Hormuz resterà effettivamente aperto e le scorte aumenteranno.

Dal punto di vista tecnico, per gli acquirenti è importante conquistare la resistenza immediata a 87$. Questo permetterebbe di puntare a 89$, livello oltre il quale la rottura sarebbe piuttosto difficile. Target più ambizioso: area 92$. Se il petrolio dovesse scendere, i ribassisti tenteranno di prendere il controllo di 84$. Se ciò dovesse accadere, la rottura del range infliggerebbe un duro colpo alle posizioni long e potrebbe spingere il petrolio verso il minimo a 81$, con prospettiva di calare fino a 78$.